人民幣匯率“錨”正在轉(zhuǎn)換2016年，國際市場“黑天鵝”頻飛，英國脫歐、美國大選、意大利公投……均使全球金融市場產(chǎn)生了較大波動(dòng)，人民幣對(duì)美元也呈現(xiàn)出少見的貶值走勢(shì)。但是，人民幣對(duì)一籃子貨幣顯示出基本穩(wěn)定，這表明人民幣在逐漸脫離“美元錨”的同時(shí)，整體幣值水平并未脫離大體穩(wěn)健的基調(diào)，且更合理地體現(xiàn)了人民幣內(nèi)在幣值變化。

人民幣對(duì)美元貶值本質(zhì)是修正前期高估

今年以來，人民幣對(duì)美元匯率從年初的6.50附近，一度跌到6.90關(guān)口，貶值幅度將近6%。10月份以來，人民幣對(duì)美元依次跌破6.7、6.8、6.9幾個(gè)重要點(diǎn)位，人民幣兌美元距離7似乎僅“一步之遙”。

人民幣對(duì)美元此輪貶值主要受美元走強(qiáng)的影響。英國脫歐、美國大選這兩只今年最大的“黑天鵝”，凸顯了美元的避險(xiǎn)屬性，支撐了美元的走勢(shì)。摩根大通董事總經(jīng)理朱海斌表示，美國大選結(jié)果本身令人意外，此外大選以后金融市場的反應(yīng)與此前預(yù)期完全相反，美元指數(shù)隨后一路上漲并創(chuàng)下近１３年來的新高。

美元指數(shù)從10月3日的95.34上漲到12月5日的101.44，兩個(gè)月內(nèi)上漲了6%。在此期間，人民幣對(duì)美元貶值幅度約為3%，小于美元走強(qiáng)的幅度。

在方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平看來，本輪人民幣兌美元貶值與近期經(jīng)濟(jì)基本面關(guān)系不大，也非競爭性貶值，主要是對(duì)前期高估部分的修正，美元走強(qiáng)提供了契機(jī)。

招商證券研究發(fā)展中心宏觀經(jīng)濟(jì)分析師張一平也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面并不支持人民幣貶值，當(dāng)前貶值預(yù)期較高是人民幣匯率制度由固定轉(zhuǎn)向浮動(dòng)難以避免的問題。多數(shù)市場參與者已經(jīng)習(xí)慣了人民幣匯率穩(wěn)定升值，還不適應(yīng)人民幣可以有升有貶的新常態(tài)。

12月6日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.8575元，較上一個(gè)交易日大幅上調(diào)295點(diǎn)。從技術(shù)面來看，隨著年末時(shí)點(diǎn)臨近，人民幣對(duì)美元匯率在6.90附近有較強(qiáng)支撐。

招商證券的報(bào)告顯示，長遠(yuǎn)來看，綜合考慮SDR和中國債券市場開放兩個(gè)因素，國際資本流入有助于明顯改善國內(nèi)外匯市場的供求狀況，將對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生支持。

人民幣匯率逐漸轉(zhuǎn)換成“一籃子貨幣錨”

今年以來，人民幣對(duì)美元的確存在一定幅度的貶值，但相比絕大部分非美貨幣，人民幣相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

日前，中國央行副行長易綱表示，10月份以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣中，日元、歐元、瑞郎對(duì)美元分別貶值10.5%、5.8%和4.2%；新興市場貨幣中，馬來西亞林吉特、韓元、墨西哥比索對(duì)美元分別貶值7.2%、6.5%和6.1%；而同期，人民幣對(duì)美元的貶值幅度只有美元指數(shù)升幅的一半。

實(shí)際上，10月份以來人民幣相對(duì)一些主要貨幣是顯著升值的。此外，從長周期看，過去5年CFETS人民幣匯率指數(shù)、參考BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)以及對(duì)美元匯率分別升值10.9%、11%、4.4%和8.8%，過去10年分別升值28.3%、33.4%、28.4%和11.9%。

易綱同時(shí)表示，“收盤匯率＋一籃子貨幣匯率變化”的人民幣匯率形成機(jī)制目前順利運(yùn)轉(zhuǎn)、取得成效，未來人民幣匯率完全有條件繼續(xù)保持在合理均衡水準(zhǔn)上的基本穩(wěn)定。

市場人士解讀認(rèn)為，人民幣匯率正逐漸從“美元錨”轉(zhuǎn)換成“一籃子貨幣錨”，在當(dāng)前人民幣匯率參考一籃子貨幣的機(jī)制下，人民幣也可以更靈活地面對(duì)美元指數(shù)的震蕩。

專家稱跟風(fēng)換匯風(fēng)險(xiǎn)將加大

不可否認(rèn)，人民幣對(duì)美元少見地貶值引起了部分市場人士的恐慌，不少機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者將人民幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成其他幣種的資產(chǎn)。但專家指出，如果投資者現(xiàn)在加入到“人民幣貶值游戲”中，面臨的風(fēng)險(xiǎn)將加大。

首先，人民幣貶值已經(jīng)持續(xù)了相當(dāng)一段時(shí)間，第一階段的貶值壓力已經(jīng)消化得差不多，而強(qiáng)勢(shì)美元在短期內(nèi)已有回調(diào)壓力。由于美元短期漲幅已經(jīng)很大，現(xiàn)在再去賣人民幣買美元，容易得不償失，市場需要關(guān)注人民幣匯率在短期內(nèi)出現(xiàn)階段反轉(zhuǎn)的可能。

12月3日，中國人民銀行參事盛松成在公開場合表示，中國經(jīng)濟(jì)基本面不支持人民幣貶值，當(dāng)務(wù)之急是穩(wěn)定貶值預(yù)期。

其次，中長期人民幣仍然被看好，而美元中長期的走勢(shì)則要視政策而定。中國銀行投資銀行與資產(chǎn)管理部分析師丁孟表示，近期有不少人在跟風(fēng)“賣人民幣買美元”，而這些大量換匯的投資者，大多都是受輿論環(huán)境和身邊人群的情緒化影響，這種“一窩蜂追漲”并不可取。

其實(shí)，還有其他投資機(jī)會(huì)可以對(duì)沖人民幣對(duì)美元走弱的幅度。星展銀行財(cái)富管理部北亞區(qū)投資總監(jiān)李振豪表示：“現(xiàn)在Ａ股融資融券逐漸活躍，IPO也明顯反彈，會(huì)給Ａ股走勢(shì)帶來支持。在人民幣對(duì)美元溫和走弱的情況下，不如挖深國內(nèi)各種‘資金池’，擴(kuò)大人民幣的使用市場。”