每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河01月02日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)：給予社會(huì)服務(wù)行業(yè)推薦（維持）評(píng)級(jí)。

板塊表現(xiàn)：本月SW社服行業(yè)漲跌幅為-5.2%，落后滬深300指數(shù)3.3pct，在所有31個(gè)行業(yè)中漲跌幅排名第30位。其中，各細(xì)分板塊漲跌幅分別為：旅游及景區(qū)（-3.2%），專(zhuān)業(yè)服務(wù)（-5.5%），酒店餐飲（-6.6%），教育（-6.8%）。

重點(diǎn)公告&事件：（1）2023年海南離島免稅銷(xiāo)售金額437.6億元；（2）錦江酒店：1-11月中國(guó)境內(nèi)酒店RevPAR同比增長(zhǎng)47%；（3）元旦假期國(guó)內(nèi)旅游出游1.35億人次，旅游收入797.3億元。

重點(diǎn)事件點(diǎn)評(píng)：元旦國(guó)內(nèi)出游數(shù)據(jù)邊際改善，出行消費(fèi)不必悲觀。受中秋國(guó)慶黃金周假期出行人次恢復(fù)率顯著滑落影響，國(guó)慶假期后旅游板塊跌幅較為明顯，主要因市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)高基數(shù)壓力下，2024年旅游消費(fèi)增長(zhǎng)承壓。此次元旦假期國(guó)內(nèi)出游人次恢復(fù)率（環(huán)比+5.3pct）、收入恢復(fù)率（環(huán)比+4.1pct）環(huán)比中秋國(guó)慶假期提升，表明假期出游仍是居民支付意愿較高的消費(fèi)環(huán)節(jié)，符合我們年度策略觀點(diǎn)，即國(guó)內(nèi)游市場(chǎng)將回歸疫情前約10%的常態(tài)化增速，對(duì)于具備內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力和外延擴(kuò)張預(yù)期的旅游標(biāo)的不必悲觀。在此基礎(chǔ)上，未來(lái)旅游板塊投資機(jī)會(huì)主要聚焦三條投資主線(xiàn)：（1）出境板塊仍有更大恢復(fù)空間，包括OTA、博彩、出境旅行社；（2）國(guó)內(nèi)游看好產(chǎn)品與模式具備創(chuàng)新迭代能力的公司，推薦天目湖、三特索道；（3）順周期板塊建議關(guān)注布局機(jī)會(huì)，推薦中國(guó)中免、錦江酒店、首旅酒店。

板塊跟蹤：教育：福建省發(fā)布首批學(xué)科培訓(xùn)機(jī)構(gòu)白名單，教培合規(guī)化發(fā)展趨勢(shì)清晰。12月27日福建省發(fā)布首批學(xué)科培訓(xùn)機(jī)構(gòu)白名單共430家，側(cè)面驗(yàn)證學(xué)科培訓(xùn)在合規(guī)化前提下仍有生存空間。重申前期觀點(diǎn)，考慮當(dāng)前教培行業(yè)供需格局全面優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)聚焦K9新素養(yǎng)+高中個(gè)性化教育服務(wù)的教培公司將充分受益，推薦學(xué)大教育，建議關(guān)注科德教育、新東方-S、好未來(lái)。免稅：2023年海南離島免稅銷(xiāo)售仍在修復(fù)，等待政策與國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇信號(hào)。據(jù)海口海關(guān)，2023年海南離島免稅銷(xiāo)售金額437.6億元/同比+25%，免稅客單價(jià)6478元/同比-22%；元旦假期首日，離島免稅銷(xiāo)售金額1.82億元/同比+7%,人均消費(fèi)6843元/同比-20%，表明免稅消費(fèi)依舊疲軟。目前海南已進(jìn)入傳統(tǒng)旅游旺季，但免稅市場(chǎng)復(fù)蘇仍需關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇。中長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為免稅行業(yè)底層邏輯未變，中國(guó)中免卡位國(guó)內(nèi)核心免稅流量渠道，伴隨消費(fèi)復(fù)蘇推進(jìn)，離島+機(jī)場(chǎng)+線(xiàn)上+市內(nèi)多維布局將打開(kāi)長(zhǎng)期空間。旅游：重申出境游相對(duì)占優(yōu)，國(guó)內(nèi)游標(biāo)的重點(diǎn)考慮成長(zhǎng)性與估值匹配度。伴隨冬春航季國(guó)際、地區(qū)航班計(jì)劃量恢復(fù)，疊加近期新、馬、泰等國(guó)對(duì)中國(guó)優(yōu)化簽證政策，國(guó)家移民管理局預(yù)測(cè)元旦假期全國(guó)口岸日均出入境旅客恢復(fù)至2019年同期的90%。我們重申前期觀點(diǎn)，看好短期恢復(fù)率仍有提升空間，長(zhǎng)期線(xiàn)上化率、滲透率、集中度提升有驅(qū)動(dòng)因素的出境板塊，包括OTA、博彩、出境旅行社；國(guó)內(nèi)游優(yōu)選項(xiàng)目有增量、交通有改善、估值有安全邊際標(biāo)的，推薦天目湖、三特索道。會(huì)展板塊建議跟蹤出海參展政策補(bǔ)貼變化情況，推薦米奧會(huì)展，建議關(guān)注蘭生股份。酒店：12月RevPAR恢復(fù)率環(huán)比回升，關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善后的板塊估值修復(fù)。12.1-12.23國(guó)內(nèi)酒店整體RevPAR恢復(fù)至19年同期99%，恢復(fù)率環(huán)比11月同期+12pct，中高端酒店經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)更優(yōu)，預(yù)計(jì)主要為圣誕節(jié)假期需求帶動(dòng)。我們認(rèn)為在元旦春節(jié)假期催化下，或?qū)㈦A段性提振酒店經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。中長(zhǎng)期看，酒店行業(yè)格局邊際向好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+連鎖化率提升邏輯不改，頭部酒店集團(tuán)優(yōu)勢(shì)顯著。當(dāng)前經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整的酒店集團(tuán)估值已具性?xún)r(jià)比，推薦錦江酒店，首旅酒店，建議關(guān)注華住集團(tuán)。餐飲：重點(diǎn)看好功能性餐飲賽道。11月餐飲收入同比+25.8%，增速環(huán)比+8.7pct，其中限額以上單位餐飲收入同比+24.6%，環(huán)比+6.6pct，行業(yè)邊際大幅改善主要受同期低基數(shù)背景下消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)帶動(dòng)。結(jié)合當(dāng)前平價(jià)、理性消費(fèi)趨勢(shì)，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關(guān)注百勝中國(guó)、達(dá)勢(shì)股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——今天起，部分存量房貸利率下調(diào)10BP

(記者 王曉波)

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