每經(jīng)記者 吳永久  張宛    每經(jīng)編輯 吳永久    

2024年是市值管理的“政策大年”，在國務(wù)院國資委、證監(jiān)會等多部門出臺市值管理的相關(guān)政策引導(dǎo)下，多家上市公司迅速行動，A股的市值管理開啟了新篇章，市值管理步入規(guī)范化發(fā)展的新階段。

去年1月，國務(wù)院國資委有關(guān)負(fù)責(zé)人表示“將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央國企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核”，目前國務(wù)院國資委“點題”市值管理滿一周年，為便于投資者深入了解央國企（注：同花順數(shù)據(jù)顯示企業(yè)屬性為夬企國資控股的公司）的投資機(jī)遇，每經(jīng)資本眼特別策劃央企市值管理2025投資專題，記者從分紅、破凈股估值提升、回購增持、資產(chǎn)重組等四方面對近一年多央國企的市值管理工作進(jìn)行深度梳理，發(fā)現(xiàn)央國企的市值管理成績斐然，目前A股央國企上市公司共有484家，其中已經(jīng)有不少公司市值管理方面起到了領(lǐng)頭羊的作用。

本文是專題報道的首篇，聚焦央國企上市公司近年來的分紅情況，梳理發(fā)現(xiàn)2024年央國企上市公司分紅總額創(chuàng)歷史新高，約占A股分紅總額的一半，且越來越多的央國企上市公司在努力提升利潤分配政策的透明度，對最低分紅作出承諾，增強(qiáng)現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性。最后記者梳理出了高比例分紅規(guī)劃的18家公司，采訪機(jī)構(gòu)深入解析2025年高分紅公司的投資機(jī)遇。

2024年央國企上市公司分紅總額創(chuàng)歷史新高，約占A股分紅總額的一半

2024年3月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》，其中提出“加強(qiáng)現(xiàn)金分紅監(jiān)管，增強(qiáng)投資者回報”“要求上市公司制定積極、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策，明確投資者預(yù)期”“推動一年多次分紅。簡化中期分紅審議程序，壓縮實施周期，推動在春節(jié)前結(jié)合未分配利潤和當(dāng)期業(yè)績預(yù)分紅，增強(qiáng)投資者獲得感。引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)大市值上市公司中期分紅，發(fā)揮示范引領(lǐng)作用。”

國務(wù)院國資委在《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央國企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》中專門提到要穩(wěn)定投資者回報預(yù)期，“制定合理可持續(xù)的利潤分配政策，增強(qiáng)現(xiàn)金分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，增加現(xiàn)金分紅頻次，優(yōu)化現(xiàn)金分紅節(jié)奏，提高現(xiàn)金分紅比例”。在政策引導(dǎo)下，每經(jīng)資本眼專欄記者通過梳理上述484家央國企上市公司在分紅方面的相關(guān)情況后，發(fā)現(xiàn)央國企在用實際行動積極響應(yīng)政策精神。

首先，在2024年，A股上市公司實施分紅2.4萬億元，創(chuàng)歷史新高，央國企上市公司的分紅總額約占同年度A股所有上市公司分紅總額的50%。據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，上述484家央國企上市公司中，在2024年發(fā)布了現(xiàn)金分紅預(yù)案（包括2023年度分紅、2024年中期分紅、季度分紅或特別分紅等）且截至2024年12月31日已派息的公司約有373家，實際分紅總額高達(dá)約1.17萬億元。而據(jù)中國證監(jiān)會此前召開的2025年系統(tǒng)工作會議，指出2024年A股上市公司實施分紅2.4萬億元，創(chuàng)歷史新高。也就是說，數(shù)量占比不及A股1/10的央國企上市公司，在2024年實施的現(xiàn)金分紅總額卻占了同時段A股所有上市公司分紅總額的50%左右。

其次，根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，每經(jīng)資本眼專欄記者進(jìn)一步統(tǒng)計了上述484家央國企上市公司歷年的現(xiàn)金分紅總額，2020-2023年分別約為：0.68萬億、0.75萬億、1.11萬億、1.09萬億，也就是說，2024年央國企上市公司的分紅總額1.17萬億元超過了過去年份，同樣創(chuàng)出歷史年度新高。

最后，在分紅頻次上，有多家央國企上市公司2024年發(fā)布了2次甚至3次分紅方案。如中國西電、許繼電氣、平高電氣、西高院等，分別發(fā)布了2023年度分紅、2024中期分紅和2024第三季度分紅；而包括工商銀行、中國移動、中國交建等在內(nèi)的80余家公司，分別發(fā)布了2023年度分紅和2024中期分紅。

多家央國企發(fā)布股東回報規(guī)劃穩(wěn)定分紅預(yù)期，高分紅比例公司不斷涌現(xiàn)

對于現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性上，每經(jīng)資本眼專欄記者進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，上市公司發(fā)布股東回報規(guī)劃，向市場和投資者傳遞穩(wěn)定、持續(xù)的分紅預(yù)期，成為越來越多上市公司運(yùn)用現(xiàn)金分紅工具開展市值管理的流行方法之一，央國企上市公司也不例外。

據(jù)記者梳理，上述484家央國企上市公司中，在2022年以后發(fā)布過股東回報規(guī)劃且目前規(guī)劃仍在執(zhí)行期中的公司約有143家，占比約30%，另外還有6家公司則是發(fā)布了沒有明確年份的規(guī)劃或者分紅管理制度。其它300余家公司或未在上述時段內(nèi)發(fā)布過股東回報規(guī)劃，或者發(fā)布的股東回報規(guī)劃已執(zhí)行完畢，暫未發(fā)布新的規(guī)劃，均不在本文統(tǒng)計范圍內(nèi)。

股東回報規(guī)劃是上市公司制定的利潤分配計劃，旨在向市場和投資者傳達(dá)未來幾年能夠從公司的盈利和增長中獲得的回報預(yù)期。其內(nèi)容主要包括分紅政策、分紅方式、分紅條件、相關(guān)決策程序等。其中，有關(guān)現(xiàn)金分紅比例的相關(guān)條款是投資者最關(guān)心的內(nèi)容。記者梳理上述143家股東回報規(guī)劃文件發(fā)現(xiàn)，在分紅比例上，上市公司的制定標(biāo)準(zhǔn)大致有兩種情形：

1.分紅比例為：最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十。

目前有相當(dāng)一部分上市公司直接使用這一分紅標(biāo)準(zhǔn)，如國投電力發(fā)布的《2024-2026年股東回報規(guī)劃》；或者圍繞這一標(biāo)準(zhǔn)來細(xì)化每年的分紅比例，如隆平高科發(fā)布的《2024-2026年股東回報規(guī)劃》：每年以現(xiàn)金方式分配的利潤應(yīng)不低于當(dāng)年實現(xiàn)的可分配利潤的10%，且公司最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤應(yīng)當(dāng)不少于最近三年公司實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。

2.分紅比例高于上述標(biāo)準(zhǔn)，這種情形又可以分為兩種情況：

（1）統(tǒng)計口徑都是以可供分配利潤為基數(shù)。如華能水電和冠豪高新《2024-2026年股東回報規(guī)劃》的分紅比例都是：年均現(xiàn)金分紅金額不少于當(dāng)年實現(xiàn)的可分配利潤的50%。屬于這一統(tǒng)計口徑中分紅比例較高的。

（2）統(tǒng)計口徑存在差異，如中科環(huán)?！?024-2028年股東回報規(guī)劃》：每年度以現(xiàn)金方式分配的利潤不低于當(dāng)年度實現(xiàn)的合并報表歸屬母公司所有者凈利潤的60%。中國石化《2024-2026年股東回報規(guī)劃》顯示：每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實現(xiàn)的中國企業(yè)會計準(zhǔn)則下的歸屬于母公司股東的凈利潤或國際財務(wù)報告會計準(zhǔn)則下的公司股東應(yīng)占利潤（以二者孰低為準(zhǔn)）的65%，都是以單年度的歸母凈利潤為基數(shù)，這兩家屬于此統(tǒng)計口徑中分紅比例較高的公司。

18家公司規(guī)劃高比例分紅，機(jī)構(gòu)這樣看2025年紅利資產(chǎn)機(jī)遇

每經(jīng)資本眼專欄記者從上述143家發(fā)布股東回報規(guī)劃的公司中，摘取了分紅比例較高的18家公司：

上述18家公司中，截至2025年2月14日，有5家公司總市值在千億元以上，包括中國神華、中國石化、華能水電、大秦鐵路和保利發(fā)展，其中中國神華總市值最大，約7262億元。公開資料顯示，中國神華是國內(nèi)實力最強(qiáng)的煤炭、電力、運(yùn)輸、煤化工一體化開發(fā)企業(yè)。今年以來，多家券商相繼發(fā)布研報，看好中國神華高分紅高股息的投資價值。有9家公司總市值在百億元級別，還有4家公司在幾十億元級別，最低的是冠豪高新，約57億元。

股息率上，截至2025年2月14日，這18家公司中，大秦鐵路、中國神華和中國石化近12個月的股息率均大于5%，分別為6.79%、5.93%和5.72%。

業(yè)績方面，以2024年三季報為準(zhǔn)，截至2025年2月14日，18家公司每股收益均為正值，在0.5元（含）以上的共有5家，其中中國神華每股收益最高，為2.32元。冠豪高新最低，為0.04元。

上述18家公司中，也不乏重要指標(biāo)股，以中證指數(shù)有限公司官網(wǎng)公布的指數(shù)樣本列表為準(zhǔn)，中國巨石、保利發(fā)展、中國石化、華能水電等屬于滬深300指數(shù)成分股；保利發(fā)展、中國石化同時又是上證50成分股；中國巨石、招商輪船等屬于中證A500指數(shù)成分股。

每經(jīng)資本眼專欄記者梳理了上述18家公司2024年以來的股價表現(xiàn)情況。2024年1月2日至2025年2月14日期間，有15家公司股價均上漲，漲幅最大的是蘇美達(dá)，上漲了34.32%（前復(fù)權(quán)）；跌幅最大的是保利發(fā)展，下跌了10.22%（前復(fù)權(quán)），18家公司股價平均漲幅為8.98%。同期上證指數(shù)漲幅為12.50%，包括中國神華、招商輪船、中國巨石等在內(nèi)的7家公司股價漲幅均超過同期上證指數(shù)。

那么，2025年這種注重高分紅的投資風(fēng)格能否延續(xù)？上海岳海資產(chǎn)管理有限公司董事長兼投資總監(jiān)方俊在接受每經(jīng)資本眼專欄記者采訪時表示， “2024年利率不斷走低，市場偏向防御，高分紅股漲幅不錯。2025年我們認(rèn)為部分盈利能力強(qiáng)且利潤增長穩(wěn)定的高分紅股，對于保險資金等大資金仍具有吸引力；10年期國債收益率為2%左右，而高分紅股有5%左右股息率，相對存在3%左右的利差；券商自營、私募基金等絕對收益策略也有配置需求，可以與成長、科技等資產(chǎn)形成互補(bǔ)，有助于降低投資組合的波動風(fēng)險。但萬物皆周期，如果后續(xù)市場風(fēng)險偏好大幅提升、經(jīng)濟(jì)回暖，市場可能會更偏向成長型等其他風(fēng)格的股票。”

綜上所述，不管是從2024年的分紅數(shù)據(jù)，還是股東回報規(guī)劃的政策安排，都可以看到越來越多的央國企上市公司在努力提升利潤分配政策的透明度，對最低分紅作出承諾，給投資者吃定心丸；并且高分紅公司不斷涌現(xiàn)，彰顯了上市公司對未來發(fā)展的信心，以及積極回報投資者的意愿在不斷增強(qiáng)。而這里面也不乏千億市值的大型央國企，充分展現(xiàn)出龍頭企業(yè)的引領(lǐng)風(fēng)范，這些都有助于A股整體估值的提升。而對于投資者來說，在當(dāng)前市場風(fēng)格下，紅利資產(chǎn)的投資價值也值得繼續(xù)關(guān)注。

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