每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

（一）重磅消息：

據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站，12月14日，中國證監(jiān)會主席主持召開會議，強調(diào)堅決落實“穩(wěn)住樓市股市”重要要求，切實維護資本市場穩(wěn)定；深化資本市場投融資綜合改革，抓好推動中長期資金入市工作；鼓勵以產(chǎn)業(yè)整合升級為目的的并購重組等。

（二）券商最新研判：

開源證券：慢牛進入第二階段，重視“以我為主”

2025年海外要素呈現(xiàn)兩大鏡像。鏡像一：全球貨幣寬松周期啟動，從2024年的高利率環(huán)境到2025年的低利率環(huán)境；鏡像二：新一輪政治周期從2024年地緣與政策的不確定，轉(zhuǎn)向2025年更為確定的政治極端化。在新一輪經(jīng)濟周期和政治周期中，仍應堅定“以我為主”。本輪降息對中國資產(chǎn)的影響積極方向已確定，但傳導仍需時日。新一輪地緣博弈下，貿(mào)易碎片化，需要更加注重出海的長期價值。海外資產(chǎn)方向，①美股風格再平衡；②新興市場區(qū)域間再平衡。

國內(nèi)方面，2025年是2024年的鏡像，2025年國內(nèi)要素呈現(xiàn)三大鏡像。鏡像一：從2024年的低通脹到2025年的溫和通脹；鏡像二：從2024年的經(jīng)濟低預期到2025年的經(jīng)濟超預期；鏡像三：從2024年風格的極致（機會集中）到2025年風格的分散（機會豐富）。

慢牛進入第二階段，重視“以我為主”，DDM三要素溫和修復將支撐牛市進入第二階段，同時2025年國內(nèi)要素>海外要素，2025年股市“以我為主”，股權投資時代已開啟。牛市第二階段策略復盤：高市凈率、高市盈率、高價股、績優(yōu)股表現(xiàn)優(yōu)異。即在牛二階段中，績優(yōu)定價回歸。大類風格展望：①科技成長，分子端溫和，分母端強修復是上佳環(huán)境；②核心資產(chǎn)與港股，先點狀后鋪開；③穩(wěn)定高股息，強超額收益階段已過，關注長期價值，從優(yōu)化中尋求超額；④周期，關注全球需求變化和國內(nèi)新一輪供給側(cè)改革。

2025年行業(yè)配置建議，“4”個行業(yè)方向+“1”個底倉邏輯：①科技成長“以我為主”，半導體、信創(chuàng)、軍工、高端裝備、衛(wèi)星；②資本市場重要性+牛市排頭兵，券商、保險；③政策超預期下風險偏好回升，地產(chǎn)鏈、新能源、醫(yī)藥；④先促消費政策，后內(nèi)生性復蘇，家電、輕工、汽車、食品飲料、美容護理。此外，“1”個底倉邏輯，即絕對收益思路下的中長期底倉，滬深300增強、央國企紅利藍籌。

萬聯(lián)證券：新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展加快，關注并購重組概念標的

A股市場流動性環(huán)境有望進一步改善。9月一系列利好政策陸續(xù)出臺，A股市場流動性好轉(zhuǎn)，資金呈現(xiàn)流入趨勢。央行創(chuàng)設股票回購、增持專項再貸款兩項新工具支持資本市場發(fā)展，穩(wěn)定投資者預期，鼓勵長期資金投資A股市場，A股資金凈流出情況得到明顯改善。若經(jīng)濟增長預期向好，長線資金流入A股意愿有望提升。海外降息進程或生變數(shù)，國內(nèi)流動性環(huán)境寬松，A股市場有望吸引海外資金布局。

政策支持力度加大，市場情緒穩(wěn)步修復。預計在投資端，耐心資本持續(xù)入市，“長錢長投”理念繼續(xù)深化。被動投資產(chǎn)品有望增多。融資端，IPO常態(tài)化和并購重組案例預計將增多，促進產(chǎn)業(yè)資源整合，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，科技類企業(yè)、各領域產(chǎn)業(yè)龍頭等或為重點方向。交易端或?qū)⒙鋵嵕唧w舉措，促進資本市場信心修復。整體看，政策力度加大，助力市場信心回暖。

均衡與成長風格輪動，結構性機會增多。預計國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，擴大內(nèi)需、提振信心的政策細則有望繼續(xù)出臺，促進經(jīng)濟增長動能繼續(xù)回升、經(jīng)濟結構調(diào)整進一步深化。明年將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，宏觀調(diào)控力度有望加大?？萍甲粤⒆詮姟野踩阮I域備受關注。

在一系列政策利好催化下，2025年A股市場有望延續(xù)震蕩上行行情。中長期資金入市步伐加快，被動投資理念受到市場青睞。投資風格方面，預計市場流動性與風險偏好均有望好轉(zhuǎn)，結構性機會增加，A股市場風格側(cè)重均衡與成長。經(jīng)營穩(wěn)健、業(yè)績預期改善、估值具備優(yōu)勢的行業(yè)龍頭成為中長期配置優(yōu)選。當前我國新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展加快，成長賽道中科技創(chuàng)新主線熱度不減。電子、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟等領域值得期待。

配置建議上，被動投資理念興起，寬基指數(shù)ETF成分中龍頭公司有望受益。新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展加快，關注并購重組概念標的。監(jiān)管層多措并舉引導科技企業(yè)并購重組，推動產(chǎn)業(yè)向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型，加強產(chǎn)業(yè)整合，通過并購重組做大做強。行業(yè)分布上，非銀金融、TMT、新材料等為主要并購標的行業(yè)。未來可關注硬科技類、央國企重組及區(qū)域資源整合三大主線。

（三）券商行業(yè)掘金

海通國際：華為加碼人形機器人領域；人形機器人產(chǎn)業(yè)化漸進

深圳市龍華區(qū)最近發(fā)布了《深圳市龍華區(qū)推動人工智能及機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干措施》。該政策的預期目標是打造具有強大吸引力和競爭力的人工智能及機器人集聚區(qū)，吸引大量人工智能及機器人企業(yè)和創(chuàng)新人才匯聚龍華。另外，12月5日，重慶市為支持具身智能機器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展出臺的若干政策措施，推動關鍵技術攻關主要包括兩方面，一方面是針對機器人硬件和操作系統(tǒng)，通過部署市級科技創(chuàng)新重大重點項目推動發(fā)展；另一方面是針對具身大模型生態(tài)體系相關技術，通過“揭榜掛帥”方式推動發(fā)展。

根據(jù)深圳市智能傳感行業(yè)協(xié)會微信公眾號，11月15日，華為（深圳）全球具身智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心宣布正式運營，開展技術攻關和聯(lián)合創(chuàng)新，共同打造世界級具身智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心；在同步舉行的合作備忘錄簽署儀式上，樂聚機器人、兆威機電、中堅科技、埃夫特、禾川人形機器人等16家企業(yè)共同與華為（深圳）全球具身智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心企業(yè)簽約。

12月1日，特斯拉Optimus人形機器人的最新進展，Optimus展示了其能夠接住扔給它的網(wǎng)球的能力。12月3日，現(xiàn)代汽車公司和起亞在可穿戴機器人技術日上展示X-ble Shoulder外骨骼機器人，這款機器人旨在減少工作場所的安全風險并提高工人效率。

根據(jù)中國機器人網(wǎng)微信公眾號，12月4日，人形機器人公司魔法原子發(fā)布了其產(chǎn)品MagicBot的最新進展。MagicBot已成功進駐工廠產(chǎn)線，執(zhí)行產(chǎn)品檢測、物料搬運、零件取放、掃碼入庫等多項作業(yè)訓練。魔法原子成立于2024年1月，專注于機器人技術和人工智能技術研發(fā)與應用，其產(chǎn)品線涵蓋通用人形機器人和仿生四足機器人，預計將在家庭、工業(yè)、商業(yè)等多個場景中得到應用。

投資建議上，12月人形機器人建議關注標的拓普集團、三花智控、貝斯特、鼎智科技、柯力傳感等。

浙商證券：量子計算&通信，面向未來的超級算力

谷歌推出“量子芯片”大幅提升算力，巨頭紛紛入局，谷歌公司于2024年12月9日宣布研發(fā)出一款運算能力超強、適用量子計算機的芯片。谷歌宣稱，除了高速運算能力，這款名為“威洛”的芯片還有突出的糾錯能力，為研制“實用的大規(guī)模量子計算機鋪平了道路”。除谷歌外，微軟、亞馬遜、英偉達等公司也紛紛入局量子計算。

8月以來，華為多條量子計算專利申請公布，其中量子計算方法及設備申請日期早在2020年1月，表明華為對量子計算早有布局。量子計算一旦實現(xiàn)應用，許多傳統(tǒng)加密算法將被快速破解，而量子通信作為迄今唯一被嚴格證明無條件安全的通信方式，有望得到大規(guī)模應用。

本源量子公司躍居為全球公開專利數(shù)首位，2021年~2024年，本源量子新增了363項專利，超過同一時期美國IBM公司的212件。量子通信方面，我國多次開創(chuàng)先河，“墨子號”量子科學實驗衛(wèi)星在國際上首次實現(xiàn)1000千米級基于糾纏的量子密鑰分發(fā)，國家廣域量子保密通信骨干網(wǎng)絡是全球首個大規(guī)模廣域量子網(wǎng)絡。量子通信專利數(shù)也位居全球第一。傳統(tǒng)加密面臨量子計算挑戰(zhàn)，量子通信推廣大勢所趨，量子通信是利用量子力學原理對量子態(tài)進行操控的一種通信形式，可以有效解決信息安全問題。

相關標的包括國盾量子、科大國創(chuàng)、復旦復華、浙江東方、格爾軟件、禾信儀器等。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211374266925