中儲股份:站在自貿(mào)區(qū)與國企改革交叉的風(fēng)口

中儲股份 600787

研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：張龍 撰寫日期：2014-12-16

天津自貿(mào)區(qū)獲批,倉儲資產(chǎn)迎來重估時(shí)段:12月12日,天津自貿(mào)區(qū)獲批,京津冀一體化轉(zhuǎn)移北京生產(chǎn)企業(yè)目標(biāo)將加速落地。公司倉儲總面積約為650萬平方米,其中天津120萬平方米,河北廊坊30萬平方米,倉儲資產(chǎn)價(jià)值有望得到重估。公司在2013年完成布局,將北京中儲分公司售回母公司,并設(shè)立南京中儲房地產(chǎn)開發(fā)公司與天津中儲實(shí)業(yè)開發(fā)公司,前者在2014年5月被出售獲得投資收益3.2億元,后者布局天津房地產(chǎn)開發(fā),天津唐家口分公司1953年成立,占地面積6.2萬平方米,毗鄰天津市中心,相應(yīng)項(xiàng)目已經(jīng)完成商戶清場與方案設(shè)計(jì),預(yù)計(jì)“南京模式”有望復(fù)制至天津自貿(mào)區(qū),最終項(xiàng)目方案創(chuàng)造的投資收益與政府補(bǔ)助超預(yù)期概率較高。

國企改革加速推進(jìn),戰(zhàn)略投資與員工持股雙輪驅(qū)動:2014年8月,公司擬向普洛斯定向增發(fā)轉(zhuǎn)讓15.3%股權(quán),引入后者做為戰(zhàn)投,開啟央企混合所有制改革,預(yù)計(jì)將出現(xiàn)在年底或明年初的第二批央企改革名單中;國資委改革局王潤秋副局長曾于今年6月前往公司股東誠通集團(tuán)調(diào)研員工持股情況,并與參會人員討論做法成效、機(jī)制轉(zhuǎn)變等實(shí)操內(nèi)容。非公開發(fā)行后,公司擬與普洛斯成立合資公司(公司股權(quán)占比51%)深度介入物流地產(chǎn),結(jié)合公司拿地優(yōu)勢與普洛斯管理優(yōu)勢。

內(nèi)陸交通網(wǎng)絡(luò)漸成,價(jià)值重估與資產(chǎn)證券化點(diǎn)燃新增長:PPP項(xiàng)目熱潮完善城際交通,四橫四縱高鐵15年預(yù)計(jì)通車3500公里,東西向?yàn)橹?打通中國橫縱經(jīng)脈,節(jié)點(diǎn)城市倉儲價(jià)值凸顯。公司在鄭州、西安、成都占地面積共計(jì)80萬平方米,有望在未來2-3年重復(fù)“南京模式”,目前轉(zhuǎn)型已見曙光,將以重估與證券化融資點(diǎn)燃新成長。

投資建議:買入-A投資評級,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)13元。我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年的收入增速分別為2.0%、7.0%、11%,凈利潤增速分別為50%、-9.3%、38.7%,成長性突出;調(diào)高至買入-A投資評級,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為13元,相當(dāng)于2014年48倍動態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示:物流地產(chǎn)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期,普洛斯合作進(jìn)程緩慢