一季度末，公募基金2024年年報密集披露。海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月31日，中歐基金在主動權益領域，近十年13家權益類大型基金公司絕對收益榜中排名第二。

對于當前市場，中歐基金的投資老將們紛紛表達了自己的看法，比如王培在年報中表示，從全社會來觀察，整個A股的相關資產依然是資產類別里面的最優(yōu)選擇，和之前不同的是，經過2024年下半年政策導向變化，經濟預期開始修復，投資者心態(tài)也有所轉變，股票波動率下降，市場開始尋找一些主線機會，而非一味的防御思路。

周蔚文：投資決策的出發(fā)點可以基于產業(yè)趨勢、中長期價值低估，或者兩者的結合

周蔚文是中歐基金的權益老將，從業(yè)年限超25年，基金管理年限約18年。

復盤2024年，周蔚文基于對未來一兩年產業(yè)趨勢向好的預期，年初布局了多個行業(yè)，包括養(yǎng)殖、化工、船舶、電子、通訊、有色和工程機械等。此外，還更早布局了旅游、航空、海運等預期景氣度將繼續(xù)好轉的行業(yè)，以及部分具有長期價值的大消費類和電池新能源個股。與此同時，周蔚文還增加了化工、機械等行業(yè)的配置。在他看來，這些行業(yè)景氣度趨勢處于低位區(qū)間，未來兩三年有望持續(xù)好轉，且頭部優(yōu)質企業(yè)具備長期價值。

下半年，周蔚文繼續(xù)增加了在人形機器人、電子、通訊、游戲等受益于人工智能產業(yè)發(fā)展的行業(yè)的配置。同時，為規(guī)避美國新政府加征關稅的風險，降低了出口產業(yè)的投資比例。

周蔚文在中歐新藍籌的年報中表示，投資決策的出發(fā)點可以基于產業(yè)趨勢、中長期價值低估，或者兩者的結合，從而形成三種不同的投資情形：

第一種投資情形是，在左側成功捕捉到產業(yè)趨勢的低位區(qū)間，行業(yè)頭部優(yōu)質企業(yè)的中長期價值往往處于低估狀態(tài)。它同時滿足產業(yè)趨勢低位區(qū)間和中長期價值低估雙重條件，這是他最有信心且敢于重倉持有的情形。但由于對未來的預測存在一定不確定性，所以不會只投資于一兩個行業(yè)。因此，在難以找到足夠多同時滿足這兩個條件的個股時，周蔚文表示會進行綜合考量。

第二種投資情形是產業(yè)趨勢機會為主，周蔚文表示，會考慮未來產業(yè)趨勢好轉的確定程度以及自己對產業(yè)的理解是否領先市場來全市場比較，并根據(jù)行業(yè)中重點公司長期價值偏離程度來決定是否投資該個股及投資比例。

第三種投資情形是中長期價值低估機會為主，會根據(jù)中長期價值低估幅度以及行業(yè)景氣度穩(wěn)定程度來全市場比較并確定投資比例。與此同時，周蔚文也做了提醒，以上三種情形下，具體投資比例還要考慮個股流動性。

王培：市場開始尋找一些主線機會，而非一味的防御思路

客觀剖析投資得失，直面時代挑戰(zhàn)變化，18年投研老將王培再度展現(xiàn)較強韌勁。

在具體配置層面，王培2024年提高了智能駕駛、AI應用的配置比例，同時，持股集中度顯著提升。隨著時間推移，組合也逐步將持倉重心轉移到一些科技創(chuàng)新的關鍵領域，同時為了兼顧組合的變化，他對中長期具備競爭優(yōu)勢的低估值公司也保持了較高的配置。

王培在中歐行業(yè)成長的年報中寫道，2024年底的市場整體估值水平較年初有所修復，不過整體估值水平依然處于過去十年的低位。從全社會來觀察，整個A股的相關資產依然是資產類別里面的最優(yōu)選擇，不過和之前不同的是，經過2024年下半年政策導向變化，經濟預期開始修復，投資者心態(tài)也有所轉變，股票波動率下降，市場開始尋找一些主線機會，而非一味的防御思路。

同時他認為，隨著經濟政策轉向和各種補貼政策的效果逐步顯現(xiàn)，2025年國內經濟會逐步呈現(xiàn)出抬升的趨勢，而投資者信心也會逐步修復。中美之間的博弈基本定調，而隨著國內AI能力的顯著提升，A和H股投資者的持股信心顯著增強，估值體系修復可預期。

另外王培還指出，經過3到4年的經濟環(huán)境變化，大多數(shù)企業(yè)也都經歷了一輪調整，包括業(yè)務結構、組織關系和人員安排等，這在一定程度上也為未來企業(yè)重新煥發(fā)活力、做好進一步發(fā)展提供了基礎。

王?。何磥硗顿Y主要關注點與消費、國產替代和AI相關

王健作為執(zhí)掌長跑耐力基的基金經理，從業(yè)年限超21年，基金管理年限超13年，尤為擅長基本面研究。

回顧2024年，王健基于盈利向下預期調整角度，減持了信息服務等個股；基于行業(yè)處在邊際恢復以及估值處在低位角度，增持了醫(yī)藥等個股，側重AI技術革命對各行業(yè)帶來的變革。

在王健看來，國內經濟過去的二十年是房地產市場驅動，城鎮(zhèn)化大發(fā)展的二十年。在這個過程中，股票市場估值的波動周期、企業(yè)盈利的ROE波動周期和房地產投資周期是同頻共振的。但周期過程也不是循環(huán)往復、一成不變，我國經濟的支柱產業(yè)也發(fā)生了躍遷，以滬深300指數(shù)成份股的行業(yè)分布作為觀察樣本，上市公司的龍頭聚集的行業(yè)從二十年前的銀行、非銀金融和房地產轉變?yōu)楫斍暗碾娏υO備、電子、醫(yī)藥，新的支柱產業(yè)在成長，代表了經濟結構的轉型方向。

此外，王健還指出本輪政策與以往相比，最大的不同在于對內需消費的重視。雖然從經濟活動的體量上來看，居民消費對GDP的拉動作用小于房地產投資的拉動作用，但是為了更加健康的產業(yè)結構，政策制定者對于傳統(tǒng)的地產刺激更為克制，主要以穩(wěn)價為目標。結合公司盈利預期以及市場估值等方面，王健認為未來投資方向主要關注點在于消費、國產替代和AI相關。

數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2024/12/31。主動權益排名數(shù)據(jù)來源：海通證券，《基金公司權益及固定收益類資產業(yè)績排行榜》，2024/12/31。按照海通證券規(guī)模排行榜近一年主動權益的平均規(guī)模進行劃分，按照基金公司規(guī)模自大到小進行排序，其中累計平均主動權益規(guī)模占比達到全市場主動權益規(guī)模50%的基金公司劃分為大型公司。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。