每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜葉峰    

上周，國(guó)內(nèi)重要會(huì)議落地之后，整體符合投資者預(yù)期，但資金卻在落袋為安。從FOF基金的表現(xiàn)來看，權(quán)益類產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，這也是A股在上周出現(xiàn)小幅回調(diào)的寫照。不過，就市場(chǎng)分析來看，重要會(huì)議提及偏積極的政策定調(diào)或鞏固市場(chǎng)下沿支撐，市場(chǎng)仍有進(jìn)一步做多的空間，也是權(quán)益投資的低吸機(jī)會(huì)。

權(quán)益類FOF基金表現(xiàn)不佳

上周（12.9-12.15），重要會(huì)議后資金落袋為安，下半周市場(chǎng)小幅回調(diào)。

具體來看，各主要指數(shù)漲跌不一，上證指數(shù)、滬深300和萬得全A分別回調(diào)0.36%、1.01%和0.20%。創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50分別下跌1.40%和0.20%。中證500和中證1000指數(shù)分別上漲0.15%和0.08%。

中信一級(jí)行業(yè)分類中，上周商貿(mào)零售、紡織服裝、消費(fèi)者服務(wù)和輕工制造板塊表現(xiàn)相對(duì)較好，分別上漲6.75%、4.64%、3.82%和3.54%，或因政策再次強(qiáng)調(diào)消費(fèi)仍是提升內(nèi)需的重要抓手。

下跌方面，煤炭板塊在國(guó)內(nèi)煤價(jià)表現(xiàn)偏弱的影響下下跌1.20%，非銀行金融回調(diào)2.21%。

受行情影響，公募FOF基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)偏差，權(quán)益類產(chǎn)品勝率較低，股票型FOF基金當(dāng)中僅有同泰積極配置3個(gè)月A在上周實(shí)現(xiàn)正收益（統(tǒng)計(jì)初始基金），混合型FOF當(dāng)中，前海開源裕澤定開表現(xiàn)較好，上周收益率達(dá)到2.0526%。在頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品當(dāng)中，混合型FOF中有55只產(chǎn)品單周收益率在1%以上。

當(dāng)然，類似重要會(huì)議過后的A股表現(xiàn)，在歷史上也有出現(xiàn)短期落袋為安，然后進(jìn)行反彈的情況。根據(jù)華泰證券的研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，復(fù)盤2010年以來，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束次日萬得全A跌幅高于1%年份有2011年、2022年及2023年。

具體分析來看，在會(huì)議結(jié)束后至年末的期間，資金往往傾向于落袋為安，市場(chǎng)走勢(shì)因此相對(duì)震蕩。然而，到了次年年初，受政策真空期、財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的發(fā)布以及資金面因素等影響，股指往往會(huì)出現(xiàn)小幅反彈。

關(guān)注政策預(yù)期對(duì)權(quán)益市場(chǎng)提振效果

其實(shí)，最近的債市明顯好于股市，除了一些機(jī)構(gòu)需要調(diào)倉(cāng)的因素之外。機(jī)構(gòu)也在結(jié)合行情的變化，對(duì)當(dāng)下的啞鈴型策略進(jìn)行了重新審視。與此同時(shí)，也關(guān)注政策預(yù)期對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的提振效果。

華泰證券的研報(bào)分析指出，雖然政策預(yù)期積極，但與實(shí)際數(shù)據(jù)暫未接軌，這導(dǎo)致債市明顯領(lǐng)先于股市。目前，配置型資金回流的時(shí)機(jī)還未成熟。

借鑒歷史規(guī)律，華泰證券分析指出，短期市場(chǎng)仍維持“上有頂、下有底”的狀態(tài)，會(huì)議對(duì)貨幣政策偏寬松定調(diào)下，交易性資金仍有自我實(shí)現(xiàn)的空間，風(fēng)格及板塊的表觀演繹或仍以交易而非配置的思路呈現(xiàn)。

另一方面，重磅會(huì)議通稿就當(dāng)前宏觀形勢(shì)和2025年經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)做了總結(jié)和展望。會(huì)議客觀分析了外部環(huán)境變化及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面臨的困難和挑戰(zhàn)。有分析指出，會(huì)議所傳遞的宏觀政策取向更為積極，在財(cái)政政策、貨幣政策、地產(chǎn)和資本市場(chǎng)、擴(kuò)內(nèi)需政策等方面均提出了政策部署。

在諾安基金看來，逆周期調(diào)節(jié)的力度略高于此前預(yù)期，而擴(kuò)內(nèi)需的抓手可能仍主要落在一攬子提振消費(fèi)的政策層面。此外，配合超長(zhǎng)期特別國(guó)債擴(kuò)容，城市更新、高科技和環(huán)保等領(lǐng)域的“高質(zhì)量投資”也可能加速。

說明：上周各類型公募FOF頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì) 來源：Wind

封面圖片來源：視覺中國(guó)-VCG211308519523