每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃小聰    

每經(jīng)記者 黃小聰 每經(jīng)編輯 吳永久

關(guān)于養(yǎng)老金入市的話(huà)題，相信大家應(yīng)該不會(huì)陌生了。之所以這個(gè)話(huà)題如此備受關(guān)注，一方面是投資者對(duì)其提振權(quán)益市場(chǎng)人氣充滿(mǎn)期待，另一方面無(wú)非就是關(guān)心養(yǎng)老金運(yùn)作如何兼顧安全性和投資效益。

而說(shuō)到投資效益，和其緊密相關(guān)的必然涉及到養(yǎng)老金的投資比例、投資范圍，特別是權(quán)益市場(chǎng)的投資安排更是成為討論的焦點(diǎn)。從基金投資管理過(guò)程中出現(xiàn)的情況來(lái)看，權(quán)益資產(chǎn)配置比例過(guò)低已是普遍現(xiàn)象。

那么，為什么權(quán)益資產(chǎn)配置比例這么低？是否應(yīng)該放松投資限制？要不要給受益人投資選擇的權(quán)利呢？在第8屆富國(guó)論壇上，富國(guó)基金養(yǎng)老金投資部總經(jīng)理黃興是這么說(shuō)的：

三大原因致權(quán)益投資比例過(guò)低

從美國(guó)市場(chǎng)200年來(lái)各類(lèi)資產(chǎn)的統(tǒng)計(jì)可以看得到，股票市場(chǎng)的收益回報(bào)還是要遠(yuǎn)高于債券市場(chǎng)的回報(bào)率，從2014年往前推這十年，我們國(guó)家的年化收益率也可以看到，股票市場(chǎng)的收益率還是要遠(yuǎn)高于債券。

從這個(gè)角度來(lái)講，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)絕對(duì)是一個(gè)養(yǎng)老金配置的重要資產(chǎn)，那么，為什么還會(huì)出現(xiàn)權(quán)益資產(chǎn)投資比例過(guò)低的情況呢？

在黃興看來(lái)，權(quán)益資產(chǎn)配置比例這么低，首先是因?yàn)闄?quán)益類(lèi)資產(chǎn)波動(dòng)比較大，風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低的產(chǎn)品勢(shì)必在權(quán)益資產(chǎn)的配置比例會(huì)很低；按年度的波動(dòng)率來(lái)看它的波動(dòng)，我們高達(dá)50%-60%，美國(guó)只有20%左右，像2004年到2014年這十年間，滬深300和標(biāo)普500漲幅是一樣的，但波動(dòng)的話(huà)，滬深300波動(dòng)大很多。

“其次，投資目標(biāo)短期化，在年金設(shè)立以后就會(huì)面臨著不斷有人退休，所以對(duì)理事會(huì)來(lái)講，他要保證每年甚至每個(gè)季度，最好是凈值曲線(xiàn)平穩(wěn)上升，這樣有人在去領(lǐng)取養(yǎng)老金的時(shí)候，他不會(huì)因?yàn)槎唐诘牟▌?dòng)而有壓力，實(shí)際上它就違背了我們養(yǎng)老金是一個(gè)長(zhǎng)期資金的性質(zhì)。”

“第三，就是考核周期短等問(wèn)題，現(xiàn)實(shí)中一年一考核，每年年初作為起點(diǎn)，年末作為終點(diǎn)來(lái)考核，甚至有的都是每個(gè)季度一考核。這樣的話(huà)從長(zhǎng)期來(lái)看是不利于我們整個(gè)投資管理收益的提高，我們可以看到，把全國(guó)社?；鸷湍杲鸹鸬耐顿Y收益比較來(lái)講，社?；鹗找娓?，因?yàn)樗侵坶L(zhǎng)期，它的大類(lèi)資產(chǎn)配置跟我們年金的差異比較大。”

適當(dāng)?shù)亟o受益人足夠的選擇權(quán)

除了權(quán)益資產(chǎn)的配置比例過(guò)低，還有值得注意的是，當(dāng)受益人參與了一個(gè)養(yǎng)老金計(jì)劃，是不能把握投資運(yùn)營(yíng)的這種權(quán)利和風(fēng)險(xiǎn)偏好，也沒(méi)法去根據(jù)自己的偏好選擇需要的產(chǎn)品。也就是說(shuō)，受益人沒(méi)有選擇權(quán)。

對(duì)此，黃興則指出，長(zhǎng)期看權(quán)益資產(chǎn)確實(shí)是養(yǎng)老金配置比較好的資產(chǎn)，適當(dāng)?shù)亟o受益人足夠的選擇權(quán)。假如有選擇的權(quán)利，那年輕人完全可以選擇配置權(quán)益占比較高的產(chǎn)品。美國(guó)年輕人他在選投資產(chǎn)品的時(shí)候，可能選配置80%甚至90%權(quán)益資產(chǎn)的產(chǎn)品，所以我認(rèn)為也應(yīng)該提高上限。

“國(guó)內(nèi)現(xiàn)在的企業(yè)年金有一部分企業(yè)在嘗試，我們作為投管人也參與了這些養(yǎng)老金計(jì)劃，就是在計(jì)劃層面下選擇不同管理人，而不同管理人管理的組合，從風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)收益特征來(lái)講是不一樣的。”

“我們大概可以分為三類(lèi)，在現(xiàn)有的制度框架下，一個(gè)是激進(jìn)的是30%，折中的是10%，還有一個(gè)就是純固收，受益人在這三類(lèi)產(chǎn)品里面進(jìn)行選擇，當(dāng)然也可以不選擇，那就默認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)最低的產(chǎn)品，所以在一定程度上可以照顧到不同人群的風(fēng)險(xiǎn)偏好。這樣的話(huà)能在至少一定程度上避免上面說(shuō)的這些問(wèn)題。”

另外，“就是擴(kuò)大投資范圍，應(yīng)該把其他的資產(chǎn)納入到投資范圍內(nèi)。從養(yǎng)老金的配置來(lái)講，加入黃金的話(huà)可以降低我們整體的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)比較低，收益也還比較高，當(dāng)然還有新的金融工具如ABS等，還有衍生品，如國(guó)債期貨等。另外一個(gè)就是海外市場(chǎng)。”黃興進(jìn)一步說(shuō)道。