每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

（一）重磅消息

1、近日，中國人民銀行發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2024）》。報(bào)告指出，實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理水平上的基本穩(wěn)定。

2、12月27日，國家發(fā)展改革委低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展司正式亮相。國家發(fā)展改革委官網(wǎng)顯示，低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展司是負(fù)責(zé)擬訂并組織實(shí)施低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、中長期發(fā)展規(guī)劃，提出有關(guān)政策建議，協(xié)調(diào)有關(guān)重大問題等的職能司局。

（二）券商最新研判

中國銀河：2025年A股呈現(xiàn)出螺旋式震蕩上行，新質(zhì)生產(chǎn)力有望加速形成

2025年預(yù)計(jì)政策層面更加積極有為，逆周期政策更加有力。“更加積極”的財(cái)政政策和“適度寬松”的貨幣政策，有望形成更好的配合，助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展。2025年擴(kuò)大內(nèi)需將是政策的主線，這一現(xiàn)狀有望逐步改善。房地產(chǎn)市場(chǎng)在當(dāng)前及未來較長時(shí)期內(nèi)仍將處于去庫周期。12月中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確開展“人工智能+”行動(dòng)、加強(qiáng)國家戰(zhàn)略科技力量建設(shè)，政策鼓勵(lì)下新質(zhì)生產(chǎn)力有望加速形成。

在更加積極有為的宏觀政策基調(diào)下，超常規(guī)逆周期政策加速落地，有望提振A股市場(chǎng)信心。隨著經(jīng)濟(jì)基本面趨于改善，A股盈利增速也將迎來邊際好轉(zhuǎn)。個(gè)人投資者情緒回暖疊加機(jī)構(gòu)投資者倉位回升帶動(dòng)增量資金加速入市，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具落地也將支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。更大級(jí)別的趨勢(shì)性行情取決于國內(nèi)有效需求的修復(fù)效果和地產(chǎn)市場(chǎng)的止跌回穩(wěn)預(yù)期?？傮w來看，2025年A股市場(chǎng)有望呈現(xiàn)出螺旋式震蕩上行的特征。

對(duì)于2025年風(fēng)格的判斷，2025年政策推動(dòng)下M1增速上升，有助于大盤風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。隨著經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)的信號(hào)逐步明確，機(jī)構(gòu)投資者有望加速入市，疊加中長期資金積極布局，市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⑵虼蟊P。市場(chǎng)風(fēng)格可能趨于均衡，但成長股的機(jī)會(huì)仍然較大。

在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期的環(huán)境中，聚焦中長期視角下具備更強(qiáng)確定性的投資機(jī)會(huì)。在加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的大背景下，基于自主可控邏輯和AI應(yīng)用發(fā)展的科技創(chuàng)新板塊投資價(jià)值較高；加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策疊加促服務(wù)消費(fèi)預(yù)期加碼的帶動(dòng)下，關(guān)注大消費(fèi)板塊投資機(jī)會(huì)。

華安證券：春季攻勢(shì)行情值得期待，關(guān)注科技自立自強(qiáng)

震蕩市中，把握高股息、基建高勝率品種、成長科技輪動(dòng)機(jī)會(huì)。一季度經(jīng)濟(jì)基本面有望延續(xù)改善態(tài)勢(shì)，但對(duì)于政策持續(xù)發(fā)力的依賴度較高，難以對(duì)市場(chǎng)形成強(qiáng)拉動(dòng)。考慮到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后政策逐步進(jìn)入空窗期，新的宏觀政策預(yù)期提振可能出現(xiàn)在2025年全國兩會(huì)政府工作報(bào)告的預(yù)期，因此預(yù)計(jì)市場(chǎng)整體呈震蕩態(tài)勢(shì)。

配置上，一季度建議把握輪動(dòng)機(jī)會(huì)——春節(jié)前，高股息；春節(jié)后，季節(jié)性基建高勝率品種；重磅催化劑出現(xiàn)或宏觀預(yù)期提振的成長科技。

配置邏輯方面，在春節(jié)假期后至3月中旬的時(shí)間內(nèi)，基建開工鏈條存在穩(wěn)定規(guī)律的強(qiáng)季節(jié)效應(yīng)機(jī)會(huì)，包括工程咨詢服務(wù)、環(huán)保設(shè)備、專業(yè)工程、環(huán)境治理、非金屬材料、水泥、通用設(shè)備、金屬新材料。市場(chǎng)整體呈震蕩態(tài)勢(shì)，險(xiǎn)資等絕對(duì)收益資金新一輪考核周期將至，有配置訴求，而高股息資產(chǎn)較為親和滿足這類資金的要求。前期成長板塊累積漲幅較高，待該板塊估值消化后，同時(shí)出現(xiàn)重大催化劑時(shí)，仍有良好的配置價(jià)值。此外，關(guān)注潛在催化事件。

（三）券商行業(yè)掘金

浙商證券：低空經(jīng)濟(jì)空中基建+地面基建雙驅(qū)動(dòng)，行業(yè)將乘風(fēng)而上加速爆發(fā)

2025年國內(nèi)低空基建有望加速推進(jìn)，空中基建+地面基建雙驅(qū)動(dòng)。參考地方低空經(jīng)濟(jì)行動(dòng)方案規(guī)劃節(jié)點(diǎn)，主要集中在2025年~2027年，低空運(yùn)輸類eVTOL預(yù)計(jì)在2026年~2027年取證。2025年是低空基建的窗口期、加速期。深圳市于2024年11月發(fā)布低空基建方案，2025年低空起降設(shè)施建設(shè)數(shù)超規(guī)劃量的50%。

低空反制領(lǐng)域值得重視。主要參與上市公司——基礎(chǔ)設(shè)施，包括深城交、蘇交科、華設(shè)集團(tuán)等；空管系統(tǒng)和雷達(dá)設(shè)備，包括四川九洲、萊斯信息、四創(chuàng)電子等；空港設(shè)備，包括威海廣泰；5G-A，包括碩貝德等；低空反制設(shè)備，包括聯(lián)創(chuàng)光電、六九一二等。

此外，以無人化、電動(dòng)化、智能化為技術(shù)特征，2025年產(chǎn)業(yè)鏈全領(lǐng)域攻關(guān)發(fā)力。低空飛行器將向無人化、電動(dòng)化、智能化發(fā)展。隨著技術(shù)成熟度的不斷提升，全產(chǎn)業(yè)鏈將迎來攻關(guān)發(fā)力。基建端，重視低空智聯(lián)網(wǎng)的體系搭建；產(chǎn)品端，重視動(dòng)力系統(tǒng)、飛控系統(tǒng)、三電系統(tǒng)等技術(shù)迭代。取證端，重視無人機(jī)檢測(cè)、試驗(yàn)需求外溢。

主要參與上市公司——整機(jī)端，包括萬豐奧威、中直股份、洪都航空等；動(dòng)力系統(tǒng)，包括航發(fā)動(dòng)力、宗申動(dòng)力、航發(fā)控制等；飛控系統(tǒng)，包括中航機(jī)載、縱橫股份、縱橫通信等；三電系統(tǒng)，蔚藍(lán)鋰芯、臥龍電驅(qū)、藍(lán)海華騰等；復(fù)合材料/制件，包括中航高科、中復(fù)神鷹等；檢驗(yàn)檢測(cè)，廣電計(jì)量、蘇試試驗(yàn)、西測(cè)測(cè)試等。

場(chǎng)景為王，先試點(diǎn)后推廣，2025年看好低空物流、低空消費(fèi)、低空應(yīng)急等場(chǎng)景落地，重點(diǎn)關(guān)注通航運(yùn)營等領(lǐng)域。機(jī)會(huì)將出現(xiàn)在低空應(yīng)急、低空交通、低空物流、低空消費(fèi)、低空作業(yè)等領(lǐng)域。主

東吳證券：腦機(jī)接口侵入式進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，有望迎來密集催化

腦機(jī)接口使電子設(shè)備能夠直接與大腦的某些部分進(jìn)行通信。腦機(jī)接口是一種在腦與外部設(shè)備之間建立通信和控制通道，用腦的生物電信號(hào)直接操控外部設(shè)備，或以外部刺激調(diào)控腦的活動(dòng)，從而增強(qiáng)、改善和延伸大腦功能的技術(shù)。我國腦機(jī)企業(yè)目前大多選擇非侵入式采集技術(shù)路線。對(duì)于侵入式腦機(jī)設(shè)備，目前都處在臨床性研究和動(dòng)物實(shí)驗(yàn)階段。

中國對(duì)腦機(jī)接口重視程度進(jìn)一步提升。2024年1月，工信部等七部門發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見》，將腦機(jī)接口列為十大創(chuàng)新標(biāo)志性產(chǎn)品，未來將圍繞腦機(jī)接口等專業(yè)領(lǐng)域制定專項(xiàng)政策文件，提出要突破腦機(jī)融合、類腦芯片、大腦計(jì)算神經(jīng)模型等關(guān)鍵技術(shù)和核心器件，研制一批易用安全的腦機(jī)接口產(chǎn)品。

侵入式進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，有望迎來密集催化。侵入式腦機(jī)接口的研發(fā)已經(jīng)進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，技術(shù)路線較多。

投資建議和相關(guān)標(biāo)的方面，雖然侵入式腦機(jī)接口距離大規(guī)模商業(yè)落地還需要一定的臨床驗(yàn)證時(shí)間，非侵入式腦機(jī)接口商業(yè)化落地已經(jīng)初見成效。目前，腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)鏈尚未形成成熟產(chǎn)業(yè)鏈分工，自研BCI芯片和算法是核心技術(shù)壁壘。建議關(guān)注自身或參股公司在腦機(jī)接口的上市公司，巖山科技、誠益通、三博腦科等。

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