每經(jīng)記者｜肖芮冬    每經(jīng)編輯｜趙云    

5月14日，市場午后在金融股帶動(dòng)下震蕩走高，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲，滬指重回3400點(diǎn)上方。截至收盤，滬指漲0.86%，深成指漲0.64%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.01%。

板塊方面，保險(xiǎn)、港口、物流、化工等板塊漲幅居前，光伏、貴金屬、軍工電子、軌交設(shè)備等板塊跌幅居前。

個(gè)股跌多漲少，全市場超2800只個(gè)股下跌。滬深兩市全天成交額1.32萬億元，較上個(gè)交易日放量252億。

昨日A股“高開低走”后，市場各方關(guān)注一個(gè)問題：

能否復(fù)刻上次（5月7日），走出隔日修復(fù)？

今天的盤面，則充分詮釋了什么是“反直覺”交易。

早盤大部分時(shí)間，主要指數(shù)都在淺水震蕩，個(gè)股也跌多漲少——但就在這看似“修復(fù)無望”的氛圍中，臨近上午收盤，大金融板塊已悄然異動(dòng)。

這時(shí)或許還有不少投資者將信將疑，覺得金融今天只是“撐一下指數(shù)”——但誰能想到，午后，大金融反而成了絕對(duì)主角。

結(jié)果就是，指數(shù)層面，大盤確實(shí)隔日修復(fù)了；滬指還突破了重要關(guān)口。

事出反常，必有“認(rèn)知差”，具體是什么呢？

滬指站上3400點(diǎn)，大金融爆發(fā)的邏輯何在？

雖然統(tǒng)稱大金融，但據(jù)同花順數(shù)據(jù)，盤中指數(shù)時(shí)，表現(xiàn)最強(qiáng)的實(shí)際上是保險(xiǎn)和證券，銀行與地產(chǎn)漲幅稍弱。

結(jié)合場內(nèi)ETF的表現(xiàn)，我們來回顧一下盤中發(fā)生了什么。

截至收盤，主題型產(chǎn)品中的銀行保險(xiǎn)ETF、證券ETF龍頭、金融科技ETF等產(chǎn)品漲幅最為領(lǐng)先。

行業(yè)型產(chǎn)品中，漲幅居前的也是證券ETF、金融ETF，上午最強(qiáng)的銀行ETF反而落后了。

從異動(dòng)時(shí)點(diǎn)來看，保險(xiǎn)與證券板塊幾乎同步上漲，只是由于保險(xiǎn)板塊成分股較少，整體漲幅更大。如下圖所示的證券保險(xiǎn)ETF（512070）和證券ETF（512880），日內(nèi)分時(shí)十分一致。

金融股對(duì)指數(shù)的拉升效果非常顯著，但值得注意的是，滬指在第一波上攻至最高3415.31點(diǎn)時(shí)并未站穩(wěn)，一度滑下3400點(diǎn)關(guān)口，尾盤又重新站上。

這既可理解為，上方仍是壓力位，站穩(wěn)3400點(diǎn)并非一蹴而就，但“好飯不怕晚”。也可理解為，今天的市場情緒并沒有被大金融完全帶起來。畢竟，上漲家數(shù)一直偏少。

消息面上，今天是此前宣布的降準(zhǔn)正式生效的日子。

5月7日，中國人民銀行宣布，自5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。這一調(diào)整預(yù)計(jì)將向市場提供長期流動(dòng)性約1萬億元，整體存款準(zhǔn)備金率平均水平將從原來的6.6%降低到6.2%。

對(duì)于保險(xiǎn)板塊，有分析指出，（這筆長期流動(dòng)性）不僅僅是數(shù)字上的增加，更是一種信號(hào)的傳遞，表明政策層面對(duì)于市場流動(dòng)性的高度重視。保險(xiǎn)資金作為金融市場中具有獨(dú)特優(yōu)勢的長期資金，有著其自身的配置節(jié)奏和策略。險(xiǎn)資在配置資產(chǎn)時(shí)，往往需要在安全性、收益性和流動(dòng)性之間做出權(quán)衡。而此次流動(dòng)性增強(qiáng)，使得險(xiǎn)資在配置空間上有了更寬廣的空間。

有意“跟車”的投資者也可換位思考：“險(xiǎn)資這時(shí)會(huì)買什么？”

就大金融本身而言，近期市場也漸漸浮現(xiàn)看好的聲音。

5月7日盤后，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，強(qiáng)化了業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用。

華泰證券此前研報(bào)指出，過去“景氣投資、賽道集中”的現(xiàn)象盛行，而新規(guī)后公募機(jī)構(gòu)整體行業(yè)持倉可能會(huì)向業(yè)績基準(zhǔn)看齊，這種持倉切換可能帶來短暫的調(diào)整壓力和風(fēng)格切換機(jī)會(huì)。

其統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，主動(dòng)偏股基金最新的行業(yè)超配比例，與新規(guī)后兩天行業(yè)的累計(jì)收益率呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)：超配最多的電子行業(yè)，新規(guī)后下跌1.58%，所有行業(yè)中排名倒數(shù)第二；欠配最多的銀行上漲2.49%，所有行業(yè)中排名第一。這或許說明機(jī)構(gòu)可能已經(jīng)開啟持倉再均衡的調(diào)整，建議投資者關(guān)注目前公募機(jī)構(gòu)欠配行業(yè)的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

國金證券研報(bào)則指出，證券板塊高盈利能力與當(dāng)前較低的估值產(chǎn)生錯(cuò)配（截至5月9日PB估值為1.2倍，位于近十年21%分位），基本面與估值的背離將隨政策、并購主題催化劑的持續(xù)釋放迎來修復(fù)窗口，高市場活躍度下，金融科技板塊也有望成為貝塔放大器。

航運(yùn)板塊持續(xù)走強(qiáng)

航運(yùn)板塊今天表現(xiàn)也相當(dāng)強(qiáng)勢，在金融方向異動(dòng)前，就已漲幅居前。

早間，歐線集運(yùn)期貨主力合約一度放量飆漲逾15%，近3個(gè)交易最高累計(jì)大漲近37%。

消息面上，近日，中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，大幅降低雙邊關(guān)稅水平。同時(shí)，疊加歐美航線迎來集裝箱發(fā)運(yùn)旺季，市場預(yù)計(jì)美國采購商將迅速行動(dòng)起來，增加中美航線的訂艙，擴(kuò)大自華進(jìn)口商品保障。

中金公司表示，美國供應(yīng)鏈庫存需求或集中增長，帶動(dòng)運(yùn)貨量需求超預(yù)期改善，當(dāng)前運(yùn)力供給下，運(yùn)價(jià)有上行可能。

信達(dá)證券表示，關(guān)稅減免幅度遠(yuǎn)超市場預(yù)期，疊加歐美傳統(tǒng)運(yùn)輸旺季臨近，貨主企業(yè)出于降低關(guān)稅成本和趕工交貨的雙重考慮，可能集中啟動(dòng)“搶運(yùn)”操作，短期內(nèi)亞歐、跨太平洋航線貨量或現(xiàn)脈沖式增長。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝