王磊/文

　　【相關(guān)報道】分級基金《指引》月內(nèi)緊急易稿 債基高杠桿被念“緊箍咒”

　　證監(jiān)會發(fā)布了分級基金審核指引征求意見，應(yīng)該是看到了目前分級基金創(chuàng)新和人為過度放大風(fēng)險，可能造成的金融風(fēng)險。

　　條文的內(nèi)容很晦澀，但主要的條款是降低風(fēng)險，暫時不審批一些過分復(fù)雜的創(chuàng)新基金，同時降低分級基金的杠桿率。

　　指導(dǎo)意見里說，分級債基/股基的初始杠桿，最多為3.3倍/2倍，在運行中的最高杠桿，不能超過8倍/6倍。

　　初始杠桿的規(guī)定是有必要的，因為有些基金為了突出“高風(fēng)險高收益”，初始杠桿定的很高，比如裕祥B的5倍，這實際上已經(jīng)不是創(chuàng)新，而是賭博。

　　其次，在基金運行中，隨著凈值下跌，杠桿會變大。就拿裕祥B來說，在9月16那天，裕祥B凈值0.689元，裕祥A，1.013元，母基金裕祥分級凈值0.948。

　　這樣算下來，當(dāng)日裕祥B的峰值杠桿為5.88倍，離證監(jiān)會規(guī)定的最高8倍，還是有差距?？梢韵胂螅?dāng)杠桿變?yōu)?倍時，情況會更加極端。

　　同時，證監(jiān)會規(guī)定的是分級債基在設(shè)計上的杠桿率，還沒有考慮到母基金自身也使用杠桿，兩個杠桿疊加，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過8倍。

　　還是裕祥B，由于母基金有2.5倍杠桿，所以其杠桿為2.5*5=12.5倍，這遠(yuǎn)比8倍高。

　　按理說，產(chǎn)品設(shè)計是基金公司自己的事情，但我擔(dān)心基金公司會過分迎合市場的賭性，設(shè)計風(fēng)險愈發(fā)大的產(chǎn)品，重蹈美國次貸危機的覆轍。證監(jiān)會此次的規(guī)定雖然比較溫和，但控制了產(chǎn)品的初始杠桿比例，和動態(tài)的峰值杠桿，我覺得還是比較好的。