每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

近日，一則關(guān)于公募扎堆重倉(cāng)電子行業(yè)的分析被熱議。一方面，公募基金連續(xù)加倉(cāng)電子行業(yè)，抱團(tuán)的程度已經(jīng)超過了當(dāng)年的大消費(fèi)，且這一變化早在去年二季度顯現(xiàn)，并且在去年四季度進(jìn)一步加強(qiáng)；另一方面，圍繞新的抱團(tuán)趨勢(shì)，業(yè)內(nèi)也在看待抱團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橛星败囍b，新的抱團(tuán)跡象讓投資者多了幾分謹(jǐn)慎。

當(dāng)然，基金抱團(tuán)也需要客觀理性看待。從基金經(jīng)理角度來說，類似的抱團(tuán)出現(xiàn)也體現(xiàn)出業(yè)內(nèi)對(duì)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的認(rèn)可。對(duì)于資產(chǎn)配置的取舍，是否基于合理的投資邏輯和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是關(guān)鍵。

公募抱團(tuán)從大消費(fèi)轉(zhuǎn)向電子？投資人開始謹(jǐn)慎

春節(jié)過后的首個(gè)交易周，A股市場(chǎng)的科技股備受關(guān)注，與此同時(shí)，圍繞機(jī)構(gòu)配置的方向也被熱議。近期，有關(guān)“公募基金扎堆重倉(cāng)電子行業(yè)”的探討不絕于耳，數(shù)據(jù)來自于去年基金四季報(bào)的統(tǒng)計(jì)。

結(jié)合Choice數(shù)據(jù)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，從去年二季度開始，公募基金對(duì)申萬電子行業(yè)的配置增加明顯。去年一季度末，公募基金對(duì)申萬食品飲料行業(yè)的配置占比達(dá)到13.32%，為所有行業(yè)最高；而從第二季度開始，連續(xù)三個(gè)季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)配置第一變成了電子行業(yè)。

公募基金連續(xù)加倉(cāng)電子行業(yè)，數(shù)據(jù)上已經(jīng)多個(gè)季度超過當(dāng)年的大消費(fèi)，這不禁引發(fā)了對(duì)行業(yè)抱團(tuán)投資的擔(dān)憂。有市場(chǎng)人士甚至表示，“絕大部分身家都買了基金，看到這個(gè)數(shù)據(jù)，我會(huì)睡不著覺的。我只有一個(gè)動(dòng)作，把凡是買電子的基金，全部贖回。”

有這樣的擔(dān)心，一定程度上源于對(duì)行業(yè)內(nèi)一些知名個(gè)股的業(yè)績(jī)擔(dān)憂。比如此前資金高度關(guān)注的寒武紀(jì)-U，其暫未實(shí)現(xiàn)盈利卻在二級(jí)市場(chǎng)上關(guān)注度很高。

此外，也有市場(chǎng)人士擔(dān)心基金的抱團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)中，最大莫過于回撤風(fēng)險(xiǎn)。從一個(gè)抱團(tuán)到另一個(gè)抱團(tuán)，歷史長(zhǎng)河中并非沒有教訓(xùn)，因此需要對(duì)抱團(tuán)多留一份謹(jǐn)慎。

記者從最近三年的基金持倉(cāng)變化中發(fā)現(xiàn)，以AI投資為代表的幾大重點(diǎn)行業(yè)當(dāng)中，公募對(duì)通信、傳媒、計(jì)算機(jī)，甚至國(guó)防軍工等行業(yè)的配置比例提升都相對(duì)有限，其行業(yè)占比排名并沒有發(fā)生太大變化，唯獨(dú)電子行業(yè)從去年開始得到強(qiáng)化，連續(xù)三個(gè)季度的基金投資占比位列所有行業(yè)之首。

公募基金2024年四季度行業(yè)配置情況（部分）

數(shù)據(jù)來源：Choice，下同

公募基金2024年四季度加倉(cāng)電子行業(yè)個(gè)股（部分）

不少主動(dòng)型產(chǎn)品積極加倉(cāng)

公募的重倉(cāng)方向發(fā)生這樣的改變，離不開基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)意愿。但客觀來說，去年也是公募ETF大發(fā)展的一年，特別是一些寬基指數(shù)也納入了許多科技股，這使得基金配置電子乃至其他科技行業(yè)的占比有所提升。

2月10日，有華南公募界人士在同《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者交流時(shí)表示，“一方面，跟蹤中證A500指數(shù)的ETF會(huì)配置一些電子行業(yè)個(gè)股，有些個(gè)股市值較大；另一方面，主動(dòng)投資的基金也在積極挖掘投資機(jī)會(huì)，從收益率角度來看也不錯(cuò)。”

在該人士看來，今年以來主動(dòng)投資的產(chǎn)品當(dāng)中，有的收益率已經(jīng)超過40%，甚至在向50%發(fā)起沖擊。“主動(dòng)投資的目的就是要找到市場(chǎng)上最有價(jià)值的投資方向，幫助投資人獲取收益，電子行業(yè)的配置偏高只能說大家英雄所見略同。作為專業(yè)的投資人，這也是他們的分內(nèi)之事。”

因此，電子行業(yè)被公募重點(diǎn)配置，比例超過大消費(fèi)，或也是專業(yè)投資人做配置的過程，而不是結(jié)果。從去年四季度的基金調(diào)倉(cāng)來看，就電子行業(yè)配置而言，有的基金相較之前的變動(dòng)比例超過40%。

以申萬菱信智能驅(qū)動(dòng)為例，Choice數(shù)據(jù)顯示，該基金投資電子行業(yè)的規(guī)模占凈值比達(dá)到49.31%，較去年第三季度提升44.52個(gè)百分點(diǎn)，也是投資電子行業(yè)提升最大的一只基金。此外，還有浦銀安盛策略優(yōu)選、九泰天奕量化價(jià)值、工銀科技創(chuàng)新6個(gè)月等基金在去年四季度投資電子行業(yè)占比較去年第三季度提升明顯。

總體來看，去年第四季度，單就電子行業(yè)的增配，相較去年第三季度的行業(yè)占凈值比例來看，有69只基金提升了20個(gè)百分點(diǎn)以上（統(tǒng)計(jì)所有份額），另有3218只基金配置電子行業(yè)的比例有所增加。

業(yè)內(nèi)人士：客觀看待“抱團(tuán)”，注意控制回撤

從創(chuàng)造收益的角度來看，資金抱團(tuán)某一類資產(chǎn)或是一種選擇，而不是最終的結(jié)果。換言之，倘若未來有更好的投資方向，基金的關(guān)注角度又不一樣。

但對(duì)于外界針對(duì)“抱團(tuán)”帶來的影響，最直接的就是回撤的風(fēng)險(xiǎn)高，甚至抱團(tuán)瓦解的風(fēng)險(xiǎn)高。畢竟從過去的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來看，基金抱團(tuán)白酒、醫(yī)藥、新能源……最終的結(jié)果不盡如人意。

然而，有觀點(diǎn)認(rèn)為，“抱團(tuán)”應(yīng)該更加理性客觀地看待。而作為基金經(jīng)理、基金持有人，也應(yīng)該主動(dòng)地控制回撤。

“對(duì)于股票型基金，股票資產(chǎn)的倉(cāng)位下限是80%；偏股混合型基金的倉(cāng)位下限是60%。這樣的底倉(cāng)設(shè)置決定了產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，可以說必然是有回撤的，尤其是一些主題型產(chǎn)品，而控制回撤一方面要靠基金經(jīng)理，另一方面也要持有人自己有意識(shí)。”有公募界人士在同記者交流時(shí)如是說道。

記者注意到，單看電子行業(yè)目前的估值情況，申萬電子行業(yè)指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率約58倍，已經(jīng)達(dá)到歷史最高估值78%分位處。雖說目前指數(shù)的估值不算低，但就一些個(gè)股的估值水平來看，處于低位的也有不少。

因此，投資者應(yīng)理性看待基金抱團(tuán)，避免盲目跟風(fēng)。對(duì)于長(zhǎng)期投資者，應(yīng)關(guān)注抱團(tuán)背后的產(chǎn)業(yè)邏輯和公司基本面，判斷其可持續(xù)性；短期投資者則需關(guān)注市場(chǎng)情緒和資金流向，靈活調(diào)整策略?？傊?，基金抱團(tuán)并非絕對(duì)的好或壞，關(guān)鍵在于是否基于合理的投資邏輯和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

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