每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 陳旭    

圖片來源：視覺中國

自今日（8月6日）起，央行將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從0調(diào)整為20%。

近期受貿(mào)易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現(xiàn)了一些順周期波動的跡象。從美元對人民幣匯率來看，中間價持續(xù)走高，近3個月升幅超過4000點。央行公告指出，這一調(diào)整意在防范宏觀金融風險，促進金融機構穩(wěn)健經(jīng)營，加強宏觀審慎管理。

央行表示，下一步將繼續(xù)加強外匯市場監(jiān)測，根據(jù)形勢發(fā)展需要采取有效措施進行逆周期調(diào)節(jié)，維護外匯市場平穩(wěn)運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

提高企業(yè)遠期購匯成本

今年以來，人民幣匯率以市場供求為基礎，有貶有升，彈性明顯增強，市場預期基本穩(wěn)定，跨境資本流動和外匯供求也大體平衡。

從美元對人民幣匯率中間價變動來看，今年以來變動軌跡呈平緩U型。1月初到2月初人民幣穩(wěn)步持續(xù)升值，美元對人民幣中間價從6.5接連走低至6.28左右。隨后在2月初到4月末處于小幅雙向波動階段，維持在6.3左右。此后自5月開始，該中間價逐漸走高，近期連續(xù)突破6.7、6.8，在岸市場一度逼近6.9，離岸市場曾突破6.9?；诖?，有關人民幣對美元匯率是否“破7”的討論近期也有所升溫。

針對這一問題，中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，其實具體的點位本身沒有太大意義，關鍵是市場情緒。人民幣匯率通常是市場衡量中國經(jīng)濟走勢的重要指標，如果短期快速貶至7，會嚴重影響市場情緒，引發(fā)恐慌性的資本外流和購匯行為，對國內(nèi)資產(chǎn)價格形成打擊，進而沖擊金融穩(wěn)定。所以重要的不是能否“破7”，而是市場情緒不能破。

王有鑫分析，考慮到三季度美聯(lián)儲大概率還要加息，人民幣匯率短期還有下行壓力。因此，為了保證留有安全空間和余地，有必要采取逆周期調(diào)節(jié)措施。

遠期售匯業(yè)務是銀行對企業(yè)提供的一種匯率避險衍生產(chǎn)品。企業(yè)通過遠期購匯，能在一定程度上規(guī)避未來匯率風險，但由于企業(yè)并不立刻購匯，而銀行相應需要在即期市場購入外匯，這會影響即期匯率，進而又會影響企業(yè)的遠期購匯行為。

這種順周期行為容易演變成“羊群效應”。2015年“8·11”之后，為抑制外匯市場過度波動，人民銀行將銀行遠期售匯業(yè)務納入宏觀審慎政策框架，對開展代客遠期售匯業(yè)務的金融機構收取外匯風險準備金，準備金率定為20%。

隨著供給側結構性改革、簡政放權、創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略等深化實施，中國經(jīng)濟增長協(xié)調(diào)性進一步增強?？缇迟Y本流動和外匯市場供求恢復平衡，市場預期趨于理性。2017年9月人民銀行及時調(diào)整前期為抑制外匯市場順周期波動出臺的逆周期宏觀審慎管理措施，將外匯風險準備金率調(diào)整為0。

近期受貿(mào)易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現(xiàn)了一些順周期波動的跡象。王有鑫認為，調(diào)整外匯風險準備金率的措施主要有兩個目的，一是提高企業(yè)購匯成本，抑制遠期購匯行為；二是釋放政策穩(wěn)定信號，表明央行調(diào)控意圖和態(tài)度。目前，匯率穩(wěn)定在貨幣政策目標中的排序略低于經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。因此從這個角度看，只要沒有跌破潛在的風險底線，央行一般不會輕易出手干預外匯市場。

不會放任匯率大幅貶值

央行新聞發(fā)言人指出，對遠期售匯征收風險準備金并未對企業(yè)參與外匯遠期、期權、掉期交易設置規(guī)模限制，也沒有逐筆審批要求，更沒有禁止企業(yè)開展這類交易，顯然不屬于資本管制，也并非行政性措施，而是宏觀審慎政策框架的一部分。

具體來看，人民銀行要求金融機構按其遠期售匯（含期權和掉期）簽約額的20%交存外匯風險準備金，相當于讓銀行為應對未來可能出現(xiàn)的虧損而計提風險準備，通過價格傳導抑制企業(yè)遠期售匯的順周期行為，屬于透明、非歧視性、價格型的逆周期宏觀審慎政策工具。

外匯風險準備金由金融機構交存，不對企業(yè)。上述新聞發(fā)言人指出，為滿足交存外匯風險準備金的要求，銀行會調(diào)整資產(chǎn)負債管理，通過價格傳導抑制企業(yè)遠期售匯的順周期行為，對于有實際套保需求的企業(yè)而言，影響并不大。

對于風險準備金具體如何收取的問題，王有鑫以2015年10月央行動用該政策時為例介紹，當時“8·11”新匯改后市場對人民幣匯率貶值預期比較濃厚，企業(yè)遠期購匯規(guī)模較大，商業(yè)銀行為了控制外匯風險敞口而選擇在即期市場進行反向操作，導致即期市場匯率進一步貶值，出現(xiàn)了順周期行為。為了控制貶值預期的自我實現(xiàn)，央行決定對商業(yè)銀行的遠期售匯業(yè)務征收20%的外匯風險準備金。準備金按月繳存，當月額度為商業(yè)銀行上月遠期售匯簽約額乘以外匯風險準備金率。商業(yè)銀行需將外匯風險準備金繳存至央行上?？偛康膶Ｓ觅~戶，凍結期1年，利率為零。

王有鑫指出，此次重啟外匯風險準備金充分說明，雖然監(jiān)管層對匯率波動容忍度提高，但不會放任匯率大幅貶值不管。央行擁有豐富的經(jīng)驗和充足的工具穩(wěn)定匯率。如有必要，央行可再次啟用逆周期調(diào)控因子、對境外人民幣存款實施穿透式管理、對QFII和RQFII資金匯出實施總額控制和鎖定期管理等。市場對人民幣匯率穩(wěn)定運行應保有信心。