各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——道達(dá)研選。

本周外圍市場(chǎng)短暫企穩(wěn)之后再度走弱，日經(jīng)225指數(shù)今天收盤大跌5.81%，相比之下，A股的表現(xiàn)要好上不少。板塊方面，近期錢研君一直強(qiáng)調(diào)的醫(yī)藥和半導(dǎo)體，表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。此外，上周文章提及的減速器板塊表現(xiàn)同樣喜人。

不過，這里要提醒各位老鐵，當(dāng)前的市場(chǎng)氛圍下，追高買入仍然是不合適的舉動(dòng)。接下來，繼續(xù)做一個(gè)特別版的分享，我們一起來看一下寵物行業(yè)的基本情況以及投資邏輯。

在正式開始之前，還是做個(gè)提醒，道達(dá)研選周記第30期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，然后到贏家學(xué)院查看。

日本寵物行業(yè)具有較強(qiáng)韌性

德邦證券回顧日本寵物食品發(fā)展歷程后發(fā)現(xiàn)，泡沫破滅后的經(jīng)濟(jì)下行階段，日本寵物行業(yè)仍具較強(qiáng)韌性。從量?jī)r(jià)視角來看，不同時(shí)期助力行業(yè)增長(zhǎng)的因素有所差異：前期（1992年至2005年）主要依托寵物數(shù)量的增長(zhǎng)，后期（安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)后）則受益于行業(yè)高端化的推進(jìn)。

1992年至2005年，日本不婚與少子趨勢(shì)明顯，結(jié)婚率由1.0%下降至0.6%，出生率由1.9%下降至0.8%。受此影響，日本家庭規(guī)模小型化趨勢(shì)顯著，每戶平均人數(shù)于2005年下降至2.7人。此外，日本老齡化趨勢(shì)顯著，65歲及以上人口占總?cè)丝诒戎爻掷m(xù)提升，2005年高達(dá)20.6%。

德邦證券認(rèn)為，在單身人士、無子家庭與老齡人口占比提升背景下，人們對(duì)情感陪伴需求逐步增長(zhǎng)，進(jìn)而催化寵物數(shù)量在經(jīng)濟(jì)下行期逆勢(shì)增長(zhǎng)。

寵物食品的噸價(jià)與宏觀狀況和CPI有較強(qiáng)的正相關(guān)性。2012年底，安倍晉三上臺(tái)成為新一任日本首相，量化寬松政策加碼。隨著日本經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，寵物食品噸價(jià)持續(xù)提升。據(jù)德邦證券數(shù)據(jù)，日本寵物食品噸價(jià)由2012年的40.8萬日元/噸，提升至2022年的66.1萬日元/噸，10年復(fù)合增速為4.9%。

近年來，日本寵物食品高端化趨勢(shì)愈發(fā)顯著。德邦證券認(rèn)為，寵物“擬人化”與老齡化是高端化的主要推動(dòng)力。

根據(jù)Suncelmo株式會(huì)社《寵物家庭化意識(shí)調(diào)查》，日本超70%的寵物主人將寵物視為家人，寵物“擬人化”趨勢(shì)顯著。在此趨勢(shì)下寵物飼養(yǎng)趨于精細(xì)化，寵物主人愈發(fā)關(guān)注寵物健康，愿意為高附加值產(chǎn)品買單。

隨著寵物平均壽命提升，針對(duì)老年寵物的高附加值產(chǎn)品不斷推出。根據(jù)日經(jīng)寵物食品及用品研究報(bào)告，隨著寵物人口的老齡化，各廠商逐步推出了“13歲以上”“15歲以上”等針對(duì)老年寵物的高附加值產(chǎn)品。

國(guó)內(nèi)寵物賽道有望迎來量?jī)r(jià)齊升

據(jù)德邦證券統(tǒng)計(jì)，2023年我國(guó)（犬貓）寵物食品市場(chǎng)規(guī)模約1461億元，2012年至2023年期間復(fù)合增速達(dá)22.5%，“它經(jīng)濟(jì)”蓬勃發(fā)展。

展望未來，德邦證券認(rèn)為，中國(guó)人口結(jié)構(gòu)變化與此前的日本相似，對(duì)標(biāo)海外寵物家庭滲透率與寵物食品滲透率低，寵物食品支出提升空間大，未來中國(guó)寵物食品行業(yè)有望迎來量?jī)r(jià)齊升。

先來看“量”，德邦證券認(rèn)為，寵物數(shù)量增長(zhǎng)與寵物食品滲透率提升，將共同驅(qū)動(dòng)寵物食品需求量增長(zhǎng)。

近年來，中國(guó)寵物家庭滲透率持續(xù)提升，由2019年的13%提升至2023年的22%。但對(duì)標(biāo)海外，中國(guó)寵物滲透率仍存在較大提升空間。德邦證券認(rèn)為，在人口結(jié)構(gòu)變化的影響下，情感陪伴需求將助力寵物數(shù)量增長(zhǎng)，未來中國(guó)寵物家庭滲透率有望持續(xù)提升。

再來看“價(jià)”，德邦證券認(rèn)為，寵物“擬人化”背景下，精細(xì)化飼養(yǎng)將帶動(dòng)寵物食品價(jià)格持續(xù)上升。

據(jù)《2022德勤中國(guó)寵物食品行業(yè)白皮書》，2017至2021年，中國(guó)單只寵物食品支出持續(xù)快速增長(zhǎng)，期間復(fù)合增速約15%。但相較于韓國(guó)、日本與美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，仍有較大提升空間。

根據(jù)《2022中國(guó)寵物醫(yī)療行業(yè)白皮書》，當(dāng)被問及寵物在家庭中的角色時(shí)，將寵物視為家人、孩子、朋友的寵主占比依次為44%、32%、10%。對(duì)標(biāo)日本寵物食品行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷，德邦證券認(rèn)為，寵物主人消費(fèi)意愿增強(qiáng)背景下，寵物食品價(jià)格仍具增長(zhǎng)空間。

免責(zé)聲明：道達(dá)研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、宏觀環(huán)境波動(dòng)；2、原材料價(jià)格大幅上漲；3、食品安全問題等。

最后再提醒一下，道達(dá)研選周記第30期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，然后到贏家學(xué)院查看。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

本期道達(dá)研選的參考研報(bào)如下：

德邦證券-寵物行業(yè)深度報(bào)告系列（一）：以日本“失去的三十年”為鑒，看中國(guó)寵物食品行業(yè)增長(zhǎng)潛能

（錢研君）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖