每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

股票增持回購專項(xiàng)貸款操作規(guī)則迎來“優(yōu)化”時刻。近日，據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報》報道，在本次優(yōu)化后，股票回購增持貸款期限從1年延長至3年，最高融資比例從70%上調(diào)至90%。

一位股份制銀行戰(zhàn)略客戶部人士日前向記者透露，其所在機(jī)構(gòu)已向上市公司客戶傳達(dá)了上述的新的操作條款。此舉一方面能降低上市公司及主要股東，使用股票回購增持專項(xiàng)貸款的資金成本，提升他們的使用意愿；另一方面便于上市公司拓寬股票增持回購專項(xiàng)貸款的用途。

這位股份制銀行戰(zhàn)略客戶部人士直言：“此前，我們與部分上市公司溝通時了解到，他們打算將股票回購貸款所回購的股票用于員工股權(quán)激勵。但他們普遍認(rèn)為專項(xiàng)貸款的較短期限難以滿足他們上述操作。”此外，也有部分上市公司希望將股票增持回購專項(xiàng)貸款的使用，與企業(yè)自身業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型相掛鉤，通過貸款增持股票展現(xiàn)上市公司管理層對業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的信心，吸引更多市場資本關(guān)注上市公司業(yè)績成長性。但他們也認(rèn)為一年期的貸款期限難以向資本市場“傳遞”管理層看好業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的信心。

他直言，隨著股票增持回購專項(xiàng)貸款放寬貸款期限與融資比例，上述難題都將迎刃而解。一位股份制銀行江浙地區(qū)分行負(fù)責(zé)人向記者透露，自股票增持回購專項(xiàng)貸款實(shí)施以來，該行已對接約300家上市公司，目前達(dá)成意向的上市公司達(dá)到22家，并實(shí)現(xiàn)100億元股票增持回購專項(xiàng)貸款授信。其正圍繞不同上市公司資產(chǎn)負(fù)債狀況、不同專項(xiàng)貸款使用需求與貸款期限要求，設(shè)計(jì)不同的服務(wù)方案。

值得注意的是，在放寬融資比例與貸款期限同時，相關(guān)部門還對借款對象做出新的“限定”，即股票增持回購專項(xiàng)貸款借款主體，必須是直接持有上市公司逾5%股份的機(jī)構(gòu)，暫不包括自然人與金融機(jī)構(gòu)。

A股上市公司回購增持貸款加快落地，合計(jì)金額約389.4億元

10月18日，中國人民銀行聯(lián)合金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于設(shè)立股票回購增持再貸款有關(guān)事宜的通知》（下稱《通知》），設(shè)立股票回購增持再貸款，激勵引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，分別支持其回購和增持上市公司股票。

在《通知》出臺后，21家全國性金融機(jī)構(gòu)迅速與眾多上市公司磋商具體的股票增持回購專項(xiàng)貸款額度、利率、期限等事宜，推動股票增持回購專項(xiàng)貸款業(yè)務(wù)快速全面落地。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月8日，182家A股上市公司披露公司和重要股東獲得股票增持回購專項(xiàng)貸款支持，合計(jì)金額約389.4億元。上述銀行戰(zhàn)略客戶部人士向記者透露，目前民營上市公司及主要股東對使用股票增持回購專項(xiàng)貸款的意愿較強(qiáng)。一是他們對做好上市公司市值管理有著較高的迫切性；二是他們對股票回購貸款使用有著新的想法，比如部分上市公司打算將使用貸款所回購的股票用于員工股票激勵，或用貸款增持股票作為上市公司管理層看好企業(yè)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的信心，以此吸引更多資本關(guān)注相關(guān)上市公司投資價值。

他表示，相比而言，央企背景上市公司對股票增持回購專項(xiàng)貸款的使用意愿有待提升。數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日，央企及央企控股上市公司披露的股票增持回購專項(xiàng)貸款總額為90.8億元，主要是股價“破凈”的央企上市公司有著較高的貸款使用意愿。

這位股份制銀行戰(zhàn)略客戶部人士表示，與央企上市公司溝通過程中，他發(fā)現(xiàn)他們更看重貸款利率能否進(jìn)一步下降。盡管相關(guān)部門要求股票增持回購專項(xiàng)貸款利率不超過2.25%，但部分央企上市公司希望相關(guān)貸款利率能低于2%。若股票增持回購專項(xiàng)貸款利率缺乏吸引力，他們完全可以通過其他渠道獲得低息貸款或貼息貸款用于企業(yè)日常經(jīng)營，再將企業(yè)自有資金用于回購增持股票，如此相關(guān)操作的實(shí)際資本成本也能低于2%。

他認(rèn)為，目前上市公司使用專項(xiàng)貸款“回購股票”的意愿高于“增持股票”，原因是他們將所回購的股票“注銷”，可以進(jìn)一步增強(qiáng)利潤分紅率，吸引更多追捧高股息高分紅策略的二級市場資本關(guān)注其投資價值。

上市公司貸款回購股票用于股權(quán)激勵等需求將得到滿足

在實(shí)際操作過程，這位股份制銀行戰(zhàn)略客戶部人士也注意到融資比例與貸款期限同樣是影響上市公司使用股票增持回購專項(xiàng)貸款意愿的關(guān)鍵因素。

他告訴記者：“此前，股票增持回購專項(xiàng)貸款期限基本以1年為主，令不少上市公司感到這難以滿足他們的‘個性化’股票回購用途。”

據(jù)悉，部分上市公司計(jì)劃將貸款所回購的股票用于員工股權(quán)激勵時，由于部分股權(quán)激勵額度較大的員工面臨3年鎖定期，因此貸款期限與員工股權(quán)激勵的持股鎖定期不匹配，就會帶來實(shí)際操作難題。例如，在專項(xiàng)貸款1年后到期時，上市公司需償還貸款本息，但員工相關(guān)股票仍處于鎖定期無法套現(xiàn)，導(dǎo)致上市公司不得不另外自掏腰包填補(bǔ)貸款償還資金缺口，無形間加重上市公司資金壓力；相比而言，若貸款期限長達(dá)3年，與員工股權(quán)激勵鎖定期相當(dāng)，當(dāng)員工股票解禁出售所獲得的資金，就能更穩(wěn)妥地償還專項(xiàng)貸款本息。

此外，上市公司若使用貸款增持股票“彰顯”管理層對企業(yè)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的信心，也需要較長的股票持有時間“見證”上市公司業(yè)績持續(xù)向好。相比而言，原先的股票增持回購專項(xiàng)貸款期限僅有一年，顯得相對較短，難以贏得二級市場投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

在他看來，隨著股票增持回購專項(xiàng)貸款期限從1年放寬到3年，上述操作難題都將“迎刃而解”。此外，此次股票增持回購專項(xiàng)貸款將融資比例從70%提高至90%，將更大程度降低上市公司的資金占用額度，進(jìn)一步激發(fā)他們使用專項(xiàng)貸款增持回購股票的意愿。

“此前，不少民營上市公司認(rèn)為自己需拿出30%自有資金匹配股票增持回購專項(xiàng)貸款申請，有點(diǎn)偏高。因?yàn)樗麄冃枰獙⒏噘Y金用于技術(shù)研發(fā)或業(yè)務(wù)拓展。”上述股份制銀行戰(zhàn)略客戶部人士直言，如今融資比例提升，令這些上市公司態(tài)度驟然改變。

他指出：“過去三天，我們拜訪了多家上市公司及主要股東，發(fā)現(xiàn)在融資比例提高至90%后，他們對使用股票增持回購專項(xiàng)貸款的興趣明顯增加，開始詢問這筆專項(xiàng)貸款的具體期限、利率與使用規(guī)范等問題。”但融資比例提升，也將給銀行相關(guān)信貸風(fēng)險管理提出更高的要求。

這位銀行戰(zhàn)略客戶部人士告訴記者，在客戶準(zhǔn)入方面，他們繼續(xù)優(yōu)先選擇市值穩(wěn)定，股票二級市場交易活躍、流動性較好，且納入滬深300、中證500、中證1000等主流指數(shù)成分股的上市公司。在盡職調(diào)查環(huán)節(jié)，他們還會深入了解各家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債狀況，現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)、股權(quán)對外質(zhì)押等財(cái)務(wù)信息，對其回購增持股票計(jì)劃的合理性與可行性進(jìn)行評估。目前他們已對股票質(zhì)押率較高、此前多次出現(xiàn)股價異常大幅波動跡象的上市公司及主要股東采取極其謹(jǐn)慎的貸款審批策略。

對于自然人及金融機(jī)構(gòu)等融資主體，業(yè)內(nèi)保持謹(jǐn)慎態(tài)度

值得注意的是，在放寬融資比例與貸款期限同時，股票增持回購專項(xiàng)貸款對借款主體做出新的限定。例如，上市公司主要股東必須是直接持股5%以上的股東，暫不含自然人及金融機(jī)構(gòu)。

此前，股票增持回購專項(xiàng)貸款的借款主體主要是持有上市公司逾5%股票比例的股東，且具備債務(wù)履約能力，最近1年無重大違法行為；且相關(guān)上市公司沒有被實(shí)施退市風(fēng)險警示。

上述銀行戰(zhàn)略客戶部人士向記者透露，在《通知》實(shí)施初期，也有持有上市公司逾5%股票比例的私募基金等民間投資機(jī)構(gòu)詢問能否申請股票增持專項(xiàng)貸款。但銀行內(nèi)部經(jīng)過討論后，以“等待相關(guān)部門給出進(jìn)一步的操作細(xì)則”等理由回應(yīng)他們的貸款申請。究其原因，是銀行認(rèn)為此舉導(dǎo)致私募基金“變相加杠桿”增持股票，有一定幾率不會被央行視為“符合條件的貸款”，難以獲得再貸款資質(zhì)。

他告訴記者：“但是，對于上市公司董監(jiān)高等個人主要股東的貸款申請，我們?nèi)栽诒３执枭蹋嚓P(guān)股票增持回購專項(xiàng)貸款審批會格外嚴(yán)格。”一是銀行擔(dān)心個別上市公司自然人主要股東或高管會通過貸款抬高股價并高位套現(xiàn)，令這項(xiàng)專項(xiàng)貸款淪為他們拉高股價獲利的工具，二是不少上市公司自然人主要股東與高管缺乏足夠的信貸抵押物，無形間加大了股票增持回購專項(xiàng)貸款發(fā)放風(fēng)險。

這位股份制銀行戰(zhàn)略客戶部人士直言，隨著股票增持回購專項(xiàng)貸款的借款主體有了新的限定，他們已著手婉拒部分上市公司董監(jiān)高與自然人主要股東的股票增持專項(xiàng)貸款申請。

“事實(shí)上，我們內(nèi)部的審批門檻更嚴(yán)，對持有上市公司逾5%股權(quán)比例的SPV與“殼公司”，我們也會采取穿透調(diào)查舉措，一旦了解這些SPV與殼公司由自然人設(shè)立，銀行也會采取極其謹(jǐn)慎的股票增持專項(xiàng)貸款審批策略，相關(guān)SPV與企業(yè)幾乎很難拿到貸款。”他直言。

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