每經(jīng)記者 王琳    每經(jīng)編輯 梁梟    

中外眾多的釣魚佬們正撐起一個(gè)IPO。

近日，樂欣戶外國(guó)際有限公司（以下簡(jiǎn)稱樂欣戶外）向港交所遞交了招股書，尋求在主板掛牌上市?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在2023財(cái)年和2024財(cái)年業(yè)績(jī)接連下滑的情況下，樂欣戶外的毛利率卻連續(xù)提升。而在2024財(cái)年匯兌收益同比“由盈轉(zhuǎn)虧”的情況下，樂欣戶外將“有利的匯率波動(dòng)”作為了其2024財(cái)年毛利率提升的原因之一。

按照招股書，“受到公司擴(kuò)充內(nèi)部生產(chǎn)及減少外協(xié)生產(chǎn)成本的努力推動(dòng)，生產(chǎn)效率提升”是樂欣戶外在2023財(cái)年和2024財(cái)年毛利率提升的另一個(gè)原因。在解釋向報(bào)告期內(nèi)（2022財(cái)年至2024財(cái)年）第一大供應(yīng)商泰普森集團(tuán)（浙江泰普森控股集團(tuán)有限公司及其附屬公司）進(jìn)行采購(gòu)的原因時(shí)，樂欣戶外表示，“將若干輔助生產(chǎn)流程外包出去”可“提升整體生產(chǎn)效率”。

事實(shí)上，浙江泰普森控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱泰普森控股）系樂欣戶外關(guān)聯(lián)企業(yè)。除此之外，樂欣戶外與泰普森控股在業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)等層面還存在其他諸多交集，兩家公司之間的獨(dú)立性仍待進(jìn)一步拷問。

樂欣戶外在2023財(cái)年和2024財(cái)年業(yè)績(jī)接連下滑，毛利率卻上升

樂欣戶外的產(chǎn)品主要包括五金及配件、包袋及帳篷，其在招股書中表示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2023年的收入計(jì)，其是全球最大的釣魚裝備制造商，市場(chǎng)份額達(dá)20.4%，亦是中國(guó)最大的釣魚裝備制造商，市場(chǎng)份額為25.4%。

從業(yè)務(wù)模式來看，樂欣戶外主要是為戶外裝備品牌提供涵蓋產(chǎn)品設(shè)計(jì)至制造全流程的一站式OEM（原設(shè)備制造商）/ODM（原設(shè)計(jì)制造商）解決方案。而在2017年，樂欣戶外收購(gòu)英國(guó)鯉魚垂釣品牌Solar，自此進(jìn)入OBM（原品牌制造商）業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

同樣根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按零售額計(jì)算，2018年至2022年，全球釣魚裝備行業(yè)的復(fù)合年增長(zhǎng)率為11.1%，預(yù)計(jì)2023年至2028年全球釣魚用具市場(chǎng)將持續(xù)維持5.7%的復(fù)合年增長(zhǎng)率。

不過，在行業(yè)被認(rèn)為具有持續(xù)增長(zhǎng)空間的背景下，樂欣戶外的收入?yún)s在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)下滑。2022財(cái)年、2023財(cái)年和2024財(cái)年，樂欣戶外的總收入分別為9.08億元、6.22億元和5.12億元，利潤(rùn)分別為1.02億元、7925.5萬(wàn)元和6172.4萬(wàn)元。

按照樂欣戶外的說法，2023財(cái)年和2024財(cái)年收入下滑，主要是因?yàn)殡S著公共衛(wèi)生事件逐漸消退，隨著其他可選娛樂活動(dòng)的增加，其銷售有所放緩。

不過，與OEM/ODM模式收入不斷大幅下滑不同的是，樂欣戶外在OBM模式下的收入?yún)s不斷提升，從2022財(cái)年的3551.7萬(wàn)元，至2023財(cái)年的3646.0萬(wàn)元，以及2024財(cái)年的4057.1萬(wàn)元，占公司同期總收入的比例分別為3.9%、5.9%及7.9%。

此外，2022財(cái)年、2023財(cái)年和2024財(cái)年，在收入接連下滑的背景下，樂欣戶外的毛利率分別為19.2%、24.1%和27.5%，在2023財(cái)年和2024財(cái)年錄得了逆勢(shì)增長(zhǎng)，對(duì)于兩個(gè)財(cái)年毛利率提升的原因，樂欣戶外在招股書中的解釋完全一致，即主要是由于三方面原因，一是有利的匯率波動(dòng)，提升海外銷售的人民幣計(jì)值利潤(rùn)率；二是受到公司擴(kuò)充內(nèi)部生產(chǎn)及減少外協(xié)生產(chǎn)成本的努力推動(dòng)，生產(chǎn)效率提升；三是主要原材料價(jià)格下跌。

值得一提的是，盡管“有利的匯率波動(dòng)”幫助樂欣戶外提升了毛利率，但公司匯兌收益在同一時(shí)期卻呈現(xiàn)不同走勢(shì)。招股書披露，樂欣戶外在2022財(cái)年和2023財(cái)年的匯兌收益凈額分別為73.3萬(wàn)元和615.3萬(wàn)元，在2024財(cái)年的匯兌虧損凈額為41.9萬(wàn)元。也就是說，“有利的匯率波動(dòng)”令公司毛利率在2024財(cái)年達(dá)27.5%，但同一財(cái)年的匯兌收益卻是虧損41.9萬(wàn)元。

關(guān)聯(lián)方成樂欣戶外報(bào)告期內(nèi)第一大供應(yīng)商，關(guān)聯(lián)交易“提升整體生產(chǎn)效率”是否成立？

較多的關(guān)聯(lián)交易是樂欣戶外的一大特點(diǎn)，這主要涉及同一實(shí)控人控制下的泰普森控股。按照樂欣戶外的說法，泰普森控股主要專注境內(nèi)外貿(mào)易，并已發(fā)展成為一家業(yè)務(wù)遍及北美、歐洲和亞洲的知名國(guó)際戶外裝備類企業(yè)。

招股書顯示，泰普森控股一直是樂欣戶外在報(bào)告期內(nèi)的第一大供應(yīng)商，2022財(cái)年、2023財(cái)年和2024財(cái)年，樂欣戶外對(duì)泰普森集團(tuán)的采購(gòu)額分別為8600.5萬(wàn)元、6018.8萬(wàn)元和5031.9萬(wàn)元，分別占樂欣戶外同期總采購(gòu)額的13.1%、15.4%和14.3%。

樂欣戶外向泰普森采購(gòu)倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)及加工服務(wù)。按照樂欣戶外的說法，其將若干輔助生產(chǎn)流程外包予外包供應(yīng)商，包括第三方戶外裝備制造商、泰普森以及服務(wù)提供商，借此，樂欣戶外可減輕自有產(chǎn)能的壓力，有效控制成本，并提升整體生產(chǎn)效率。而在倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)方面，樂欣戶外委托泰普森進(jìn)行制成品的入庫(kù)檢查、倉(cāng)儲(chǔ)和交付等服務(wù)。

不過，2022財(cái)年、2023財(cái)年和2024財(cái)年，樂欣戶外的產(chǎn)能利用率分別為95%、65.6%和83.4%，并未達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，且在2023財(cái)年和2024財(cái)年距離滿產(chǎn)還有一定空間。

與此同時(shí)，記者在研究公司招股書時(shí)發(fā)現(xiàn)，招股書內(nèi)針對(duì)同一事項(xiàng)，存在不同的表述。比如：在前述解釋樂欣戶外“2023財(cái)年和2024財(cái)年毛利率提升”的原因時(shí)，其中原因之一是“受到公司擴(kuò)充內(nèi)部生產(chǎn)及減少外協(xié)生產(chǎn)成本的努力推動(dòng)，生產(chǎn)效率提升”。而在解釋“將若干輔助生產(chǎn)流程外包予外包供應(yīng)商”的原因時(shí)，卻又表示這有助于“提升整體生產(chǎn)效率”。

此外，泰普森在報(bào)告期內(nèi)還一直是樂欣戶外的前五大客戶之一。2022財(cái)年、2023財(cái)年和2024財(cái)年，樂欣戶外對(duì)泰普森集團(tuán)的銷售金額分別為9074.6萬(wàn)元、8328.9萬(wàn)元和6270.5萬(wàn)元，分別占樂欣戶外同期總收入的10.0%、13.4%和12.3%。

樂欣戶外與泰普森控股之間的獨(dú)立性待拷問

除了在業(yè)務(wù)上存在較多的關(guān)聯(lián)交易外，樂欣戶外與泰普森控股之間的獨(dú)立性問題同樣值得關(guān)注。

首先，在主營(yíng)業(yè)務(wù)層面，在樂欣戶外對(duì)泰普森集團(tuán)的產(chǎn)品銷售中，招股書顯示，過往部分超市及戶外用品零售商（即整合客戶）可能會(huì)出于內(nèi)部采購(gòu)管理及成本效率目的而向泰普森集團(tuán)下達(dá)整合訂單，訂購(gòu)整合產(chǎn)品（包括來自泰普森集團(tuán)和樂欣戶外的產(chǎn)品），泰普森集團(tuán)將部分與樂欣戶外主要業(yè)務(wù)有關(guān)的訂單轉(zhuǎn)交予樂欣戶外。

另外，在公司經(jīng)營(yíng)層面，樂欣戶外還存在租賃泰普森控股物業(yè)的情況。即泰普森控股的附屬公司浙江泰普森科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱泰普森科技）與樂欣戶外簽約，在2022年10月1日開始向樂欣戶外出租物業(yè)作工廠用途。

同樣在公司經(jīng)營(yíng)層面，樂欣戶外多位高管（曾）任職于泰普森控股。例如，在2022年10月開始任職樂欣戶外財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的高姍，在此之前擔(dān)任泰普森控股的財(cái)務(wù)部經(jīng)理，負(fù)責(zé)釣魚裝備業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)管理；泰普森控股的財(cái)務(wù)總監(jiān)溫美霞自2024年10月18日開始同時(shí)擔(dān)任樂欣戶外的非執(zhí)行董事。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，天眼查信息顯示，樂欣戶外的控股孫公司浙江樂欣戶外用品有限公司（以下簡(jiǎn)稱浙江樂欣）目前的工商注冊(cè)電話與泰普森科技2016年年報(bào)中披露的工商注冊(cè)電話完全一致。而記者11月26日撥打浙江樂欣的電話號(hào)碼，顯示的也是“泰普森科技”的公司名字。

樂欣戶外在招股書中表示，公司在財(cái)務(wù)、管理層、經(jīng)營(yíng)等方面均具備獨(dú)立性。

那么，樂欣戶外與泰普森控股之間的獨(dú)立性是否真的充分？又如何保障兩者真正獨(dú)立呢？針對(duì)本文中的疑問，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者11月26日多次致電浙江樂欣，但電話未獲接通。隨后，記者向浙江樂欣郵箱發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿時(shí)間，同樣未獲回復(fù)。

封面圖片來源：視覺中國(guó)-VCG211461430752