當(dāng)前股市的矛盾主要是結(jié)構(gòu)性的，表現(xiàn)為藍(lán)籌股受冷落，題材股獲追捧。如果有外部資金流入，藍(lán)籌股引發(fā)的行情更值得期待。從我們的認(rèn)識(shí)看，更相信藍(lán)籌股將引發(fā)下半年的結(jié)構(gòu)性行情。

在股市大格局變遷和供給側(cè)改革不斷推進(jìn)的大背景下，以國(guó)企股為代表的大盤藍(lán)籌股具備較強(qiáng)的穩(wěn)定性，但短期內(nèi)還不具備形成藍(lán)籌股牛市的條件。

私募人士認(rèn)為，雖然指數(shù)難言樂(lè)觀，但在投資策略上并不悲觀，藍(lán)籌股價(jià)值凸顯。如果有外部資金流入，藍(lán)籌股引發(fā)的行情值得期待，但短期內(nèi)不具備形成藍(lán)籌股牛市的條件。

市場(chǎng)處震蕩磨底期

市場(chǎng)在2800點(diǎn)附近震蕩，是否具備進(jìn)一步下跌的可能性？

上海凱石益正資產(chǎn)管理公司合伙人仇彥英：在經(jīng)過(guò)持續(xù)下跌后，投資者對(duì)股市的走勢(shì)產(chǎn)生分歧，既有人看反轉(zhuǎn)行情即將產(chǎn)生，也有人認(rèn)為進(jìn)一步下跌空間仍在，這說(shuō)明未來(lái)股市將以震蕩為主，同時(shí)震蕩空間不會(huì)太大。從下跌空間來(lái)看，由于藍(lán)籌股估值決定了大盤的相對(duì)安全性；同時(shí)，周期股具有業(yè)績(jī)復(fù)蘇的反復(fù)性，決定了下跌的壓力不是很大。從上漲趨勢(shì)看，當(dāng)前并不具備必要條件，特別是經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期不確定，因此，在短期內(nèi)，可以認(rèn)為大盤具有震蕩的反復(fù)性。

深圳市君茂投資有限公司總經(jīng)理潘亞軍：在經(jīng)過(guò)5月初的下跌之后，前期的空頭情緒得到了一定程度的釋放，近期多空雙方在2800點(diǎn)附近暫時(shí)形成了弱勢(shì)平衡。但這種平衡是比較脆弱的，一旦有新的利空事件形成，市場(chǎng)的重心可能還會(huì)繼續(xù)下移。就近期而言，可以預(yù)見(jiàn)的潛在利空因素有美國(guó)收緊貨幣政策以及進(jìn)一步去杠桿；潛在的利多因素是A股納入MSCI投資范圍，但這一因素在今年只能起到提振市場(chǎng)信心的作用，明年才能真正見(jiàn)到資金流入。

對(duì)下半年市場(chǎng)走勢(shì)有何看法？市場(chǎng)分化的趨勢(shì)會(huì)否愈發(fā)明顯？

仇彥英：隨著各種風(fēng)險(xiǎn)的釋放，下半年的股市更值得投資者期待，但這種機(jī)會(huì)主要是來(lái)自于風(fēng)險(xiǎn)釋放，而不是外生性積極因素的產(chǎn)生。當(dāng)前股市的矛盾主要是結(jié)構(gòu)性的，表現(xiàn)為藍(lán)籌股受冷落，題材股獲追捧，這與重組預(yù)期帶來(lái)的良好收益率相關(guān)。如果這種預(yù)期不改變，題材股、各類主題股，仍然是市場(chǎng)的主要機(jī)會(huì)所在。放眼整個(gè)市場(chǎng)，藍(lán)籌股價(jià)值有望凸顯，如果有外部資金流入，藍(lán)籌股引發(fā)的行情更值得期待，這就是近幾年來(lái)每到年底總是發(fā)動(dòng)藍(lán)籌股行情的根本原因。從我們的認(rèn)識(shí)看，更相信藍(lán)籌股將引發(fā)下半年的結(jié)構(gòu)性行情。

潘亞軍：對(duì)下半年市場(chǎng)走勢(shì)而言，我們繼續(xù)維持之前的判斷，即當(dāng)前及未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間，市場(chǎng)可能都處于震蕩磨底階段。從估值層面來(lái)看，當(dāng)前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化比較明顯，一小部分股票已經(jīng)進(jìn)入長(zhǎng)期的價(jià)值投資區(qū)間，而大部分股票仍然處在擠泡沫的進(jìn)程之中，市場(chǎng)的整體估值仍有繼續(xù)下降的空間；從資金層面來(lái)看，貨幣寬松已經(jīng)走到盡頭，不僅如此，未來(lái)還存在貨幣收緊的潛在風(fēng)險(xiǎn)；從上市公司業(yè)績(jī)層面來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)增速的緩慢下移，上市公司的利潤(rùn)增速存在逐漸下降的可能性，這一點(diǎn)會(huì)在今年表現(xiàn)得更為明顯，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的題材股會(huì)遭遇戴維斯雙殺；外部環(huán)境方面，美國(guó)的貨幣政策和美元走勢(shì)是影響股市的重要因素。

去年被熱炒的計(jì)算機(jī)、傳媒和軍工板塊今年的跌幅均達(dá)到30%以上，而以食品飲料和銀行為代表的低估值股票跌幅只有個(gè)位數(shù)，這表明價(jià)值股和題材股的走勢(shì)分化其實(shí)在年初就已經(jīng)開始。而近期權(quán)威人士的發(fā)言、證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管新動(dòng)向，以及市場(chǎng)資深人士的呼吁，都表明支持資本市場(chǎng)正本清源的力量在加強(qiáng)，涸澤而漁式的投機(jī)炒作將被抑制，劣幣驅(qū)逐良幣的市場(chǎng)環(huán)境逐漸土崩瓦解，我們認(rèn)為其重要意義不亞于當(dāng)年的股權(quán)分置改革，這是我們非常支持和樂(lè)見(jiàn)的。隨著正本清源工作的逐漸開展，未來(lái)業(yè)績(jī)和價(jià)值的重要性將繼續(xù)加強(qiáng)，講故事和跟風(fēng)炒作模式會(huì)受到諸多限制。但市場(chǎng)新舊模式的切換不可能一蹴而就，市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)的改變和舊模式思維慣性的打破都需要一個(gè)過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中會(huì)呈現(xiàn)出價(jià)值因素波浪式前進(jìn)，而投機(jī)炒作抵抗式撤退的總體局面。

理性把握藍(lán)籌股機(jī)會(huì)

下半年哪些投資機(jī)會(huì)值得把握？

仇彥英：如果市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得以釋放，股市的投資機(jī)會(huì)就會(huì)多樣化，不同投資風(fēng)格的投資者都有自身偏好。我們看好消費(fèi)、醫(yī)藥、汽車、家電等具有估值優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，其中具有穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期的優(yōu)勢(shì)企業(yè)是投資首選。

潘亞軍：展望下半年，雖然指數(shù)難言樂(lè)觀，但在投資策略上我們并不悲觀。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，重點(diǎn)看好具備優(yōu)秀的管理能力、擁有充裕的現(xiàn)金流、持續(xù)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)，同時(shí)具備寡頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)。我們相信這樣的公司能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期，也會(huì)在下半年乃至中長(zhǎng)期跑贏市場(chǎng)。值得注意的是，由于這類公司市值普遍偏大，在過(guò)去并未受到以游資為主的題材類資金的追捧，因而估值相對(duì)較低，這也使其在估值上具備了一定的安全性。此外，隨著供給側(cè)改革的持續(xù)開展、以及部分行業(yè)的自發(fā)洗牌，我們認(rèn)為未來(lái)完成洗牌的行業(yè)會(huì)陸續(xù)出現(xiàn)，也會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。

如何把握供給側(cè)改革的投資機(jī)會(huì)？如何看待藍(lán)籌股后期的行情，是否會(huì)形成藍(lán)籌股牛市？

潘亞軍：供給側(cè)改革是政府解決經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的重中之重，是一項(xiàng)長(zhǎng)期性的措施，其最終肯定會(huì)為市場(chǎng)帶來(lái)重大的投資機(jī)會(huì)。大家需要注意到，供給側(cè)改革從實(shí)施到見(jiàn)到成效肯定會(huì)有個(gè)過(guò)程，目前我們還處于供給側(cè)改革推進(jìn)的早期階段，大級(jí)別的投資機(jī)會(huì)要在中后期才能出現(xiàn)。在股市大格局變遷和供給側(cè)改革不斷推進(jìn)的大背景下，以國(guó)企股為代表的大盤藍(lán)籌股具備較強(qiáng)的穩(wěn)定性，但短期內(nèi)還不具備形成藍(lán)籌股牛市的條件。

仇彥英：真正引導(dǎo)股市方向的應(yīng)該是藍(lán)籌股。所以，從維護(hù)股市健康發(fā)展的角度，從尊重價(jià)值投資的角度，藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì)都是值得期待的，但更多是超跌反彈或者價(jià)值凸顯，很難形成所謂的牛市。