每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

（一）重磅消息

9月7日，國家外匯管理局披露最新月度外匯儲備數(shù)據(jù)。截至2024年8月末，我國外匯儲備規(guī)模為32882億美元，較7月末上升318億美元，升幅為0.98%。8月末，我國黃金儲備總量為7280萬盎司，為連續(xù)第四個月保持不變。中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤指出，8月份我國外匯儲備規(guī)模繼續(xù)增加較多，主要反映了在美聯(lián)儲降息預(yù)期不斷升溫的背景下，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價格總體上漲，匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素的正估值效應(yīng)。

（二）券商最新研判

天風(fēng)證券：A股七大資金主體，資金面修復(fù)趨勢仍在延續(xù)

8月以來，A股資金面整體延續(xù)改善趨勢，但各資金參與主體活躍度仍有較明顯分化，考慮到當(dāng)前各資金面指標(biāo)仍處于歷史低位，后續(xù)仍有進一步改善空間。

公募基金：ETF資金連續(xù)三月凈流入。2024年8月新成立偏股型公募基金份額107.18億份，處于近3年來5.56%分位。8月偏股份額凈申購695.64億份，存量+新發(fā)總份額環(huán)比上升802.81億份，但其中被動型產(chǎn)品延續(xù)大規(guī)模凈申購貢獻了主要增量，且被動型ETF產(chǎn)品已連續(xù)3個月維持大額凈申購態(tài)勢。

私募證券基金：7月私募證券基金規(guī)模為5.03萬億元，新發(fā)數(shù)量654只，較6月的556只環(huán)比增加98只，處于2015年以來的8.9%分位。私募倉位已降至歷史極低水平。

北向資金：當(dāng)前凈流出壓力仍然較大。截至2024年8月16日，北向資金8月以來累計凈流出287.27億元，當(dāng)前北向資金凈流入壓力仍然較大。后續(xù)美聯(lián)儲降息的落地或一定程度上助推北向資金的流入，但外圍確定性因素也加大了后續(xù)北向資金流向的不確定性。考慮到近期北向信息披露機制調(diào)整，后續(xù)北向?qū)τ谑袌龅?ldquo;風(fēng)向標(biāo)”意義可能會有所削弱。

兩融資金：8月凈流出態(tài)勢維持不變。截至2024年8月末，場內(nèi)兩融余額為1.39萬億元，較7月環(huán)比下降3.07%。8月，兩融資金凈流出215.39億元，參與度為7.68%，較前月進一步下滑。兩融資金在市場風(fēng)險偏好承壓、監(jiān)管力度加強等因素影響下維持凈流出態(tài)勢。

保險資金：Q2險資持股倉位延續(xù)回升。截至二季度末，財產(chǎn)險+人身險持有權(quán)益資產(chǎn)倉位為12.68%，較一季度有明顯回升，相關(guān)資金權(quán)益規(guī)模凈變化1828億元，較一季度環(huán)比變化+48.2%。二季度以來，險資對于A股市場仍維持了凈流入態(tài)勢，且有進一步加速趨勢，政策端引導(dǎo)中長線資金流入股市支持力度加強等背景下，險資流入權(quán)益市場意愿正得到進一步提升。

銀行理財：8月權(quán)益新發(fā)占比仍處于底部。以收益起始日來看，2024年8月理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為4455只，較7月環(huán)比下降6.53%；新發(fā)權(quán)益類理財產(chǎn)品占比為0.21%，較前月小幅回升。當(dāng)前，債市波動加劇對于理財市場的凈值壓力正逐步傳導(dǎo)至發(fā)行端，但隨著債市行情見頂，后續(xù)理財資金流入債市可能會有所減速，權(quán)益市場對于理財資金吸引力可能會逐步提升。

產(chǎn)業(yè)資本：8月產(chǎn)業(yè)資本整體凈減持7.33億元，其中增持55.48億元，減持62.81億元，減持規(guī)模較前月出現(xiàn)較明顯回落。三大主體資金流指標(biāo)，8月以來延續(xù)修復(fù)改善趨勢，A股主體資金流指標(biāo)正在進一步改善，但仍處于歷史中低位水平。后續(xù)國內(nèi)穩(wěn)增長，以及外圍地緣等方面均具有諸多不確定性，權(quán)益市場信心以及A股資金面改善持續(xù)性可能仍需進一步驗證。

申港證券：幾次底部研究表明，短期迅猛變動的資金利率可能產(chǎn)生階段性底點

自2012年以來，A股重要的階段性底點（其后一段時間內(nèi)上漲的最大幅度超過20%）有以下幾個：

2012年12月4日形成的1949.46點；2013年6月25日形成的1849.65點；2016年1月27日形成的2638.30點；2019年1月4日形成的2440.91點；2020年3月19日形成的2646.80點；2024年2月5日形成的2635.09點。

2012年以來，A股幾個重要的階段性底點所帶來的啟示：“地量見地價”只是一個朗朗上口的圖書理論，在實際的市場中，某個階段的地量可以作為參考，但其意義有限。通常情況下，市場在縮量之后運行一段時間，由于拋盤再次增加導(dǎo)致?lián)Q手率升高，反而促使市場進一步下跌，可能形成一個階段性底點。

貨幣資金市場一般不是形成階段性底點的主要原因，但是短期迅猛變動的資金利率，確實可以對資本市場產(chǎn)生一定沖擊，并有可能產(chǎn)生階段性底點。雖然我們很難確定一個參數(shù)的恒定值用來預(yù)判市場底點，但上證指數(shù)估值低于12倍時，可以認(rèn)為進入低估區(qū)域。階段性底點的形成原因或許是非常復(fù)雜的迭加效應(yīng)，但是個別事件可能成為催化劑。

（三）券商行業(yè)掘金

德邦證券：單北斗替換和衛(wèi)星組網(wǎng)有望帶來空天投資機會

政策驅(qū)動+內(nèi)生需求托底北斗規(guī)?；瘧?yīng)用。我國出臺多項政策支撐衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域的國產(chǎn)替代，同時北斗本身的優(yōu)秀性能滿足市場需求，北斗規(guī)?；瘧?yīng)用已經(jīng)初步實現(xiàn)，并將在2025年12月31前將所有GPS＆北斗雙模物聯(lián)網(wǎng)裝備替換為單北斗設(shè)備。

單北斗已經(jīng)成為中國經(jīng)濟增長的關(guān)鍵支柱之一?！?024中國衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》顯示，2023年我國衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)總體產(chǎn)值達到5362億元人民幣，預(yù)計到2025年將達到1萬億元，截至2023年底，國內(nèi)主要行業(yè)和領(lǐng)域的北斗終端設(shè)備應(yīng)用總量約2500萬臺/套，北斗規(guī)?；瘧?yīng)用走深走實。

“三位一體”空間網(wǎng)絡(luò)覆蓋或?qū)⒊蔀楝F(xiàn)實。我國通過三種衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)空間網(wǎng)絡(luò)覆蓋，首先是斗衛(wèi)星解決定位、短報文通信問題；其次是天通衛(wèi)星解決的是應(yīng)急現(xiàn)場的打電話問題。天通衛(wèi)星具備雙向衛(wèi)星語音通信、短信以及短數(shù)據(jù)能力。在無地面信號覆蓋地區(qū)，以及在應(yīng)急場景下，為用戶提供全時空、全天候、安全可靠的衛(wèi)星通信服務(wù)；低軌衛(wèi)星解決衛(wèi)星上網(wǎng)問題，因軌道高度較低，具有低時延、低鏈路損耗等特點，適合發(fā)展衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

北斗和地面5G網(wǎng)絡(luò)均已具備規(guī)?；瘧?yīng)用基礎(chǔ)，天地一體化網(wǎng)絡(luò)雛形的初步顯現(xiàn)，或?qū)⒋碳ぷ詣玉{駛、低空經(jīng)濟的進一步發(fā)展，衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域公司或?qū)⒂瓉沓掷m(xù)增長。關(guān)注衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、北斗產(chǎn)業(yè)鏈，包括上海瀚訊、天銀機電、華測導(dǎo)航等。

申港證券：消費電子板塊進入密集新品發(fā)布催化期

消費電子進入新品發(fā)布觀察階段，硬件創(chuàng)新及AI應(yīng)用或帶動目標(biāo)銷量上調(diào)。9月消費電子將迎來密集新品發(fā)布，根據(jù)CSDN消息，蘋果新手機及手表和耳機產(chǎn)品或?qū)⑦M行處理器、攝像頭和圖像處理、電池及散熱、OLED面板、聲學(xué)部分等升級。

折疊屏手機滲透率提升，華為三折疊手機或提振市場情緒。9月華為三折疊手機即將發(fā)布，傳音控股日前公布處于概念階段的PhantomUltimate2三折疊手機，三折疊新機在價格、重量、厚度等方面有待市場驗證，或帶動換機和折疊屏手機滲透率進一步提高。

Counterpoint Research數(shù)據(jù)顯示，2024Q2全球智能手機銷量同比增長6％，創(chuàng)三年來最高同比增速。該機構(gòu)預(yù)測，2024年全球智能手機出貨量將達到12.3億部，同比增長5%，有望結(jié)束連續(xù)2年的下降趨勢。智能手機市場出貨量增長除補庫原因外，換機周期有望在硬件創(chuàng)新和AI應(yīng)用帶動下得以強化，帶動消費電子產(chǎn)業(yè)鏈基本面回升。推薦關(guān)注果鏈及消費電子標(biāo)的，包括立訊精密、藍思科技、鵬鼎控股等。

根據(jù)閃存市場消息，存儲市場經(jīng)過過往三個季度的持續(xù)備貨及大幅度漲價后，下半年產(chǎn)業(yè)鏈下游代理、渠道庫存水位已達較高水平，系統(tǒng)終端客戶已建立安全庫存，同時終端硬件成本已到達高點。建議關(guān)注國產(chǎn)替代及AI需求驅(qū)動邏輯下的半導(dǎo)體設(shè)備和零部件及材料公司，包括北方華創(chuàng)、中微公司、寒武紀(jì)-U等。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1350722136