每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 張益銘

隨著中國出臺一系列超預(yù)期、大力度的金融財政刺激舉措引發(fā)A股持續(xù)回升，哪些海外資本搶先入場分享A股上漲紅利，海外發(fā)行的中國股票ETF出現(xiàn)哪些異動，全球長期資本將如何配置中國股票資產(chǎn)？全球大型資管機(jī)構(gòu)如何研判未來中國經(jīng)濟(jì)基本面向好趨勢與上市公司盈利能力提升幅度？

帶著這些問題，近日每日經(jīng)濟(jì)新聞記者專訪了管理資產(chǎn)規(guī)模逾270億美元的華爾街大型資管機(jī)構(gòu)——銳聯(lián)財智創(chuàng)辦人兼首席投資官許仲翔。

銳聯(lián)財智創(chuàng)辦人兼首席投資官 許仲翔

受訪者供圖

美國經(jīng)濟(jì)軟著陸幾率高于硬著陸

NBD：隨著近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一，金融市場正對美國經(jīng)濟(jì)能否實現(xiàn)軟著陸存在較大爭議。目前，美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的幾率是否仍高于硬著陸？

許仲翔：目前，華爾街投資機(jī)構(gòu)的確花費不少時間討論美國經(jīng)濟(jì)到底軟著陸還是硬著陸，但我個人認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)大概率會軟著陸。

盡管不少華爾街投資機(jī)構(gòu)注意到美國經(jīng)濟(jì)增速正在放緩，失業(yè)率在回升。但我們也看到，為了降低經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險，美聯(lián)儲已降息50個基點，采取“印鈔”方式解決經(jīng)濟(jì)問題。

如今，美聯(lián)儲在這方面的機(jī)動性正變得相當(dāng)強(qiáng)。過去20多年期間，每逢經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行周期，美聯(lián)儲就會通過迅速印鈔解決經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險。

不同于其他國家央行會擔(dān)心過度“印鈔”會導(dǎo)致本國貨幣匯率貶值與物價通脹問題，由于美元在全球貨幣體系的儲備貨幣地位，美聯(lián)儲似乎沒有這方面的顧慮。

NBD：受美國9月通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期影響，部分華爾街投資機(jī)構(gòu)也在押注未來美聯(lián)儲降息力度減弱，甚至部分對沖基金認(rèn)為美聯(lián)儲11月將不會降息，未來美聯(lián)儲貨幣政策寬松的步伐是否會慢于市場預(yù)期？

許仲翔：市場無須對美聯(lián)儲降息力度過于“糾結(jié)”。美聯(lián)儲將盡可能地壓低基準(zhǔn)利率，因為美聯(lián)儲再不持續(xù)降息，美國越來越多的財政收入將不得不用于償還龐大的美國國債利息支出，會影響美國政府的正常運(yùn)行。

目前，華爾街對大選后的美國經(jīng)濟(jì)政策也存在較多爭議，但眾多投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，無論未來誰贏得大選，都會“歡迎”美聯(lián)儲繼續(xù)降息以減少美國龐大國債規(guī)模的利息支出。

NBD：隨著美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期與美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，銳聯(lián)在美股市場的基本面量化投資策略將做出哪些調(diào)整？與A股市場的基本面量化投資策略存在哪些差異？

許仲翔：兩者的確存在著較大差異。在A股市場，我們的基本面量化策略主要側(cè)重上市公司的盈利能力，現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)狀況，以及存在較高市值管理要求的上市公司。

在美股市場，我們的基本面量化策略更側(cè)重聚焦大型科技龍頭企業(yè)，以及能否挖掘出有望成為世界級科技企業(yè)的潛力公司。目前，華爾街多數(shù)投資機(jī)構(gòu)都普遍認(rèn)為，人工智能（AI）將成為驅(qū)動經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會前行的新引擎。但是，在這輪AI科技變革浪潮里，哪些企業(yè)最終能“笑到最后”，現(xiàn)在還沒人知道，所以華爾街投資機(jī)構(gòu)都在通過各自的投資模型與評價體系，尋找存在較高幾率最終脫穎而出的AI科技企業(yè)。

我們也通過基本面量化策略的因子創(chuàng)設(shè)與投資模型優(yōu)化，努力將這些有潛力的AI科技企業(yè)“挖掘”出來，并長期買入持有等待“收獲季”。

對沖基金自營資金率先“淘金”中國股票資產(chǎn)

NBD：9月24日國家出臺一系列超預(yù)期、力度大的金融財政政策以來，大量全球資本紛紛涌入A股市場淘金。銳聯(lián)在海外市場發(fā)行的掛鉤中國股票資產(chǎn)ETF產(chǎn)品是否也迎來可觀的資金申購？

許仲翔：9月24日A股快速上漲以來，我們在海外發(fā)行的掛鉤中國股票資產(chǎn)ETF成交量的確明顯增加，較以往平均水平上升了約10倍。這背后，是A股上漲也給這些中國股票基金ETF產(chǎn)品帶來可觀的賺錢效應(yīng)。比如我們一款掛鉤中國大盤股、在海外發(fā)行的ETF凈值上漲幅度幾乎與中國股指漲幅相當(dāng)，吸引大量海外資金紛紛投資淘金。

相比而言，申購資金規(guī)模低于成交量，這可能與當(dāng)前搶先入場投資中國股票資產(chǎn)的海外資金類型有著一定關(guān)系。

NBD：9月24日以來，哪些海外資本投資中國股票資產(chǎn)的熱情與意愿最高？投資力度最大？

許仲翔：主要是華爾街對沖基金自營資金與部分中小型對沖基金。究其原因，一是對沖基金自營資金（即華爾街對沖基金經(jīng)理的自有資金）的投資決策效率相當(dāng)快，基金經(jīng)理一看到中國股票資產(chǎn)出現(xiàn)快速大幅上漲信號，就迅速調(diào)倉大舉買入A股、港股或中概股；二是中小型對沖基金也存在“船小好掉頭”的特點，可以迅速套現(xiàn)手里的其他資產(chǎn)，將大量資金迅速投向中國股票資產(chǎn)，抓住這波中國股市快速上漲的獲利機(jī)會。

NBD：隨著A股持續(xù)上漲，華爾街大型資管機(jī)構(gòu)是否會跟進(jìn)大幅度加倉中國股票資產(chǎn)？

許仲翔：這取決于全球大型資管機(jī)構(gòu)的不同資產(chǎn)配置策略。整體而言，華爾街大型資管機(jī)構(gòu)的投資決策流程相對較長，他們更偏好“存在慢牛行情特征”的股票市場，有助于他們逐步加倉獲取相對穩(wěn)健的投資回報。

此外，這些華爾街大型資管機(jī)構(gòu)都采取長期投資策略，當(dāng)他們決定加倉一個國家的股票資產(chǎn)，就會長期持有這些股票資產(chǎn)等待獲利。所以在他們決定加倉前，他們會通過眾多維度考察分析這個國家經(jīng)濟(jì)基本面的長期發(fā)展趨勢，以及相關(guān)經(jīng)濟(jì)刺激政策能否顯著改善這個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力與企業(yè)盈利能力等。所以在他們決定加倉中國股票資產(chǎn)前，也會先全面考察當(dāng)前中國出臺的一系列金融財政舉措能否有效助推中國經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)長期向好的態(tài)勢，中國上市公司盈利能力是否得到顯著改善等。

中東資本將中國股票納入重要底倉組成部分

NBD：近年來，中東資本一直在增加中國股票資產(chǎn)配置。面對當(dāng)前A股漲勢，他們是否會加快中國股票資產(chǎn)的布局步伐？

許仲翔：一直以來，中國股票資產(chǎn)始終是中東國家部分主權(quán)財富基金的重要底倉配置資產(chǎn)。他們一直長期持有一定比例的中國股票資產(chǎn)，即便此前A股市場相對低迷時，他們也沒減倉。

近期A股市場上漲，也會令他們感到開心，因為他們對中國股票的長期持倉迎來了一個收獲季。

但是，他們未必會趁著A股上漲而進(jìn)一步加倉A股資產(chǎn)。因為他們將投向中國股票資產(chǎn)的資金交給外部第三方專業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資管理，因此后者的投資決策，對中東國家主權(quán)財富基金配置A股力度的影響更大。

目前，中東國家主權(quán)財富基金都對這些第三方專業(yè)投資機(jī)構(gòu)設(shè)定長周期的業(yè)績考核，會關(guān)注他們在3到5年期間的實際投資回報能否跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)。所以這些第三方專業(yè)投資機(jī)構(gòu)也會根據(jù)A股市場變化，對倉位做出調(diào)整優(yōu)化，實現(xiàn)更高的超額回報。

NBD：若要吸引更多中東、歐美、東南亞地區(qū)長期資本與大型資管機(jī)構(gòu)加倉A股市場，中國A股市場還需做好哪些工作？

許仲翔：海外長期資本在長期持倉過程中，比較擔(dān)心的是政策的不可預(yù)測性，導(dǎo)致他們擔(dān)心自己持倉面臨“某些未知的風(fēng)險”。所以，讓海外長期資本感受到政策的穩(wěn)定性與可預(yù)測性，可以更好激發(fā)他們配置更多中國股票資產(chǎn)的意愿。

外資私募果斷調(diào)整策略抓住A股上漲紅利

NBD：隨著9月24日以來中國A股指數(shù)迅速回升，銳聯(lián)在中國發(fā)行的私募產(chǎn)品如何抓住這波股市上漲紅利？

許仲翔：我們在A股的基本面投資策略也做了不少調(diào)整，比如9月24日前，我們的基本面投資策略主要參考市場資金規(guī)模、通脹率等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，作為我們配置調(diào)倉股票的主要依據(jù)。但隨著9月24日A股市場驟然活躍與股市上漲，我們基本面投資策略里的跟蹤市場行為的因子開始發(fā)出強(qiáng)烈信號，于是我們更側(cè)重成交量、股票流動性、市場投資風(fēng)險偏好等因素，優(yōu)化了投資模型里的不同因子權(quán)重，取得一定的投資回報。

目前，我們的基本面量化策略的投資決策模型一直在根據(jù)A股市場波動特點持續(xù)完善。比如去年底，我們的投資模型發(fā)出了風(fēng)險信號，令我們迅速收緊了投資決策，避開了年初的一波股市回調(diào)。

NBD：隨著A股投資活躍度回升與大量資金紛紛重返股市，銳聯(lián)是否會抓住市場機(jī)會加快私募產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏？

許仲翔：在此前市場相對低迷期間，我們已與一家國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)合作，發(fā)行了復(fù)合型策略私募產(chǎn)品。其底層投資策略仍是基于基本面量化策略的精選個股長期投資，收益增強(qiáng)部分則由交易增強(qiáng)等策略組成。

我們始終認(rèn)為，私募產(chǎn)品的最大價值是增強(qiáng)資金的配置效率——將更多資金配置到經(jīng)營基本面良好，具有高成長潛力且合規(guī)經(jīng)營能力強(qiáng)的上市公司，助推上市企業(yè)業(yè)務(wù)更好發(fā)展。

所以我們會將大部分底倉資金通過基本面量化策略，投向這些質(zhì)地不錯的上市公司；收益增強(qiáng)部分也能兼顧當(dāng)前投資者對交易增強(qiáng)策略的期望值，愿意通過基本面量化策略產(chǎn)品，將更多資金投向優(yōu)質(zhì)上市公司。

NBD：隨著國家出臺一系列超預(yù)期、力度大的金融財政扶持舉措，外資私募機(jī)構(gòu)是如何看待未來中國經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)展前景？相應(yīng)的A股配置策略如何調(diào)整？

許仲翔：目前，中國出臺的一系列金融財政扶持措施令市場備受鼓舞，因為這些政策將緩解金融市場對中國房地產(chǎn)市場低迷、需求減弱、資本市場疲軟的擔(dān)憂，有助于提升資本市場與實體經(jīng)濟(jì)的信心，帶動中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好。

與此同時，無論是外資私募機(jī)構(gòu)，還是華爾街投資機(jī)構(gòu)，也會關(guān)注中國一攬子財政刺激舉措的實施力度、實施節(jié)奏與實施效果，既是他們判斷中國經(jīng)濟(jì)基本面是否超預(yù)期好轉(zhuǎn)的一大依據(jù)，也是他們從中尋找景氣度顯著回升行業(yè)與相關(guān)上市公司投資機(jī)會的重要參考。

整體而言，我們看好中國經(jīng)濟(jì)基本面向好趨勢，因為中國出臺一系列金融財政扶持措施，是向市場傳遞中國政府將助力中國經(jīng)濟(jì)更好發(fā)展的決心與強(qiáng)烈信號。當(dāng)前，華爾街投資機(jī)構(gòu)也感受到中國政府的這項“決心”，相信中國股票資產(chǎn)未來會有一定的估值上漲空間。