每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 葉峰    

10月24日，公募基金三季報大面積出爐，其中就包含了多只主投北交所板塊的基金。

一個月前，A股從2700點的大反擊，誰都沒想北交所成為最牛板塊，北證50指數(shù)成為市場情緒最為敏感的指數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，自9月24日至10月23日的一個月內(nèi)，中歐北證50成分A的凈值漲幅超過123%，而最低的泰康北交所精選兩年定開C同期凈值漲幅只有32.57%，連其1/3都不到，究其原因就隱藏在了剛剛披露的三季報中。

持倉比例不到70%

9月24日以來，A股短期暴力上漲中，最佳反彈先鋒基金非投資北交所板塊基金莫屬。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自9月24日至10月23日的一個月內(nèi)，53只主投北交所方向基金同期凈值平均漲幅達到了79%。

最高的中歐北證50成分A的凈值漲幅超過123%，而最低的泰康北交所精選兩年定開C同期凈值漲幅只有32.57%，連其1/3都不到。

今日，泰康北交所精選兩年定開基金披露三季報，揭開了背后的答案。截至9月30日，該基金倉位比例為66.51%，較今年6月底的59.88%略有上升，但仍不到70%。這也是該基金自有季報披露以來的最高倉位。

基金經(jīng)理陸建巍給出了基金倉位偏低的原因，權益投資方面，三季度宏觀經(jīng)濟預期下修，對于市場造成了較大的壓力，整個A股處于風險偏好下行期。在這樣的宏觀環(huán)境下，北交所作為小微企業(yè)的集中地，面臨著估值和業(yè)績的雙重壓力?；诮^對收益的考慮，將倉位控制在較低水平，以降低組合的波動率。在9月最后的一周的行情中，北交所的快速上漲主要基于增量資金的流入，市值權重高于基本面權重，基于長期絕對收益的思維，沒有參與短期資金的博弈，倉位上行速度不快，導致漲幅弱于指數(shù)。

數(shù)據(jù)顯示，今年三季度泰康北交所精選兩年定開A的凈值上漲了14.34%，超過了業(yè)績比較基準1.5個百分點，不過同期北證50指數(shù)的漲幅為24.4%，兩者相差了達到了10個百分點。

而同日披露三季報的萬家北交所慧選兩年定開基金，截至9月底，該基金持倉比例為95.5%，較二季度末的96.51%，略有下降，仍然維持在高位。

主打：專精特新+資源股

盡管，目前披露三季度的北交所類基金還不多，但不妨礙觀察一下過去三季度該類基金調倉換股的思路。

萬家北交所慧選兩年定開基金主打的就是以電子設備、新能源、機械行業(yè)、種業(yè)、汽車零部件、新材料、交運等行業(yè)的細分市場龍頭和專精特新龍頭企業(yè)為主要配置方向，同時兼顧滬深市場資源股的配置。

就該基金的重倉股來看，前十大重倉股占資金凈值比例提升至59.44%，接近六成，顯示個股集中度進一步提高。唯一的一張新面孔為康普化學，持倉數(shù)量為61.41萬股，較二季度末持有數(shù)量67.54萬股小幅減持超6萬股。

數(shù)據(jù)來源：Wind

盡管基金經(jīng)理葉勇并沒有大面積更換前十大重倉股，但仍然進行了明顯的調整，科潤智控的數(shù)量從二季度末的215.59萬股增加至405.03萬股，增持幅度超過了87%。第二大重倉股華洋賽車的數(shù)量同期從87萬股增加至121.95萬股，增幅達到了40%。中遠海能、蘇軸股份、國航遠洋、同力股份則是登上了減持名單。

而另一只泰康北交所精選兩年定開基金的三季報顯示，前十大重倉股新調入了華洋賽車、長虹能源、柏星龍三只個股。原有前十大重倉股，除民士達外，其余全部增持。三季度期間增幅最大的為豐光精密，其數(shù)量從二季度末的5.67萬股上升至于7.93萬股，增幅為40%。相比而言，泰康北交所精選兩年定開基金的個股更為分散，僅有頭號重倉股蘇軸占凈值的比例超過了5%，處于超配地位。前十大重倉股占基金凈值比例不超過35%。

北證50基金申贖不一

與此同時，同日披露三季報的還有創(chuàng)金合新北證50成份指增基金、萬家北證50成份指數(shù)基金、招商北證50成份指數(shù)基金、鵬揚北證50成份指數(shù)基金。

不過，上述四只基金三季度的份額增減并不同步。招商北證50成份指數(shù)基金的合計份額從二季度的4.11億份增至6.19億元，增加超過2億份，增幅達到了50%。萬家北證50成份指數(shù)基金的合計份額同期從2.28億份增加至2.66億份，增加了不超過4000萬份，其A類份額有所減少，C類份額則是明顯增加。鵬揚北證50成份指數(shù)基金的份額則是從6600多萬份增至8500多萬份，增加了不超2000萬份。而創(chuàng)金合信北證50成份指增基金則是同期減少了600多萬份，且A、C份額均有所減少。

對于北證50成分指數(shù)基金份額增減不一，有基金人士認為，9月底涌入的資金并不多，真正大量資金的涌入出現(xiàn)在了國慶節(jié)后。

基金經(jīng)理建議定投北證50

9月下旬以來，市場風格從紅利類風格轉向高成長風格，未來的市場又會是怎樣的呢？

基金經(jīng)理葉勇認為，雖然宏觀預期逆轉和場外資金短期內(nèi)的大量涌入導致市場短期暴力上漲后出現(xiàn)較大幅度回調，但是，這種回調是理性的、健康的。隨著第一階段行情快速回調結束，在震蕩整固之后，市場應有的常態(tài)化交易結構將會恢復，市場有望在明確主線和結構之后開啟真正的慢牛行情。支撐慢牛的基礎在于全球宏觀周期的上行和國內(nèi)宏觀周期觸底回升。當前宏觀格局下，制造業(yè)主導的地位已經(jīng)確立，未來也將繼續(xù)保持，地產(chǎn)的修復不會改變制造業(yè)主導的經(jīng)濟結構，從股票市場風格上看，資源品、公用事業(yè)型紅利股、行業(yè)景氣上行的央國企依然會是重要主線，而真正具備高成長性的硬核科技股也將是另外一條主線。

招商北證50成份指數(shù)基金指出，基金在9月下旬申購量快速提升，基金運作難度加大。北證50指數(shù)的關注度已經(jīng)來到了較高的水平，場內(nèi)交易流動性提升，前期流動性不足導致的相對折價因素消退，指數(shù)能否真正反轉取決于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績能否企穩(wěn)。不過隨著北交所的不斷擴容，成分股構成將更加均衡，北證50作為與滬深指數(shù)相關性較低且風格獨特的指數(shù)依然具有較好的配置價值。

面對近期北證50指數(shù)的大漲，鵬揚北證50成分指數(shù)基金經(jīng)理施紅俊則是指出，年初至9月中旬，北證50的日均成交額從200億左右逐步萎縮至20億左右，其間也經(jīng)歷了大幅的估值收縮；經(jīng)歷9月底的快速上漲后，北證50指數(shù)的估值水平回到歷史中位數(shù)附近。為避免過高的波動，更建議投資者逢調整加倉，或以定投的形式投資北證50指數(shù)。