太安堂(002433)：新結(jié)構(gòu)新營銷新期望

同時，公司不斷通過“金牌終端聯(lián)盟”構(gòu)筑立體商道，全面調(diào)整處方藥隊伍，未來線上加強電子商務(wù)，線下開拓品牌店連鎖，全方位打造“太安堂”形象、線上線下拓展市場版圖，助力產(chǎn)品群快速增長。

心腦血管類產(chǎn)品：短期主打產(chǎn)品深耕市場，中長期潛力產(chǎn)品比肩層出。心腦血管疾病易患人群及患病率雙升，市場加速擴容，08-11年我國心腦血管疾病中成藥市場由376億增至645億，CAGR20%。1)主打產(chǎn)品心寶丸日均服用支出享價格優(yōu)勢，基層市場潛力大。預(yù)計13年收入近1億，市占率不足0.2%，具提升空間；新進廣東(獨家)、青海(獨家)、重慶基藥增補，快速增長可期。2)潛力產(chǎn)品心靈丸、丹田降脂丸、冠心康片、通竅益心丸、參七腦康膠囊等均為優(yōu)質(zhì)獨家品種，心靈丸與冠心康片新進廣東基藥增補，有望快速上量。

不孕不育類產(chǎn)品：不孕不育市場增長閥門打開，“婦科+兒科”組合拳在后。1)不孕不育率提升&“單獨二胎”放開：我國不孕不育癥發(fā)病率超10%，患者超4000萬人，且隨二胎放開，已過適育年齡夫妻二胎不孕不育率進一步提升，藥物市場空間巨大。但治療類中成藥物少，其中獨家品種麒麟丸受眾面大，優(yōu)勢突出。公司欲將麒麟丸打造成第一品牌，力爭通過專業(yè)化臨床學(xué)術(shù)推廣及擴大科室應(yīng)用，將產(chǎn)品從男科逐步向婦科、生殖中心、泌尿科、計生中心、保健科推廣，公司已積極開展臨床研究。預(yù)計13年收入近1.6億，成長前景可觀。2)“婦科+兒科”組合拳在后：公司計劃結(jié)合寶兒康散、產(chǎn)后補丸等獨家品種，拓展婦科和兒科系列，形成“產(chǎn)前+孕育+產(chǎn)后”組合拳，為后續(xù)發(fā)展增添動力。

“山參+飲片”新添活力，皮膚藥延伸至藥妝具優(yōu)勢。1)山參：公司建立撫松太安堂長白山人參產(chǎn)業(yè)園，計劃建設(shè)5萬畝基地，打造自有野山參品牌；預(yù)計13年收入近5000萬。2)飲片：公司在亳州設(shè)立特色名貴中藥飲片加工基地，同時與中國中醫(yī)科學(xué)院中藥資源中心合作建設(shè)亳白芍品牌培育基地，欲打造亳芍成套核心技術(shù)。3)藥妝：公司在純中藥皮膚藥領(lǐng)域具有長期的研究積淀和市場影響力，13年底推出“柯醫(yī)師”藥妝系列，借助電商平臺進行推廣，發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

新結(jié)構(gòu)，新營銷，新期望，首次給予“增持”評級。公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、推動營銷創(chuàng)新改革，力保產(chǎn)品群快速增長。我們預(yù)測13-15年每股收益分別為0.47元、0.66元、0.90元，同比增長50%、40%、35%，對應(yīng)PE為40倍、28倍、21倍。此外，電商平臺的進一步夯實，以及太安堂品牌連鎖藥店的搭建，為公司長期發(fā)展奠定良好基石，我們給予“增持”評級。申銀萬國