許繼電氣:直流特高壓龍頭 迎來成長新跨越

許繼電氣 000400

研究機構：平安證券 分析師：侯建峰 撰寫日期：2015-01-20

投資要點。

電網投資增速加快,許繼迎來嶄新市場空間。

電改的推行總體上未對電網企業(yè)的收入造成重大影響,未來社會用電量的持續(xù)增長,有望帶動電網投資維持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。2015年國網計劃投資4202億元,同比增幅達24%,將在2016年建成“三交一直”,2017年建成“一交四直”工程,許繼電氣將是特高壓尤其是直流特高壓及配網建設的最大受益者。

特高壓直流市場空間遠超預期。

四條跨國直流線路前期工作的開展,標志著國網全球能源互聯(lián)戰(zhàn)略的正式啟動,未來國內有望依托特高壓直流建立起堅強智能電網的骨干網架,并向亞歐大陸積極輻射延伸。未來3年不少于4條線路的投資建設,預計將為許繼電氣帶來65.4億元的收入,特超高壓直流輸電的建設將持續(xù)利好許繼電氣。

配網建設全面鋪開在即。

國網2015年計劃完成30個重點城市市區(qū)、30個非重點城市核心區(qū)配電網建設改造,重點城市市區(qū)配電網自動化覆蓋率超50%,按中等城市配電網實施改造的投資以7億元計,則2015年國網的配網自動化投資有望超300億元,同比實現(xiàn)翻倍增長。許繼電氣在配網自動化領域的市場份額近40%,有望深度受益。

充電業(yè)務領跑“四縱四橫”。

2015年國網將建成“三線一環(huán)”高速公路快充網絡,千億級別的電動汽車充電市場有望迎來“跑馬圈地”的投資新時期。許繼電氣在國內電動汽車充換電領域占據(jù)近30%的市場份額,依托其新能源微電網業(yè)務帶來的商業(yè)模式的轉型,有望實現(xiàn)新的跨越式發(fā)展。

盈利預測、估值與評級。

預計公司2014-2016年收入增速將分別達到21%/26%/26%,EPS分別為0.95/1.26/1.79元。隨著特高壓直流在國內外的加速建設,配網及充電設施大規(guī)模投資的開啟,公司作為在相應領域具有引領者地位的行業(yè)龍頭,應能享有高于行業(yè)平均的估值水平。我們認為公司的合理價值應為30元,對應2015年PE約24倍,目前公司股價對應2015年動態(tài)PE僅18倍,維持“強烈推薦”評級。

風險提示。

1)特高壓建設進度不及預期;2)配網投資增速不及預期;3)電改的風險。