每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 文多    

近日，電商SaaS（軟件即服務(wù)）產(chǎn)品提供商聚水潭集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱聚水潭）第三次向港交所遞交申請(qǐng)文件，繼續(xù)沖擊IPO。

電商SaaS產(chǎn)品與電商行業(yè)景氣度息息相關(guān)。2021年—2023年及2024年上半年（簡稱報(bào)告期），公司收入持續(xù)增長，尤其是2023年及2024年上半年收入增幅較高，遠(yuǎn)高于其他3家SaaS領(lǐng)域上市公司。

不過《每日經(jīng)濟(jì)新聞》注意到，聚水潭的收入增長并未讓公司扭虧為盈。報(bào)告期內(nèi)，由于銷售、研發(fā)等開支較大，聚水潭分別錄得凈虧損（下表中年內(nèi)虧損額）2.54億元、5.07億元、4.90億元及6033.9萬元，最近三年一期合計(jì)凈虧損13.11億元。

圖片來源：公司招股書截圖

近年部分股東已轉(zhuǎn)讓股份

聚水潭通過上海聚水潭網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱上海聚水潭）開展主要業(yè)務(wù)運(yùn)營。2014年，公司創(chuàng)始人駱海東與賀興建等人設(shè)立了上海聚水潭，從設(shè)立第二年開始至2020年，上海聚水潭先后進(jìn)行了7輪融資。公司投后估值由2015年天使輪的0.83億元增加到2020年C輪后的60億元，估值增長超過70倍。

圖片來源：公司招股書截圖

在2020年的C輪融資中，中金共贏基金入股并持有公司2.47%股權(quán)，該基金的普通合伙人中金資本運(yùn)營有限公司是中金公司（SH601995）的全資子公司，而中金公司的全資孫公司中國國際金融香港證券有限公司是聚水潭此次IPO的聯(lián)席保薦人之一。不過聚水潭表示，聯(lián)席保薦人均符合上市規(guī)則規(guī)定的適用于保薦人的獨(dú)立標(biāo)準(zhǔn)。

自2020年進(jìn)行C輪融資后，至今聚水潭未再進(jìn)行新的股權(quán)融資，聚水潭稱其擁有充足的營運(yùn)資金和穩(wěn)健的營運(yùn)現(xiàn)金流量。

記者注意到，聚水潭已有部分股東在近年轉(zhuǎn)讓了股份，包括在公司擔(dān)任重要職務(wù)的賀興建。2021年6月，賀興建與Blue Lake Capital Opportunity FundI,L.P.（以下簡稱Blue Lake）達(dá)成協(xié)議，Blue Lake提供7665萬元人民幣等值美元的可轉(zhuǎn)換貸款，該筆貸款可自動(dòng)轉(zhuǎn)換為賀興建間接持有的部分上海聚水潭注冊(cè)資本，于2021年7月悉數(shù)結(jié)清。2023年6月，該筆貸款進(jìn)行置換，賀興建間接全資擁有的Popogo Limited將重組后的聚水潭24364股轉(zhuǎn)讓給Blue Lake。

2021年6月，北京微光股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱北京微光）與GGV VIII INVESTMENTS PTE. LTD（以下簡稱GGV）訂立訂金協(xié)議，同意以1600萬美元向GGV轉(zhuǎn)讓上海聚水潭部分股權(quán)。2024年2月，北京微光將76287股天使輪優(yōu)先股轉(zhuǎn)讓給GGV。

此外，根據(jù)2023年9月的股份轉(zhuǎn)讓表格，Ameba Bamboo Limited同意向Seashine Capital Limited轉(zhuǎn)讓76288股天使輪優(yōu)先股，價(jià)格為1600萬美元，已于2023年9月悉數(shù)結(jié)清。

報(bào)告期內(nèi)合計(jì)凈虧損13.11億元

聚水潭主要提供SaaS產(chǎn)品和服務(wù)，主要業(yè)務(wù)包括電商SaaS ERP（企業(yè)資源計(jì)劃）產(chǎn)品及其他電商運(yùn)營SaaS產(chǎn)品。作為核心SaaS產(chǎn)品的聚水潭ERP，服務(wù)于商家跨電商平臺(tái)處理電商訂單相關(guān)的核心需求。

圖片來源：公司招股書截圖

2021年—2023年及2024年上半年，聚水潭分別實(shí)現(xiàn)收入4.33億元、5.23億元、6.97億元和4.21億元，呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢(shì)。電商SaaS ERP產(chǎn)品收入占比分別為86.2%、87.4%、86.1%和84.8%。公司表示，收入增長主要?dú)w功于公司擴(kuò)大及留住客戶規(guī)模。報(bào)告期內(nèi)，公司SaaS客戶的總數(shù)分別為3.31萬名、4.57萬名、6.22萬名及6.61萬名。

不過聚水潭仍處于持續(xù)虧損階段，最近三年一期合計(jì)凈虧損13.11億元。聚水潭表示，2021年及2022年時(shí)，隨著業(yè)務(wù)增長，公司的銷售成本及經(jīng)營開支有所增加。而受益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來的毛利率提高，以及銷售、營銷、研發(fā)開支占收入的比例下降，2023年的虧損率有所下降。

報(bào)告期內(nèi)，公司分別產(chǎn)生銷售及營銷開支2.35億元、3.14億元、3.44億元和1.71億元，占同期收入的比重分別為54.3%、60.1%、49.3%和40.5%，即超過四成收入用于銷售及營銷。

另一方面，為滿足電商行業(yè)參與者的獨(dú)特需求、量身定制產(chǎn)品，聚水潭投入大量資源開展研發(fā)工作，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)開支分別為1.92億元、2.34億元、2.34億元和1.12億元，約占同期收入的44.3%、44.8%、33.6%和26.6%。

按照申請(qǐng)文件所述，SaaS產(chǎn)品一般需要對(duì)產(chǎn)品開發(fā)、客戶獲取及留存進(jìn)行大量初始投資，以提升市場(chǎng)接受度，SaaS服務(wù)提供商實(shí)現(xiàn)收支平衡需要較長時(shí)間。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，全球SaaS公司于盈利之前通常會(huì)保持約15年的虧損狀態(tài)。而聚水潭業(yè)務(wù)起步于2014年，按照該預(yù)測(cè)，盈利尚需時(shí)日。

記者注意到，2023年及2024年上半年，聚水潭的收入同比增幅分別為33.3%、34.9%，相比2022年增幅明顯擴(kuò)大。目前，SaaS領(lǐng)域已有光云科技（SH688365）、微盟集團(tuán)（HK02013）、有贊（HK08083）等上市公司，而3家上市公司2024年上半年收入同比下降或同比增幅較低，其中光云科技、有贊在2023年也出現(xiàn)收入同比下滑。

2023年、2024年上半年，光云科技營業(yè)收入分別為4.76億元、2.35億元，同比變動(dòng)幅度分別為-3.74%、0.57%。同期，微盟集團(tuán)收入分別為22.28億元、8.67億元，同比變動(dòng)幅度分別為21.14%、-28.29%。有贊的同期收入分別為14.48億元、6.86億元，同比變動(dòng)幅度分別為-3.25%、-5.24%

光云科技在2024年半年報(bào)內(nèi)表示，在電商流量紅利不斷壓縮的情況下，電商行業(yè)面臨一定的增長壓力，使得公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

在此背景下，聚水潭的大幅增長能否持續(xù)？對(duì)于申請(qǐng)上市相關(guān)事宜，11月15日、19日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過上海聚水潭工商注冊(cè)電話及天眼查披露的郵箱、公司官網(wǎng)顯示的郵箱進(jìn)行聯(lián)系并發(fā)送了采訪郵件，接線人員表示后續(xù)會(huì)有人聯(lián)系，但截至記者20日午間發(fā)稿，電話及郵件未獲得回復(fù)。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211378714791