每經AI快訊，中國銀河05月06日發(fā)布研報稱：維持社會服務推薦（維持）評級。

核心觀點：出行人次在高基數+天氣不佳影響下保持穩(wěn)健增長：據交通運輸部數據，5.1-5.4日，全社會跨區(qū)域人員流動總量11億人次，總量同比+9.0%，較2019年+1.0%。其中：1）鐵路：運輸總量7285萬人次，同比+2%，較2019年+22%。2）公路：高速公路和普通國省道非營業(yè)性小客車：運輸總量9億人次，同比+4%。3）民航：運輸總量778萬人次，同比+7%，較2019年+8%。結構上看，五一民航出行同比增速反超高速公路、鐵路，主要反映假期延長及國際航班運力復蘇后，居民長途出行增長。但對比上一個長假春節(jié)，五一跨域人員流動量/鐵路/民航客運量較2019年恢復率-4pct/-3pct/-18pct，高速公路客流同比增速則-13pct，或主要因“五一”假期，尤其是華南地區(qū)雨水天氣影響居民出行計劃。

國內游目的地表現分化，下沉市場增長強勁：1）景區(qū)整體受天氣因素影響，表現分化。遼寧/內蒙古/北京客流同比+61%/+54%/+9%，四川A級景區(qū)接待游客人次同比+9%。但華南地區(qū)景點受惡劣天氣影響增速承壓，廣東省前3日重點景區(qū)接待游客同比2023年基本持平。名山大川則保持較好韌性，黃山、九華山假期接待游客人各+10%/15%；2）供給優(yōu)化，國內游目的地下沉趨勢顯著：參考OTA平臺數據，下沉市場旅游訂單增速好于高線城市，東北和西部地區(qū)的三線以下小城市酒店及景區(qū)預訂熱度同比漲幅超過100%。我們認為，其背后原因既有消費者進一步追求個性化、性價比的，另一方面也反映當前低線城市近年通達性改善、文旅要素供給不斷完善，使得自身吸引力增強。

出境游：預計整體保持較快增長，港澳游受天氣因素拖累。國家移民管理局預測“五一”假期全國口岸日均出入境人員將達176萬人次，同比+41%。其中，港澳游實際增速受天氣和市場環(huán)境因素拖累。香港假期前3日，入境游客接近65萬人次，同比+25%，估算日均恢復至19年的77%。澳門出入境人次同比+12%，預計旅游人次略低于出入境人次，估算恢復至19年80%，環(huán)比4月整體恢復率持平。出國游預計受益于低基數+航班供應增長、票價下降，參考據去哪兒數據，“五一”期間國際機、酒訂單創(chuàng)歷史同期新高。

假期實物消費仍然承壓。假期首日，海南全島免稅銷售額1.15億元，日均維度低于2023年水平，反映代購基數壓力和整體消費環(huán)境的不利因素仍處于緩慢復蘇階段。此外，據澳門日報消息，部分名表、奢侈品等高端零售五一期間銷售預計同比下跌30%，原因一方面與暴雨導致客流減少有關，另一方面預計與匯率等價格因素有關。

投資建議：整體而言，“五一”假期旅游消費克服高基數和天氣因素維持穩(wěn)中有增，暑期旺季若天氣因素改善，預計增速有望實現環(huán)比改善。當前建議聚焦兩條投資主線：（1）繼續(xù)推薦產品與模式具備創(chuàng)新迭代能力的公司，推薦天目湖、三特索道，建議關注美高梅中國、金沙中國有限公司；2）出境游相對保持更快增長，建議關注OTA平臺龍頭攜程旅行、同程旅行。

風險提示：宏觀經濟持續(xù)下行的風險；自然災害、天氣等不可控事項的風險。

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(記者 胡玲)

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