每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 張益銘    

2024年12月，中央定調，要實施適度寬松的貨幣政策。

近日，中國人民銀行黨委召開會議指出，實施好適度寬松的貨幣政策。綜合運用多種貨幣政策工具，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

展望2025年，中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，在適度寬松的貨幣政策基調下，貨幣政策將通過適時降準降息，做好公開市場操作，保持流動性充裕，營造良好貨幣金融環(huán)境。

中國銀行研究院研究員梁斯在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，在“適度寬松”政策基調指引下，預計將從量價兩方面同時入手，協(xié)同并舉支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

定調“適度寬松”

2024年12月，中央定調適度寬松的貨幣政策，展望2025年，貨幣政策走向如何？

婁飛鵬指出，適度寬松的貨幣政策一改過去14年堅持的穩(wěn)健貨幣政策總基調，這是基于我國當前經(jīng)濟發(fā)展的實際需要進行的優(yōu)化調整，向社會各界進一步傳遞出積極明確的信號，有助于更好提振信心，穩(wěn)定預期，也為貨幣政策實施提出了指導方向。

婁飛鵬分析，在適度寬松的貨幣政策基調下，在量的方面，貨幣政策將通過適時降準降息，做好公開市場操作，保持流動性充裕，營造良好貨幣金融環(huán)境。引導銀行業(yè)充分滿足有效信貸需求，并通過結構性貨幣政策工具等，激勵更多信貸資金流向重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。

價格方面，婁飛鵬指出，將通過強化利率政策執(zhí)行和傳導等，促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。同時，貨幣政策將與財政政策等做好協(xié)同，促進房地產市場和資本市場平穩(wěn)發(fā)展，支持推進地方政府化債。再者，在貨幣政策實施過程中，應充分關注并做好防風險工作，確保經(jīng)濟安全和金融安全。

回顧2024年，面對實體經(jīng)濟曲折恢復、社會預期總體偏弱的情況，人民銀行更加注重采取支持性政策取向。整體上看，今年以來，人民銀行綜合運用降準、公開市場操作、中期借貸便利（MLF）和再貸款再貼現(xiàn)等多種方式投放流動性，保持流動性合理充裕。主要政策利率得到兩次下調，存款準備金率獲兩次下調，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。與此同時，人民銀行不斷深化利率市場化改革，在已基本建立利率形成、調控和傳導機制的基礎上，明確央行主要政策利率，疏通貨幣政策傳導渠道。

其中兩次降準，為市場釋放了約2萬億元長期流動性。

2月5日，為保障春節(jié)前資金供應，向銀行體系提供長期穩(wěn)定、低成本資金，人民銀行下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，釋放中長期流動性超過1萬億元。此次降準后，金融機構加權平均存款準備金率為7.0%。

9月27日，公開市場7天期逆回購操作利率再次下調20個基點至1.50%，下調幅度為近4年最大。同日，人民銀行年內第二次下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供中長期流動性約1萬億元。此次降準有利于加大貨幣政策逆周期調節(jié)力度，向社會釋放穩(wěn)經(jīng)濟的強烈信號，提振各方面發(fā)展信心，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好。

東吳證券研報提及，根據(jù)2024年人民銀行搭建起來的“逆回購調節(jié)短端流動性、MLF和買斷式逆回購調節(jié)中短期流動性、降準調節(jié)長期流動性、國債買賣做有效補充”的框架，對于“適度寬松”的要求而言，“降準”仍是穩(wěn)定流動性供給的有效工具。經(jīng)過2024年兩次“降準”之后，截至2024年11月底，加權平均法定存款準備金率為6.60%，大型存款類機構執(zhí)行9.50%法定存款準備金率，由于人民銀行在近期實施“降準”時，選擇將已經(jīng)執(zhí)行5.0%法定存款準備金率的機構排除在外，因此5.0%成為市場默認的準備金率“底線”，然而這一底線并未得到確認，5.0%的法定存款準備金率或只是“隱性約束”。

展望2024年底至2025年全年，為兌現(xiàn)“適度寬松”，總量政策工具或有2~3次“降準”的空間，全年降幅或在100~150BP，合計投放基礎貨幣約在2萬億~3萬億元。

降準降息將延續(xù)

梁斯指出，我國貨幣政策工具豐富、手段多樣。在“適度寬松”政策基調指引下，預計將從量價兩方面同時入手，協(xié)同并舉支持實體經(jīng)濟發(fā)展。需要注意的是，適度寬松的貨幣政策并非毫無節(jié)制的“大水漫灌”，金融機構在助力經(jīng)濟持續(xù)向好的同時，仍會有效把控風險，避免引發(fā)杠桿率無序攀升等后果。

梁斯預計，在中央經(jīng)濟工作會議提出“適時降準降息”背景下，2025年降準降息將延續(xù)2024年的頻率和降幅。更大力度的降準降息將大大減輕企業(yè)和居民還款負擔，助力提升投資和消費意愿。此外，貨幣政策將持續(xù)發(fā)揮總量和結構雙重功能，配合其他政策落地推進。本次會議提出了多項重要政策。例如，加大財政支出強度，加強重點領域保障；加力擴圍實施“兩新”政策；更大力度支持“兩重”項目；健全多層次金融服務體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資等。

梁斯表示，在維持資金總量穩(wěn)定的同時，貨幣政策將通過階段性增加資金供給、強化結構性貨幣政策工具創(chuàng)新或出臺一系列政策文件引導金融機構資金投放等，密切配合財政政策、產業(yè)政策、消費政策等落地實施，有效推動重點領域、重點產業(yè)發(fā)展。

中國銀行研究院近期發(fā)布的《2025年經(jīng)濟金融展望報告》預計，2025年中國整體利率水平仍將保持低位。原因方面，一是經(jīng)濟恢復基礎有待進一步鞏固，穩(wěn)經(jīng)濟仍是頭等要務。需繼續(xù)維持支持性貨幣政策取向，營造良好的貨幣利率環(huán)境，降低實體經(jīng)濟融資成本。

二是銀行凈息差收窄壓力或將緩解，為保持較低利率水平創(chuàng)造較好內部條件。目前監(jiān)管部門對銀行凈息差收窄問題重視程度明顯提升。預計2025年銀行計息負債成本率有望保持下降趨勢，緩解自2020年以來凈息差持續(xù)收縮的不利局面，為中國保持較低的政策利率水平創(chuàng)造空間。

三是歐美主要經(jīng)濟體已陸續(xù)啟動降息，也為2025年中國保持較低利率水平營造了更為適宜的外部環(huán)境。

綜合上述因素，預計2025年貨幣市場利率、存款和貸款利率等可能將穩(wěn)中有降。