各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發(fā)布最新的研究成果——道達研選。

本周A股市場的整體表現(xiàn)還是不錯的，周五盤中，上證指數(shù)較年內(nèi)低點反彈幅度超過20%，達到技術(shù)性牛市的標(biāo)準。今年道達研選重點關(guān)注行業(yè)更新了4期，分別為啤酒、胰島素、乙二酸和存儲，從行情表現(xiàn)來看，龍頭企業(yè)的年內(nèi)最大反彈幅度基本都超過了20%。

對于接下來的行情，錢研君依舊持樂觀態(tài)度。唯一需要注意的是，最好不要追高買入，而是等待回調(diào)布局的機會。接下來，我們一起來看一下存儲行業(yè)的基本情況以及投資邏輯。

在正式開始之前，還是做個提醒，道達研選重點關(guān)注行業(yè)第5期白金版以及道達研選周記第18期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學(xué)院里查看。

生命周期長，產(chǎn)品格局穩(wěn)定

麻醉能使中樞神經(jīng)系統(tǒng)或周圍神經(jīng)系統(tǒng)產(chǎn)生可逆性功能的抑制，目的是讓患者在手術(shù)時能夠不對手術(shù)期間的疼痛做出反應(yīng)（鎮(zhèn)痛），或使患者催眠遺忘（鎮(zhèn)靜）。1846年，美國人莫頓首次公開演示，將乙醚麻醉運用到一名患者的頸部血管瘤切除手術(shù)中，至此揭開了現(xiàn)代麻醉發(fā)展序幕。

根據(jù)臨床用途，麻醉藥主要可以分為全身麻醉藥、局部麻醉藥和麻醉輔助藥。不同細分類別麻醉藥的作用機理、管制壁壘以及相應(yīng)的競爭格局都有區(qū)別。國金證券指出，麻醉藥迭代速度慢、生命周期長，整體產(chǎn)品格局較為穩(wěn)定。目前常用的麻醉藥上市時間都較早，如1935年上市的利多卡因，依舊是最主要的局部麻醉用藥之一。

通過復(fù)盤當(dāng)下麻醉用藥格局，國金證券發(fā)現(xiàn)麻醉行業(yè)呈現(xiàn)以下三大特征：

特征一：全身麻醉占比超六成，相較于局部麻醉等壁壘更高。據(jù)觀研網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年我國全麻藥占總體麻醉藥品市場規(guī)模的比率達62%，而全麻藥的使用技術(shù)壁壘高、競爭格局更好，相關(guān)治療費用較高。據(jù)北京市醫(yī)保局披露的《手術(shù)等醫(yī)療服務(wù)項目價格表》，一般全身麻醉價633元左右、局部麻醉價格在211元左右，具體價格取決于手術(shù)類型和手術(shù)時長。

特征二：雖然目前靜脈麻醉占比高，但未來復(fù)合麻醉將成趨勢。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究，吸入麻醉占整個全麻市場25%的份額，而靜脈麻醉占全麻市場超七成的份額。隨著靜吸結(jié)合方式優(yōu)勢逐漸凸顯，靜吸復(fù)合麻醉將逐漸成為未來麻醉趨勢。

特征三：我國精麻藥品受嚴格管制。國務(wù)院頒布的《麻醉藥品和精神藥品管理條例》中對精麻藥品劃分為：管制麻醉藥品、一類精神藥品、二類精神藥品。由于精麻藥品可能使患者產(chǎn)生依賴性和成癮性，因而國家對精麻藥品的種植、實驗研究和生產(chǎn)、分銷、定價都有非常嚴格的管制要求。

由于管制類麻醉藥品具有較高的管制壁壘以及較好的競爭格局，國金證券認為，管制類麻醉藥品的集采風(fēng)險較小。

有望實現(xiàn)量價齊升

國金證券認為，我國麻醉藥物的市場規(guī)模無論從“量”還是“價”的角度，都有較大的可拓展空間，因此預(yù)計我國麻醉藥品行業(yè)未來將繼續(xù)保持較快增速。

先來看“量”方面，國金證券歸納了三大驅(qū)動因素。

首先，從需求端來看，由于我國人口老齡化趨勢以及國民健康意識的提升，手術(shù)需求會增加。據(jù)中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒，2012年至2021年我國住院病人手術(shù)人次復(fù)合增速約為9.13%，較高的手術(shù)量增速帶動麻醉藥物需求提升。

其次，從供給端來看，我國專業(yè)麻醉醫(yī)生數(shù)量將成為影響手術(shù)室內(nèi)麻醉需求空間拓展的重要因素。根據(jù)《麻醉藥品和精神藥品管理條例》中的規(guī)定，麻醉藥品應(yīng)由具有相應(yīng)資質(zhì)的醫(yī)生或者麻醉師負責(zé)操作和監(jiān)控。

國家衛(wèi)健委于2018年8月8日引發(fā)《關(guān)于印發(fā)加強和完善麻醉醫(yī)療服務(wù)意見的通知》指出，我國力爭到2020年，麻醉醫(yī)生數(shù)量增加到9萬，每十萬人口麻醉醫(yī)生數(shù)提高到6.5人；到2030年，麻醉醫(yī)生數(shù)量增加到14萬，每十萬人口麻醉醫(yī)生數(shù)接近10人；到2035年，麻醉醫(yī)生數(shù)量增加到16萬，每十萬人口麻醉醫(yī)生數(shù)達到10人以上并保持穩(wěn)定。

最后，微創(chuàng)外科手術(shù)發(fā)展使外科手術(shù)周轉(zhuǎn)加快，手術(shù)量提升帶動麻醉藥物需求增長。相較于傳統(tǒng)開放式手術(shù)，微創(chuàng)外科手術(shù)創(chuàng)口更小、出血更少、疼痛感輕、恢復(fù)更快、住院時間更短。微創(chuàng)外科手術(shù)對于患者來說的接受度更高，還能夠加快醫(yī)院的手術(shù)周轉(zhuǎn)效率并提升手術(shù)量。

再來看“價”方面，國金證券認為，傳統(tǒng)的麻醉仿制藥在獲批企業(yè)變多后同樣面臨量價壓力，不過，近年來國內(nèi)一系列的創(chuàng)新/改良新品種陸續(xù)獲批，一方面可以改善原有麻醉藥物的副作用、提升療效，另一方面可以幫助企業(yè)跳出惡性競爭、開辟并維持價格競爭力。

舉個例子，近些年，右美托咪定、丙泊酚等品種競爭較為激烈并陸續(xù)納入集采，但新上市品種競爭格局好，有利于維持良好價格體系。

總結(jié)一下，國金證券持續(xù)看好麻醉藥品行業(yè)天然的高壁壘屬性，以及應(yīng)用場景豐富和新品種上市帶來的業(yè)績增長空間。

免責(zé)聲明：道達研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)！

風(fēng)險提示：1、集采力度超預(yù)期；2、手術(shù)室外麻醉推廣不及預(yù)期；3、新藥放量不及預(yù)期；4、不當(dāng)使用和醫(yī)療事故風(fēng)險。

最后再提醒一下，道達研選重點關(guān)注行業(yè)第5期白金版以及道達研選周記第18期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學(xué)院里查看。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

本期道達研選的參考研報如下：

國金證券-醫(yī)藥健康行業(yè)麻醉藥品量價深度研究：場景不止手術(shù)室內(nèi)，品種不止仿制跟隨

（錢研君）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝