每經(jīng)記者 王帆    每經(jīng)編輯 張海妮    

近日，影視公司耐看娛樂控股有限公司（以下簡稱耐看娛樂）第四次向港交所遞表。此前，耐看娛樂曾于2022年1月3日、2022年7月18日以及2023年3月13日向港交所遞交過上市申請，但均未能通過聆訊。

在投資方和人員上，耐看娛樂有一定的“明星”光環(huán)。前北京電視臺主持人張栗坤2019年加入耐看娛樂擔(dān)任CEO（首席執(zhí)行官）。2020年阿里巴巴也入股公司，這也讓耐看娛樂與阿里旗下優(yōu)酷的合作構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，一度貢獻了50%的年度營收。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，耐看娛樂稱有多部作品獲得平臺票房年度第一的成績，但從權(quán)威評分來看，為公司貢獻千萬收入以上的作品中，僅有2部在豆瓣平臺的評分超過7分，其余大部分作品都在5分左右，“叫座不叫好”。與此同時，以目前耐看娛樂在國內(nèi)網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影市場排名11位、市占率1%的行業(yè)地位，且作品大部分為小成本制作，公司要在資金壁壘極高的影視行業(yè)實現(xiàn)規(guī)?；瘮U張或面臨掣肘。

與優(yōu)酷存在關(guān)聯(lián)交易

耐看娛樂成立于2016年，專注于開發(fā)及制作網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容，即網(wǎng)劇、網(wǎng)絡(luò)電影及相關(guān)IP，也投資于院線電影及與網(wǎng)絡(luò)視頻平臺及其他第三方制片商合作提供單獨制作服務(wù)。

招股書（申報稿）顯示，2020~2022年及2023年上半年（以下簡稱報告期），耐看娛樂分別實現(xiàn)收入2.60億元、3.46億元、2.06億元和1.62億元，分別實現(xiàn)母公司擁有人應(yīng)占利潤3099.5萬元、1805.2萬元、4754.8萬元和1096.7萬元，收入規(guī)模和盈利水平略有波動。

目前，耐看娛樂主要是通過北京耐飛科技有限公司（以下簡稱耐飛科技）及其全資子公司天津兔子洞影視文化傳媒有限公司進行業(yè)務(wù)運營。

記者注意到，在7年發(fā)展過程中，耐看娛樂吸引了一波明星投資人關(guān)注。首先是知名導(dǎo)演及制作人盧煒健，其曾在優(yōu)酷任職，并參與制作知名電影《老男孩之猛龍過江》及《麥兜·我和我媽媽》，目前任嗶哩嗶哩副總裁。2018年，盧煒健控股的公司入股了耐飛科技，持有其7.05%的股權(quán)，并于2020年撤資。

2020年，耐看娛樂迎來阿里影業(yè)的投資，浙江東陽阿里巴巴影業(yè)有限公司通過注資持有耐飛科技11.11%股權(quán)。通常來說，網(wǎng)劇與網(wǎng)絡(luò)電影的銷售對象為網(wǎng)絡(luò)視頻平臺，而由于阿里影業(yè)對耐飛科技的入股，阿里旗下優(yōu)酷平臺與耐看娛樂的交易構(gòu)成了關(guān)聯(lián)交易，雙方合作關(guān)系也進一步加深。

招股書（申報稿）顯示，優(yōu)酷信息技術(shù)（北京）有限公司（以下簡稱優(yōu)酷信息）是耐看娛樂2021年最大客戶，也是2020年、2022年和2023年上半年的第二大客戶。報告期內(nèi)，耐看娛樂來自優(yōu)酷信息及其聯(lián)屬公司產(chǎn)生的收益分別為4580萬元、17410萬元、5300萬元及2990萬元，分別占同期總收益的約17.6%、50.4%、25.8%及18.5%。

老板是前電視主持人

除了知名投資人外，耐看娛樂還有一個“明星老板”。前北京電視臺主持人張栗坤于2019年3月加入公司，擔(dān)任耐看娛樂董事會主席兼首席執(zhí)行官。

記者注意到，張栗坤從主持人轉(zhuǎn)型進入網(wǎng)劇制作行業(yè)，緣起于其父親張廣輝。招股書（申報稿）顯示，張廣輝是耐飛科技初創(chuàng)股東的出資人之一。2020年，張廣輝以一定價格及出于家族傳承目的，將相關(guān)權(quán)益轉(zhuǎn)讓給張栗坤。

值得一提的是，公開資料顯示，張栗坤還是演員賈玲的好友，這或許是耐看娛樂能夠參與投資電影《你好，李煥英》的淵源，后者自2021年上映后獲得高口碑和高票房，累計票房超過50億元。招股書（申報稿）顯示，2020年和2021年，耐看娛樂通過《你好，李煥英》合計確認收入超過1400萬元。

除了《你好，李煥英》之外，耐看娛樂還參與投資了多部院線電影，包括《外層空間的莫扎特》《神探大戰(zhàn)》《奇跡·笨小孩》《我和我的家鄉(xiāng)》，上述電影分別實現(xiàn)票房2.24億元、7.12億元、13.79億元和28.30億元。不過，由于院線電影制作大、分工細、環(huán)節(jié)多，耐看娛樂并非上述院線電影的主要投資方，報告期內(nèi)公司獲得的單部電影投資收益最高不超過1600萬元，相比于電影總票房僅是個零頭。

事實上，盡管耐看娛樂參與投資了多部知名院線電影，但其主業(yè)仍是網(wǎng)劇和網(wǎng)絡(luò)電影。自2016年成立以來，耐看娛樂共有首播并產(chǎn)生收入的29部網(wǎng)劇及61部網(wǎng)絡(luò)電影，網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影收入占報告期總收入的76.8%、93.2%、62.3%及91.4%。其中，網(wǎng)劇又按照收入確認的方式，分為分賬劇、定制劇和版權(quán)劇。

那么，耐看娛樂這些網(wǎng)絡(luò)劇集和電影作品，市場反響如何呢？

在招股書（申報稿）中，耐看娛樂羅列了一系列作品的成績：2021年網(wǎng)劇《親愛的檸檬精先生》以超過5000萬元的票房收入在2021年中國分賬劇中錄得最高票房收入；定制劇《你好，火焰藍》在優(yōu)酷上獲得9999的最高熱度（峰值為9999）；網(wǎng)絡(luò)電影《興安嶺獵人傳說》以超過4000萬元的總票房收入在2021年中國首播網(wǎng)絡(luò)電影中榮登票房收入榜首；IP網(wǎng)劇《我叫趙甲第》以超過7000萬元的總票房收入在2022年優(yōu)酷播出的分賬劇中創(chuàng)下最高票房收入；分賬劇《當(dāng)我飛奔向你》自2023年6月中旬播出以來的票房收入已超過6080萬元，在2023年優(yōu)酷播出的分賬劇中創(chuàng)下最高票房收入。

記者注意到，這些代表作品大部分“叫座不叫好”。統(tǒng)計主要作品的收入和豆瓣評分（為10分制）情況可發(fā)現(xiàn)，在收入達到千萬級別的網(wǎng)劇和網(wǎng)絡(luò)電影中，《當(dāng)我飛奔向你》豆瓣評分最高達到7.9分，《河神2》評分為7.3分，其余十余部基本都不超過6分，基本在5分左右徘徊。其中，報告期（三年半時間）合計收入最高達到7400萬元的《你好，火焰藍》豆瓣評分僅有5.1分；收入排名第二、達到6700萬元的《致勇敢的你》豆瓣評分為4.3分；收入第三高、達到5200萬元的《循環(huán)初戀》豆瓣評分為5.4分。

公司目前有92名雇員

參與或主導(dǎo)制作了90部網(wǎng)劇和網(wǎng)絡(luò)電影作品，但高口碑作品較為稀缺，這或許與耐看娛樂的規(guī)模和制作能力有關(guān)。招股書（申報稿）顯示，按網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影的收入計算，耐看娛樂2022年以1.28億元的收入在所有網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影制作公司及發(fā)行公司中排名第十一，市場份額并不高，僅有1%。另外，若單獨計算網(wǎng)劇市場份額，耐看娛樂以7910萬元的收入在所有網(wǎng)劇公司中排名第三；若單獨計算網(wǎng)絡(luò)電影市場份額，耐看娛樂以4920萬元的收入在所有網(wǎng)絡(luò)電影公司中排名第六。

從人員配備上看，目前耐看娛樂共有92名雇員，人數(shù)排名前三的崗位為策劃及開發(fā)20人，制作19人、業(yè)務(wù)運營16人。這樣的人員規(guī)模實屬小團隊。

眾所周知，影視行業(yè)是高資金壁壘的行業(yè)。招股書（申報稿）也指出，進入網(wǎng)劇和網(wǎng)絡(luò)電影市場往往需要大量資金投入和資源。例如，網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影業(yè)務(wù)的整個流程產(chǎn)生的間接費用涉及巨額營運資金，例如演員及創(chuàng)作者的酬金、后期制作開支、營銷及發(fā)行等。此外，一些熱門IP因其龐大的商業(yè)價值而擁有足夠的投資者，在獲得頂級行業(yè)資源的投資和制作機會方面具有強大競爭力。除直接投資外，部分制片商可能會通過銀行貸款或資金方式利用金融杠桿，當(dāng)中需要強大的整合能力與各種資源進行磋商。因此，對資本及資源的要求較高為該市場的新進入者設(shè)置較高的準入門檻。

較小的規(guī)模也決定了耐看娛樂偏向于周期短、成本低、墊資少的小制作。在招股書（申報稿）中，耐看娛樂表示在三類網(wǎng)劇中更加專注于分賬劇及定制劇。原因一是分賬劇的投資規(guī)模通常較版權(quán)劇小很多，因此令注資額較少，或投資回收期較短；二是定制劇的資金及資本投資取決于網(wǎng)絡(luò)視頻平臺，這將更符合公司的整體制作規(guī)劃及現(xiàn)金流狀況。

那么，隨著觀眾對優(yōu)質(zhì)影視作品的需求上升，對影視公司制作投入、題材開發(fā)、團隊搭建等能力提出了更高的要求，耐看娛樂的市場開拓、業(yè)績增長或?qū)⒚媾R不少挑戰(zhàn)。2023年10月16日，《每日經(jīng)濟新聞》記者就擴張計劃、內(nèi)容制作方向等問題試圖采訪耐看娛樂，其相關(guān)負責(zé)人通過微信表示，有關(guān)情況公司不方便對外回復(fù)，婉拒了采訪。