每經(jīng)記者 涂穎浩    每經(jīng)編輯 張益銘

“利率下行將導(dǎo)致750天移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線下移，負(fù)債端計(jì)提大額會(huì)計(jì)準(zhǔn)備金，減少當(dāng)期稅前利潤(rùn)，而長(zhǎng)期的利率下行將引發(fā)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，嚴(yán)重時(shí)甚至可能引發(fā)退保風(fēng)險(xiǎn)。”近日，招商仁和人壽黨委書(shū)記、總經(jīng)理黃志偉在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時(shí)表示，利率下行對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債端都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

黃志偉表示，保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)管理，壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理要以全面風(fēng)險(xiǎn)管理為核心，通過(guò)負(fù)債端和資產(chǎn)端的合理匹配和優(yōu)化調(diào)整，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益最大化。

“從這二十多年的行業(yè)發(fā)展來(lái)看，大多數(shù)壽險(xiǎn)公司都偏愛(ài)長(zhǎng)久期產(chǎn)品，因?yàn)橥?fù)債久期越長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)價(jià)值率越高，但同時(shí)也意味著利率風(fēng)險(xiǎn)越高，未來(lái)面臨利差損的風(fēng)險(xiǎn)越大。”在黃志偉看來(lái)，在低利率環(huán)境下，壽險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)更好地統(tǒng)籌平衡新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)和負(fù)債久期拉長(zhǎng)的矛盾，在保持新業(yè)務(wù)價(jià)值率合理提升的基礎(chǔ)上，以更大的力度控制負(fù)債久期，同時(shí)做好流動(dòng)性管理。目前來(lái)看，中期年金和兩全險(xiǎn)業(yè)務(wù)是兩者兼顧的較合理選擇，可能會(huì)成為未來(lái)一段時(shí)期的行業(yè)主流。

招商仁和人壽黨委書(shū)記、總經(jīng)理 黃志偉

受訪者供圖

利率下行對(duì)壽險(xiǎn)資負(fù)兩端產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響

利率下行對(duì)資產(chǎn)端的影響而言，黃志偉表示，長(zhǎng)期利率水平是決定保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期投資收益率的最根本因素，保險(xiǎn)資金配置的核心是長(zhǎng)久期的固定收益產(chǎn)品，伴隨利率中樞的下行，存款和債券類等安全資產(chǎn)的絕對(duì)和相對(duì)收益率水平會(huì)持續(xù)下降，投資端面臨著收益率下降和再投資風(fēng)險(xiǎn)增加的雙重挑戰(zhàn)。

“負(fù)債端剛性成本變動(dòng)相對(duì)滯后，投資收益率不足以匹配負(fù)債成本的情況下，將面臨較大的利差損敞口，對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債久期缺口大的公司，其實(shí)際資本會(huì)大大下降，最終傳導(dǎo)至償付能力充足率下降。”在黃志偉看來(lái)，固定收益的增額終身壽產(chǎn)品熱銷已兩年有余，這類產(chǎn)品負(fù)債久期較長(zhǎng)、利差依賴較高，對(duì)于壽險(xiǎn)公司的負(fù)債端及投資端管理提出了較高要求，與當(dāng)前利率下行周期不匹配。

從海外保險(xiǎn)市場(chǎng)應(yīng)對(duì)“利差損”的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，黃志偉總結(jié)道：一是下調(diào)負(fù)債端產(chǎn)品預(yù)定利率、縮短負(fù)債久期，二是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，業(yè)務(wù)重心從儲(chǔ)蓄理財(cái)型產(chǎn)品轉(zhuǎn)向保障型產(chǎn)品，擴(kuò)大死差益占比，從傳統(tǒng)型向分紅型、萬(wàn)能型產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，降低利率敏感度；三是提高運(yùn)營(yíng)效率，提升服務(wù)質(zhì)量，加強(qiáng)內(nèi)部費(fèi)用管控，提高費(fèi)差益占比。同時(shí)，資產(chǎn)端主要通過(guò)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，增配超長(zhǎng)期債券，縮小資產(chǎn)負(fù)債久期缺口。

“從國(guó)內(nèi)90年代高利率向低利率切換周期的行業(yè)歷史經(jīng)驗(yàn)看來(lái)，大體上的策略差不多：負(fù)債端就是不斷下調(diào)預(yù)定利率，消化存量高利率保單，投資端是逐漸放寬投資品種限制。”黃志偉對(duì)此表示，因?yàn)閲?guó)內(nèi)金融業(yè)不斷發(fā)展，適配壽險(xiǎn)公司的投資品種不斷增多，保險(xiǎn)公司投資主要還是以固定收益產(chǎn)品為主。

控制負(fù)債成本，重點(diǎn)發(fā)展分紅、萬(wàn)能險(xiǎn)

根據(jù)監(jiān)管要求，9月1日起，普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限降至2.5%；10月1日起，分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2%。

“低負(fù)債成本能力始終構(gòu)成經(jīng)營(yíng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，在低利率環(huán)境下，控制負(fù)債成本是壽險(xiǎn)公司盈利的前提。”黃志偉表示，當(dāng)前，預(yù)定利率進(jìn)入“2時(shí)代”。預(yù)定利率下調(diào)，配合“報(bào)行合一”政策的全面實(shí)施，壽險(xiǎn)公司關(guān)鍵指標(biāo)出現(xiàn)明顯改善，行業(yè)償付能力壓力部分緩解，下一步，行業(yè)應(yīng)當(dāng)完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，深刻領(lǐng)會(huì)2.5%是上限，不是底線的原則，采取更加果斷有力的措施，進(jìn)一步降低產(chǎn)品預(yù)定利率。

以往，壽險(xiǎn)公司尤其是銀保渠道為主的壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品為主，特別是近年來(lái)傳統(tǒng)型增額終身壽類產(chǎn)品熱銷，行業(yè)積累了較大的利率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此，黃志偉認(rèn)為，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境的必要手段。

一方面，要著重發(fā)展保障型產(chǎn)品，擴(kuò)大賠付差（死差）收益貢獻(xiàn)，這也符合監(jiān)管對(duì)行業(yè)回歸保障本源的導(dǎo)向；比如說(shuō)，大力發(fā)展短期健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)也是獲取死差益的重要手段，既可以有效縮短公司負(fù)債久期，又可以大幅降低利差依賴。如果風(fēng)險(xiǎn)控制措施有力，賠付率控制得好，死差在當(dāng)年即可釋放。

另一方面，如果短期內(nèi)無(wú)法擺脫儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品依賴，那么應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)發(fā)展期交類分紅險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)，此類業(yè)務(wù)保證利率較低，并且具有較大的利率風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，壽險(xiǎn)公司可根據(jù)實(shí)際投資情況調(diào)整分紅利率及萬(wàn)能結(jié)算利率，有效降低利率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于新型產(chǎn)品銷售有更高的要求，壽險(xiǎn)公司需統(tǒng)籌謀劃，做好一線銷售人員和中后臺(tái)人員的培訓(xùn)及資質(zhì)獲取等工作，為業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整練好內(nèi)功。

“在利率下行周期，保險(xiǎn)公司需要運(yùn)用穿越低利率周期的產(chǎn)品策略。”具體而言，他認(rèn)為主要圍繞以下方面展開(kāi)：一是在當(dāng)前短期內(nèi)無(wú)法改變利差損的情況，控制規(guī)模增長(zhǎng)是壽險(xiǎn)公司的必然選擇；二是開(kāi)發(fā)更低預(yù)定利率的產(chǎn)品，減輕負(fù)債端成本；三是下調(diào)萬(wàn)能結(jié)算利率及分紅水平，壽險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)真實(shí)性經(jīng)營(yíng)；四是發(fā)展保障型產(chǎn)品業(yè)務(wù)，包括長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品、短期健康險(xiǎn)及意外險(xiǎn)，回歸保障本源，降低利率依賴并兼顧死差與久期；五是發(fā)展分紅、萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)，利用風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制降低利率風(fēng)險(xiǎn)；六是發(fā)展中期年金、兩全險(xiǎn)業(yè)務(wù)，在提高新業(yè)務(wù)價(jià)值率的基礎(chǔ)上，縮短負(fù)債久期；七是大力建設(shè)健康、養(yǎng)老服務(wù)體系，賦能產(chǎn)品銷售，實(shí)現(xiàn)差異化、多樣化經(jīng)營(yíng)。

實(shí)現(xiàn)費(fèi)用打平是一場(chǎng)必須打贏的“攻堅(jiān)戰(zhàn)”

除了產(chǎn)品策略調(diào)整，黃志偉在采訪中還提到，降本增效在目前的行業(yè)周期下顯得特別重要。“越在困難時(shí)期，越要考慮節(jié)省開(kāi)支，節(jié)約的就是創(chuàng)造的，節(jié)省的就是賺到的。去年以來(lái)，招商仁和人壽加大經(jīng)營(yíng)改革力度，建立自驅(qū)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，重點(diǎn)在職場(chǎng)、人力以及業(yè)務(wù)三方面成本上持續(xù)發(fā)力壓降成本。”

黃志偉表示，目前我國(guó)大部分壽險(xiǎn)公司的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)中，費(fèi)差收益占比較小。特別對(duì)于成立時(shí)間較短的中小公司，實(shí)現(xiàn)費(fèi)用打平是一場(chǎng)必須打贏的“攻堅(jiān)戰(zhàn)”。

總體目標(biāo)上，壽險(xiǎn)公司應(yīng)通過(guò)降低運(yùn)營(yíng)成本和提高人均產(chǎn)能來(lái)增加收入，需要打磨精細(xì)化的經(jīng)營(yíng)體系，優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)和流程，提高服務(wù)質(zhì)量和客戶滿意度。實(shí)現(xiàn)路徑上，一方面可以通過(guò)數(shù)字智能化等手段提升運(yùn)營(yíng)效率和管理水平，降低人力、物力成本；另一方面也可以通過(guò)培訓(xùn)、激勵(lì)、精細(xì)化績(jī)效考核等手段，提升銷售團(tuán)隊(duì)和服務(wù)團(tuán)隊(duì)的業(yè)績(jī)和素質(zhì)，使公司經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效。

“壽險(xiǎn)是長(zhǎng)期的事業(yè)，需要研究周期、適時(shí)調(diào)整，需要精耕細(xì)作，久久為功。”黃志偉認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)保險(xiǎn)公司必須由創(chuàng)新進(jìn)行引領(lǐng)，去重塑經(jīng)營(yíng)模式。

第一，互聯(lián)網(wǎng)改變的不僅是工具手段，而是生活方式，數(shù)字化轉(zhuǎn)型和商業(yè)模式轉(zhuǎn)換是唯一選擇。保險(xiǎn)營(yíng)銷如果不去擁抱互聯(lián)網(wǎng)，不去融入線上，必將被淘汰。第二，保險(xiǎn)的營(yíng)銷，過(guò)去是供應(yīng)鏈導(dǎo)向，未來(lái)是需求鏈導(dǎo)向。這么多年來(lái)，行業(yè)對(duì)客戶需求的研究還不夠，越在困難時(shí)期就越要通過(guò)實(shí)現(xiàn)客戶價(jià)值去實(shí)現(xiàn)公司的價(jià)值。第三，保險(xiǎn)業(yè)分銷模式過(guò)去是深度分銷，接下來(lái)要完全轉(zhuǎn)向社區(qū)商務(wù)模式，真正去研究營(yíng)銷的本質(zhì)，包括如何細(xì)分市場(chǎng)、研究抓住客戶的重點(diǎn)、從客戶的需求和思維出發(fā)等。

適度提升權(quán)益投資占比，加強(qiáng)資負(fù)聯(lián)動(dòng)

資產(chǎn)端如何應(yīng)對(duì)利差損風(fēng)險(xiǎn)？在黃志偉看來(lái)，適度提升權(quán)益投資占比，可以增厚投資組合收益。

“權(quán)益類的投資收益率波動(dòng)較大，但長(zhǎng)期來(lái)看其年化復(fù)合收益率普遍高于固收類資產(chǎn)收益率。在利率下行環(huán)境下，行業(yè)需要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資理念，適度提升權(quán)益投資占比。”他指出，尤其在未來(lái)保險(xiǎn)合同新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，一方面可通過(guò)增配高股息股票，平衡FVTPL和FVOCI資產(chǎn)配置比例，獲得相對(duì)穩(wěn)定的較高投資收益；另一方面可增加長(zhǎng)期股權(quán)投資占比，參與優(yōu)質(zhì)上市公司利潤(rùn)分享，分享我國(guó)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的紅利。

加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)，主動(dòng)管理資產(chǎn)負(fù)債匹配，減小久期缺口是管理利率風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。黃志偉表示，拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期，不僅可以獲取更高的流動(dòng)性溢價(jià)，提前鎖定較高的投資收益，還可以縮短資產(chǎn)負(fù)債久期缺口，減少資產(chǎn)和負(fù)債在期限、收益和風(fēng)險(xiǎn)上的錯(cuò)配。因此，行業(yè)應(yīng)加大對(duì)長(zhǎng)久期的國(guó)債、地方政府專項(xiàng)債、企業(yè)債和銀行長(zhǎng)期存款的配置力度。

“在另類投資領(lǐng)域，長(zhǎng)期以來(lái)保險(xiǎn)資金更偏好債權(quán)類投資，但是隨著利率下行以及非標(biāo)債權(quán)優(yōu)質(zhì)主體發(fā)行量減少，非標(biāo)債權(quán)投資配置價(jià)值明顯下降。”黃志偉表示，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、市場(chǎng)利率下行、資本市場(chǎng)波動(dòng)背景下，長(zhǎng)期股權(quán)投資可以為險(xiǎn)資應(yīng)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)提供助力，與險(xiǎn)資相對(duì)較長(zhǎng)的負(fù)債期限匹配，保險(xiǎn)公司正逐步提高股權(quán)投資的占比。因此，保險(xiǎn)公司要不斷加強(qiáng)股權(quán)投資的投資能力。