每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 張海妮    

2月10日，正在申報北交所上市的浙江錦華新材料股份有限公司（以下簡稱錦華新材）披露了2024年年報，收入、利潤雙增的業(yè)績?yōu)樯鲜刑峁┝擞欣麠l件。

錦華新材控股股東為巨化集團有限公司（以下簡稱巨化集團），持股比例為82.49%。目前，巨化集團旗下?lián)碛猩鲜泄揪藁煞荩⊿H600160），而其控股的另一家新三板公司華江科技（NQ837187）也已進入北交所上市輔導階段。

錦華新材主要從事酮肟系列精細化學品的研發(fā)、生產和銷售，第一大客戶為關聯(lián)方浙江衢州硅寶化工有限公司（以下簡稱衢州硅寶）同一控制下企業(yè)?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，衢州硅寶主要產品也包括酮肟基硅烷系列產品，事實上，公司還曾向衢州硅寶采購其生產的乙烯基三丁酮肟基硅烷，這一產品正是公司核心產品硅烷交聯(lián)劑的一種。

核心產品銷售單價持續(xù)下降

2021年—2023年，錦華新材分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.53億元、9.94億元和11.15億元，歸母凈利潤分別為2.44億元、0.8億元和1.73億元。

公司業(yè)績呈現(xiàn)先降后升，收入波動與核心產品硅烷交聯(lián)劑收入變化基本一致。2021年—2023年，錦華新材硅烷交聯(lián)劑收入金額分別為7.71億元、5.21億元和6.59億元，貢獻的主營業(yè)務收入占比分別為67.27%、52.90%和59.52%。

記者注意到，錦華新材的硅烷交聯(lián)劑銷量在持續(xù)提升，但銷售單價卻在持續(xù)下降，尤其是2022年下降幅度較大，使得當年該核心產品增量不增收。

2021年—2023年，公司硅烷交聯(lián)劑的銷量分別為2.53萬噸、2.64萬噸和3.34萬噸，平均單價分別為3.05萬元/噸、1.97萬元/噸和1.97萬元/噸，2022年、2023年平均單價分別同比下滑35.25%、下滑0.05%。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

對于2022年收入和銷售單價下滑，錦華新材表示，公司主要競爭對手之一2020年8月發(fā)生安全生產事故并停產，導致全國硅烷交聯(lián)劑產品出現(xiàn)市場供應短缺，2021年相關產品價格較高。2022年前述競爭對手逐步恢復生產，相關產品市場價格下降。

據(jù)審核問詢函回復，2024年上半年，硅烷交聯(lián)劑平均單價進一步下降至1.79萬元/噸。錦華新材解釋稱，綜合考慮公司硅烷交聯(lián)劑產品單位成本下降、市場價格下行的情況，為充分利用公司擴產后增加的產能、確保生產負荷整體平穩(wěn)，2024年4月起公司逐步下調了硅烷交聯(lián)劑產品銷售單價。

從毛利率來看，硅烷交聯(lián)劑也呈現(xiàn)先降后升情形。2021年—2023年，硅烷交聯(lián)劑毛利率分別為47.46%、16.21%和28.45%。2024年年報顯示，該產品毛利率再次下降至22.77%。

核心產品收入波動與下游行業(yè)周期性也有一定關系。硅烷交聯(lián)劑產品主要用于生產有機硅密封膠和膠粘劑，終端應用領域包括建筑建材、光伏和風電等能源電力、電子、新能源汽車等。

錦華新材認為，建筑建材行業(yè)景氣度自2022年開始逐步下行，目前整體處于相對底部的階段，預計將迎來新一輪上行周期；而光伏、電子、新能源汽車等目前處于上行周期，預計未來幾年仍將保持較高的行業(yè)景氣度，有機硅密封膠和膠粘劑市場需求將逐步增長，為硅烷交聯(lián)劑提供較為廣闊的市場空間。

第一大客戶生產銷售相同產品

2021年—2023年，衢州硅寶同一控制下企業(yè)一直是錦華新材第一大客戶，貢獻的銷售金額分別為2.02億元、1.43億元和2.19億元，銷售內容為硅烷交聯(lián)劑。衢州硅寶實際控制人為洪金根，其與錦華新材自然人股東洪根（2018年9月至2021年5月期間擔任公司董事）為兄弟關系，是錦華新材的關聯(lián)方。

按照審核問詢函回復所述，衢州硅寶為公司貿易商類型客戶，主要從事有機硅助劑的生產和銷售，主要產品包括酮肟基硅烷系列產品、酰氧基硅烷、烷氧基硅烷等。

然而記者注意到，除銷售外，衢州硅寶也進行硅烷交聯(lián)劑產品的生產。審核問詢函回復顯示，衢州硅寶將自產、外購的硅烷交聯(lián)劑系列產品等以自有品牌形式銷售給其股東。2022年、2023年及2024年上半年，因臨時檢修等原因，錦華新材向衢州硅寶零星采購其生產的乙烯基三丁酮肟基硅烷。招股書（申報稿）披露，錦華新材的硅烷交聯(lián)劑產品包括甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷。

此外，杭州硅寶化工有限公司（以下簡稱杭州硅寶）也是洪金根控制的企業(yè)，其官網(wǎng)顯示，公司建設新生產基地——衢州硅寶，形成了總投資1.2億元、總產能16000噸的有機硅助劑生產體系，其中包括10000噸酮肟基硅烷生產線。

圖片來源：杭州硅寶官網(wǎng)截圖

而在杭州硅寶產品中心列表內，酮肟型交聯(lián)劑就包括了甲基三丁酮肟基硅烷、乙烯基三丁酮肟基硅烷。

按照錦華新材及杭州硅寶所述，衢州硅寶同一控制下企業(yè)與公司從事相同產品的生產和銷售。不過在介紹市場格局時，錦華新材并未將其列為競爭對手。

除第一大客戶為關聯(lián)方外，錦華新材第一大供應商也為公司關聯(lián)方。2021年—2023年，錦華新材向巨化集團及其控制的企業(yè)采購金額占采購總額比例分別為38.84%、38.08%和36.29%，采購內容主要包括蒸汽、電等能源，液氨、氫氣等原材料，委托加工丁酮肟服務等。

值得注意的是，2021年—2023年，錦華新材向關聯(lián)方委托加工丁酮肟服務的平均采購價格，較公司向非關聯(lián)方外購的單位價格分別低12.75%、低12.78%和低0.52%；對巨化電化廠的氫氣采購價格一直未變且略低于市場價格。

對于巨化集團是否通過降低采購價格向公司輸送利益的詢問，錦華新材表示，公司向非關聯(lián)方采購丁酮肟系零星采購，且非關聯(lián)供應商為公司競爭對手；而關聯(lián)方改造丁酮肟生產裝置的成本較低，與公司通過管道運輸丁酮肟的運輸成本低，生產規(guī)模更大，采購單價低于外購價格具有合理性。

至于氫氣采購，錦華新材稱，按照長期供應合同進行規(guī)模化氫氣采購，超過年度最低采購量，因此采購價格一直未調整。此外，公司采購氫氣數(shù)量大，具有一定的議價能力。

最大募投項目產品面臨價格下降風險

此次IPO，錦華新材擬募集資金7.68億元，其中5.07億元用于“60kt/a高端偶聯(lián)劑項目”，達產后將新增3萬噸/年的硅烷偶聯(lián)劑產能及3萬噸/年的功能性硅烷中間體產能。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

硅烷偶聯(lián)劑、功能性硅烷中間體均系錦華新材的新產品，于2022年研發(fā)成功。錦華新材認為，項目新增的硅烷偶聯(lián)劑產品，與公司現(xiàn)有產品在有機硅密封膠和膠粘劑廠商客戶及貿易商客戶方面存在一定重疊，具有協(xié)同性。公司將依托現(xiàn)有客戶儲備及營銷網(wǎng)絡建設項目為新增產能消化提供保障。

需要注意的是，在功能性硅烷分類中，硅烷偶聯(lián)劑的產量遠遠大于硅烷交聯(lián)劑。錦華新材引用的數(shù)據(jù)顯示，2022年全國硅烷偶聯(lián)劑產量占全國功能性硅烷產量的比例為76.28%。

這也意味著硅烷偶聯(lián)劑存在市場競爭激烈的風險。

綜合錦華新材招股書（申報稿）敘述及記者查詢，目前，晨光新材（SH605399）、宏柏新材（SH605366）、江瀚新材（SH603281）三家上市公司均以硅烷偶聯(lián)劑為主要產品。2023年，三家上市公司均出現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤雙雙下降的情況。其中，晨光新材、宏柏新材歸母凈利潤同比下降超過八成。2024年前三季度，上述三家上市公司的歸母凈利潤仍在繼續(xù)下滑。

對于2023年業(yè)績下降，晨光新材表示，主要系功能性硅烷行業(yè)市場供需發(fā)生變化，主要產品平均價格較2022年同期降低。而宏柏新材預計2024年同比盈轉虧，主要原因系功能性硅烷下游市場需求整體低迷，疊加行業(yè)內產能擴張，導致行業(yè)競爭進一步加劇，雖然公司主要產品銷量同比增長，但公司含硫硅烷等主要產品銷售價格較上年同期持續(xù)下降。

錦華新材提示了“60kt/a高端偶聯(lián)劑項目”的相關風險，若募投項目實施過程中發(fā)生重大不利變化，或公司相關產品市場開拓不及預期，則可能導致新增產能難以消化或項目實施后收益不能達到預期的風險。

對于申報北交所上市相關事宜，2月11日、12日，《每日經(jīng)濟新聞》記者多次致電錦華新材并發(fā)送了采訪郵件，但電話一直無人接聽，截至發(fā)稿郵件也未獲回復。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211461430752