每經記者 曾子建    每經編輯 趙云    

3月18日，九泰基金旗下兩只混合型產品九泰久益混合、九泰天富改革混合率先披露了2024年年報。

值得注意的是，在兩份年報中，基金經理均對去年四季度重點買入的每只個股的買入邏輯進行了詳細解讀。從過往基金年報重視宏觀，模糊個股的風格，到如今的“透明個股邏輯”，九泰基金此舉可謂開了行業(yè)先河。

九泰基金副總經理、投資總監(jiān)劉開運在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，整個公司樹立了統(tǒng)一的投資理念，這次年報也都會按照類似的思路進行披露。

九泰久益：明顯折價是核心買入邏輯

3月18日，由劉開運、趙萬隆共同管理的九泰久益混合率先披露2024年年報。

記者了解到，去年11月15日，九泰久益混合對基金經理進行了調整，由劉開運、趙萬隆管理該產品。其中，劉開運證券從業(yè)13年，擔任基金經理近10年，目前任九泰基金副總經理、投資總監(jiān)。劉開運上任之后，以“折價買入有可持續(xù)性競爭優(yōu)勢的優(yōu)質公司” 作為主要投資策略。對九泰久益混合的前十大重倉股進行了大面積更換。

在年報中，劉開運對去年四季度重點買入的8只個股均做出了點評，并詳細介紹其買入邏輯。這八只個股分別為：濰柴動力、中國汽研、北方華創(chuàng)、寧德時代、?？低?、愛瑪科技、紫金礦業(yè)和傳音控股。

除了介紹公司基本面外，在對每只重點買入個股的解讀中，基金經理還分享了投資邏輯。

比如針對濰柴動力，劉開運表示：“在我們買入時公司的估值存在折價，這種折價來自市場對國內商用車市場的過度悲觀預期。”

而針對北方華創(chuàng)，劉開運表示，隨著國產半導體先進工藝的不斷突破，公司的成長天花板將被不斷打開。在買入時公司的估值存在折價，這種折價來自市場對國內晶圓廠資本開支的過度悲觀預期。

通讀年報發(fā)現(xiàn)，劉開運重點買入個股的核心邏輯，就是由于市場預期過度悲觀，從而帶來的估值明顯折價。

劉開運還在年報中表示，基金投資要獲取較好的投資收益，須具備“好基金+好買點”兩個條件。所謂“好基金”，指的是具有明確、具體、可行的投資策略，并通過重要的交易執(zhí)行和一定時間長度的投資業(yè)績驗證了其相關投資策略的基金。

所謂“好買點”，指的是基金投資的時點選擇也非常重要。在市場估值較低時買入基金，獲得好的投資收益的概率更高。以300成長創(chuàng)新指數為例，該指數當前（2025年2月24日）PE（TTM）為12.30，位居最近十年33.90%分位數。PB（LF）為1.60，位居最近十年20.90%分位數。基于指數當前較低的估值，因此認為當前是布局此類資產的良好時機。

九泰天富改革：重點加倉科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板龍頭公司

3月18日，九泰基金旗下另一只產品九泰天富改革混合也公布了2024年年報。

基金經理霍霄在年報中表示，以“低價買入看得明白的好公司”，是其最主要的投資策略。所謂“好公司”指的是具有可持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司，可持續(xù)競爭優(yōu)勢在財務指標上通常體現(xiàn)為在較長時間內有較高的資本回報率。所謂“看得明白”指的是公司未來的盈利能力與成長性具有相對較高的可預測性。

去年四季度，霍霄也對該產品前十大重倉股進行了“大換血”，重點新買入了立訊精密、北方華創(chuàng)、兆易創(chuàng)新、中國移動、中芯國際、海光信息、傳音控股、瀾起科技、海康威視和金山辦公。從新買入個股可以看出，霍霄主要在科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板50成分股范圍內精選改革新動力主題相關的投資機會，以其他優(yōu)質標的作為補充。

和劉開運一樣，霍霄也對新買入個股的投資邏輯進行了逐一解讀，“折價”“悲觀預期”等關鍵詞，依然是其買入的重要因素。

九泰基金回應：這次年報都將按類似思路進行披露

一位資深投資者告訴《每日經濟新聞》記者，過去的公募基金年報，基金經理一般都會介紹其投資理念、策略等，但內容更偏向對宏觀經濟的思考，和對行業(yè)趨勢的判斷等，但幾乎不涉及買入個股背后的邏輯。尤其“指名道姓”地對買入個股逐一分析，這在行業(yè)中非常罕見。因此，此次九泰基金披露的年報，算是開了行業(yè)先河，年報內容也比以往明顯更具可讀性和參考意義。

九泰基金副總經理、投資總監(jiān)劉開運今日在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，我們是希望把我們的投資理念、策略闡述清楚。同時，通過重要個股的買入賣出邏輯，來驗證我們的投資策略。總的來說，是希望投資人對我們的了解更加便利，更加清晰。

此外，劉開運還表示，目前整個公司樹立了統(tǒng)一的投資理念，這次年報也都會按照類似的思路進行披露。