央行昨日（9月11日）發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月份人民幣貸款增加7039億元，同比增加1555億元。

此前市場預(yù)期8月份新增貸款可能在6000億元以內(nèi)，而實(shí)際數(shù)據(jù)超出預(yù)期1000多億元。這主要是受到7月份貸款只增加5401億元的過低水平的影響。

然而，筆者認(rèn)為新增貸款仍在正常偏低水平。8月份貸款增加7039億元，比7月份多增加1638億元，但是，比6月份貸款增加的9198億元仍然少增加2159億元。更加值得注意的是，工農(nóng)中建四大行8月份新增人民幣貸款約2200億元，與上月持平。這說明四大行放貸仍處于謹(jǐn)慎狀態(tài)，說明8月份比7月份多增加的1638億元貸款是其他股份制或者地方銀行發(fā)放的。

8月份是工業(yè)企業(yè)等所有實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的旺季，應(yīng)該是全年信貸增加最多最快的時期，僅僅增加7039億元貸款并不算多。而且四大行表現(xiàn)，更顯得銀行放貸意愿與實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求都不太強(qiáng)。況且，8月份信貸增加在四大行以外的股份制銀行和地方性銀行，其貸款增加的不確定性和不可持續(xù)性很強(qiáng)。

一個擔(dān)憂是，各地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)升溫，地方政府是投資主體，而地方政府自身掌控的財力非常有限，借債投資特別是對貸款需求異常強(qiáng)烈。四大行是系統(tǒng)性管理，不受制于地方管轄，貸款審批權(quán)力一般都在總行層級。這就使得地方政府將貸款需求伸向了地方性銀行等金融機(jī)構(gòu)。筆者擔(dān)心，8月份貸款超過預(yù)期部分主要投向了地方政府主導(dǎo)的大型投資項(xiàng)目上，實(shí)體企業(yè)并沒有得到貸款資金，實(shí)體企業(yè)特別是中小企業(yè)貸款難問題仍沒有解決。當(dāng)然，可能實(shí)體企業(yè)不景氣，對經(jīng)營生產(chǎn)前景不樂觀，對貸款需求欲望也不強(qiáng)。8月進(jìn)口出現(xiàn)自2009年10月以來的34個月（扣除今年1月春節(jié)因素）的首次負(fù)增長，說明生產(chǎn)者對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期謹(jǐn)慎，對未來經(jīng)濟(jì)走勢極度不樂觀，因此，不愿大力投入生產(chǎn)，導(dǎo)致投資收縮，原材料、能源進(jìn)口自然下降，同樣會導(dǎo)致貸款需求較弱。

隨著大型投資項(xiàng)目的審批通過，預(yù)計在9月份是地方籌集資金的密集高潮期，因此，9月份貸款可能在8月份基礎(chǔ)上還有所增加。但是，我們必須警惕將來可能發(fā)生的更大的債務(wù)風(fēng)險包袱。貸款融資成本較高，償還約束較強(qiáng)，而城鐵等交通項(xiàng)目收回成本周期較長，項(xiàng)目性質(zhì)與貸款資金性質(zhì)嚴(yán)重背離。

因此要注重貸款增量，更要注重貸款投向。貸款應(yīng)該投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營資金不足問題。宏觀財稅政策要給企業(yè)特別是中小企業(yè)實(shí)施大幅度減稅降費(fèi)措施，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，調(diào)動企業(yè)生產(chǎn)積極性，將對企業(yè)結(jié)構(gòu)性減稅變?yōu)槿嫘詼p稅降費(fèi)，使資本包括金融資本向回報高的行業(yè)企業(yè)流動。