記者 劉錚

上半年的最后一天，6月30日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告說(shuō)，臨近月末時(shí)點(diǎn)財(cái)政支出力度進(jìn)一步加大，對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期后銀行體系流動(dòng)性處于較高水平，當(dāng)日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。

即便本周五個(gè)工作日央行都沒(méi)有開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，但市場(chǎng)利率總體走低。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜利率從周一2.7170%回落到周四2.5390%，周五隔夜利率雖反彈至2.6180%，但當(dāng)天其他期限的利率總體仍在下行。

“今年年中的流動(dòng)性壓力比往年大，但實(shí)際上最后反而比往年更加穩(wěn)定，這與央行流動(dòng)性管理、市場(chǎng)溝通能力有了很大提升緊密相關(guān)。”中國(guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛說(shuō)，與往年年中相比，今年央行提前向市場(chǎng)釋放了明確信號(hào)，較早投放了足額資金，使得年中流動(dòng)性波動(dòng)明顯減小。

每年6月份金融市場(chǎng)都會(huì)面臨流動(dòng)性壓力。今年隨著去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管的推進(jìn)，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒一度走高，Shibor利率上行。

在這樣的背景下，央行5月底向市場(chǎng)喊話(huà)，表示已關(guān)注到市場(chǎng)對(duì)半年末資金面存在擔(dān)憂(yōu)情緒，擬在6月上旬開(kāi)展MLF（中期借貸便利）操作，并擇機(jī)啟動(dòng)28天逆回購(gòu)操作，搭配好跨季資金供給，保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定。

承諾一一兌現(xiàn)。6月5日，央行重啟28天逆回購(gòu)，開(kāi)始提供跨季資金；6月6日，央行開(kāi)展MLF操作，投放4980億元一年期資金；直至6月22日，央行頻頻開(kāi)展逆回購(gòu)操作，單日逆回購(gòu)最大投放量達(dá)到2900億元，而且發(fā)布交易公告時(shí)還經(jīng)常闡明理由，比如“為對(duì)沖稅期和逆回購(gòu)、MLF到期等因素影響”。

“央行不僅提前做了預(yù)期引導(dǎo)，而且操作提前量打得也比較足、資金期限也比較長(zhǎng)，很快穩(wěn)住了市場(chǎng)預(yù)期。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬說(shuō)，市場(chǎng)看到了央行言出必行，心里有了底，敢借出資金，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下來(lái)了，一度比較緊張的資金面緩解了。

曾剛介紹，很多時(shí)候資金面緊張未必是機(jī)構(gòu)手上沒(méi)有錢(qián)，而可能是出于對(duì)未來(lái)流動(dòng)性的不確定性，不敢把手上的錢(qián)借出，或者加上很高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)才借出。所以需要央行與市場(chǎng)充分溝通，讓市場(chǎng)明確央行的意圖和流動(dòng)性的前景。“溝通在當(dāng)前貨幣政策操作中，實(shí)際上已經(jīng)成為非常重要的工具。”

不僅是央行提前采取了有效措施，金融機(jī)構(gòu)也在積極進(jìn)行自身的調(diào)整。

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀(guān)研究員李奇霖說(shuō)，MPA（宏觀(guān)審慎）考核新規(guī)實(shí)施后，特別是把表外理財(cái)納入廣義信貸考核后，金融機(jī)構(gòu)也在逐步調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債和經(jīng)營(yíng)模式，早就開(kāi)始為跨季做準(zhǔn)備。“在央行的悉心呵護(hù)與機(jī)構(gòu)提前做足準(zhǔn)備的雙重作用下，現(xiàn)在銀行體系的流動(dòng)性是足夠的。”

在6月上旬、中旬進(jìn)行了較大力度較高頻度的操作后，進(jìn)入6月下旬隨著財(cái)政支出力度加大，財(cái)政資金從央行賬戶(hù)源源流入銀行體系，流動(dòng)性處于較高水平，央行順勢(shì)暫停了操作。

過(guò)了年中關(guān)口后，貨幣政策操作又將會(huì)怎樣？

“下一階段的貨幣政策操作取向要看國(guó)內(nèi)外的最新形勢(shì)。”溫彬分析認(rèn)為，一方面要看美國(guó)等主要大國(guó)貨幣政策的走向，另一方面要看二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，特別是經(jīng)濟(jì)增速和物價(jià)情況，從而對(duì)貨幣政策做出有針對(duì)性和預(yù)見(jiàn)性的微調(diào)。

曾剛認(rèn)為，從總體上看，未來(lái)貨幣政策依然要保持穩(wěn)健中性，為宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造適宜的流動(dòng)性環(huán)境。同時(shí)，要注意防止融資成本過(guò)快上升，貨幣政策要保持靈活性，兼顧多重目標(biāo)。

（來(lái)演：新華社，原標(biāo)題：言出必行 平穩(wěn)過(guò)關(guān)——點(diǎn)評(píng)6月份央行公開(kāi)市場(chǎng)操作）