每經(jīng)記者 范芊芊    每經(jīng)編輯 梁梟    

一家沙棘產(chǎn)品供應(yīng)商正在沖刺港股IPO。

沙棘是內(nèi)蒙古宇航人沙產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡稱宇航人）業(yè)務(wù)的源頭，這種植物也是飲料、保健食品甚至化妝品的原料。從植物果實到商品原料，橘色的“酸果果”也成了“金豆豆”。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2023年沙棘漿果加工量計算，宇航人是全球最大的沙棘產(chǎn)品供應(yīng)商，也是全球擁有最多元化產(chǎn)品組合的沙棘產(chǎn)品供應(yīng)商之一。

不過，擁有諸多殊榮的同時，宇航人也有一些情況值得投資者注意。比如，擁有直銷牌照的內(nèi)蒙古宇航人高技術(shù)產(chǎn)業(yè)有限責任公司（以下簡稱宇航人高技術(shù)）曾是宇航人的業(yè)務(wù)運營主體，隨著IPO前的一次重組，宇航人高技術(shù)被拆分出新成立的上市主體，由此宇航人也不再從事直銷業(yè)務(wù)。

IPO前資產(chǎn)重組，新成立上市主體

20世紀90年代，國有企業(yè)改制如火如荼。宇航人也是其中之一，其脫胎于內(nèi)蒙古專利技術(shù)實驗廠——一家從事電線波紋管研發(fā)及生產(chǎn)的企業(yè)。

1995年，由內(nèi)蒙古專利技術(shù)實驗廠轉(zhuǎn)型而來的宇航人高技術(shù)成立，業(yè)務(wù)聚焦于沙棘產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)、供應(yīng)與營銷。其后，隨著國有資本逐漸退出，宇航人高技術(shù)成為由民營資本控股的企業(yè)。

如今，這家成立至今已有二十余年的企業(yè)踏上了沖刺資本市場的征程。值得注意的是，根據(jù)招股書來看，上市主體并不是宇航人高技術(shù)，而是一家在招股書披露前一個多月剛剛成立的公司宇航人。

這一資產(chǎn)重組要從去年底說起。當時的董事會通過了宇航人高技術(shù)分拆的議案，決議將其分拆為存續(xù)公司宇航人高技術(shù)與新公司宇航人。今年5月，宇航人高技術(shù)的分拆工作完成，宇航人這一上市主體正式成立。

從分拆的業(yè)務(wù)內(nèi)容來看，關(guān)于桶裝原漿、保健食品、小包裝原漿及飲料的開發(fā)、生產(chǎn)及營銷被調(diào)整至宇航人，宇航人高技術(shù)及其附屬公司則保留沙棘化妝品、藥品的生產(chǎn)及銷售，以及直銷、分銷業(yè)務(wù)。負責部分產(chǎn)品生產(chǎn)的內(nèi)蒙古宇航人生物工程技術(shù)有限公司也由宇航人高技術(shù)劃轉(zhuǎn)至宇航人。

按照宇航人在招股書的說法，重組是“為精簡核心業(yè)務(wù)營運，優(yōu)化公司架構(gòu)”。而宇航人高技術(shù)與宇航人之間的關(guān)系并未在重組后就完全切斷，無論是業(yè)務(wù)還是股權(quán)方面均存在緊密的聯(lián)系。

其一是宇航人高技術(shù)是宇航人的關(guān)聯(lián)方。據(jù)宇航人招股書，宇航人控股股東內(nèi)蒙古天曲生物技術(shù)有限責任公司、邢國良、王尚義、杜肖嵐合計持有54.61%股份，而宇航人控股股東（集團）也合計持有宇航人高技術(shù)54.61%股份。從穿透后的持股比例來看，邢國良對兩家公司均持有最大比例股權(quán)。他曾是內(nèi)蒙古專利技術(shù)實驗廠主任，也被稱為宇航人的創(chuàng)始人。

圖片來源：招股書截圖

其次是宇航人受宇航人高技術(shù)的委托生產(chǎn)部分沙棘保健食品。按照宇航人的說法，保健食品注冊證書由宇航人高技術(shù)持有，為了使委托保健食品的生產(chǎn)銷售繼續(xù)以與以往大致相同的方式進行，而不會出現(xiàn)重大中斷，所以采取委托生產(chǎn)的形式。

其三是宇航人高技術(shù)還是宇航人的重要客戶。按照分拆后的業(yè)務(wù)劃分，宇航人為宇航人高技術(shù)及其附屬公司提供保健食品、飲料及小包裝原漿產(chǎn)品等。若按照這一口徑計算，2022年度、2023年度，宇航人高技術(shù)及其附屬公司均位列宇航人前五大客戶，分別貢獻營收744.5萬元、1226萬元，銷售占比約為4%、5.6%。

另外，宇航人也會從宇航人高技術(shù)及其附屬公司采購化妝品作為禮品及紀念品贈送予現(xiàn)有及潛在客戶、業(yè)務(wù)伙伴，但金額不高，各報告期在100萬元上下浮動。

為何強調(diào)不從事直銷業(yè)務(wù)？

既然宇航人和宇航人高技術(shù)兩者之間存在如此緊密的關(guān)系，那么公司為何要在IPO前夕大動干戈將其重組分拆？《每日經(jīng)濟新聞》記者調(diào)查分析，這可能與一張牌照直接相關(guān)。2014年12月，宇航人高技術(shù)取得直銷經(jīng)營許可證。根據(jù)商務(wù)部備案，目前宇航人高技術(shù)直銷的產(chǎn)品有4款保健食品以及12款化妝品。

直銷是指直銷企業(yè)直接招募直銷員，由直銷員在固定營業(yè)場所之外直接向最終消費者推銷產(chǎn)品的經(jīng)銷方式，這一銷售模式將產(chǎn)品的部分利潤從代理商、分銷商、廣告商處轉(zhuǎn)移給了直銷員。在直銷行業(yè)發(fā)展的高峰時期，牌照的申請可謂火熱。那么，當宇航人高技術(shù)擁有稀缺牌照且對公司經(jīng)營極為重要的情況下，為何要在IPO前被剝離？

記者注意到，2019年發(fā)生了“權(quán)健事件”，直銷企業(yè)多次被卷入“涉嫌傳銷”的輿論旋渦，監(jiān)管對直銷企業(yè)的管理也日趨嚴格，疊加電商平臺、直播帶貨等的沖擊，直銷企業(yè)的生存空間被迅速壓縮。據(jù)商務(wù)部公示的直銷企業(yè)信息，自2018年1月后，尚無新的直銷牌照獲批。同時，據(jù)公開信息，有多家曾獲得直銷牌照的企業(yè)已退牌或擬退牌。

一位直銷行業(yè)業(yè)內(nèi)人士在電話中對記者提到，從如今的市場環(huán)境來看，直銷業(yè)務(wù)開展艱難，經(jīng)銷商難招募，業(yè)務(wù)依賴面對面的線下銷售，同時持有直銷牌照及開展業(yè)務(wù)反而容易為公司帶來一定的負面輿論。

除了完成重組拆分，在招股書中，宇航人也強調(diào)，公司不從事任何直銷業(yè)務(wù)。

品牌管理隱憂：有分銷商售賣非公司產(chǎn)品

而在脫離直銷模式后，宇航人現(xiàn)有銷售網(wǎng)絡(luò)管理也存在一定的隱憂。

宇航人在招股書中反復(fù)強調(diào)，除非征得公司同意，分銷商不得在其業(yè)務(wù)活動中使用公司的商標及商號，也不得聘請次級分銷商，分銷商需要對次級分銷商的違規(guī)行為負責。同時，公司名稱及商號涉及“宇航人”的分銷商承諾將積極維護宇航人的聲譽。

不過記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，以“宇航人”旗號售賣非宇航人公司產(chǎn)品的分銷商或商家并不少見。

在某社交平臺上，張欣（化名）發(fā)布了不少圖文推銷宇航人相關(guān)產(chǎn)品。當記者以消費者身份咨詢?nèi)绾钨徺I時，其推薦下載一款名為“宇航商城”的App。記者查詢信息發(fā)現(xiàn)，其隸屬于宇航人高技術(shù)內(nèi)蒙古分公司，后者為宇航人的分銷商。上述網(wǎng)站銷售有宇航人高技術(shù)直銷產(chǎn)品、其他品牌的保健品、化妝品等，以及一些知名品牌的生活用品。

不過，在該商城實現(xiàn)無障礙購物是有門檻的，普通會員無法購買知名品牌生活用品。張欣向記者介紹，若有需求購買，可通過他一次性消費398元購買商城內(nèi)的產(chǎn)品，從而成為終身會員，生活區(qū)產(chǎn)品將享受三折優(yōu)惠，沙棘區(qū)、精品區(qū)分別為九折、六折。

而其他品牌的化妝品、保健品等則是一些并不知名的品牌，最多的是“簡康美”和“奕倍姿”。在淘寶等電商平臺上搜索可以發(fā)現(xiàn)，上述“簡康美”和“奕倍姿”品牌相關(guān)商品也有售賣，但價格較宇航商城官網(wǎng)打了不小的折扣，較會員價則要高出一些。張欣在與記者交流中也表示，可以轉(zhuǎn)賣從“宇航商城”購買的產(chǎn)品賺取差價。

需要注意的是，在淘寶等平臺上，不少商家在“簡康美”和“奕倍姿”品牌相關(guān)商品的名稱中打上了“宇航人”字樣。

那么，“簡康美”和“奕倍姿”這兩個品牌又是什么來頭？天眼查信息顯示，其辦公用品和醫(yī)藥商標均隸屬于菏澤恒泰商業(yè)運營管理有限公司（以下簡稱菏澤恒泰）。而據(jù)招股書，菏澤恒泰為宇航人持股12.68%的股東。

從商家曬出的“簡康美”和“奕倍姿”產(chǎn)品實物包裝來看，“簡康美”的牙膏及衛(wèi)生巾產(chǎn)品多是由宇航人高技術(shù)內(nèi)蒙古公司作為委托方，委托一些廠商進行貼牌生產(chǎn)。“奕倍姿”的不少產(chǎn)品是由廣東的一家化妝品公司貼牌生產(chǎn)。

記者還注意到一個隸屬于廣東宇航人科技發(fā)展有限公司（以下簡稱廣東宇航人）的小程序“宇航人奇跡系統(tǒng)”，而廣東宇航人也是宇航人的分銷商。從內(nèi)容來看，“宇航人奇跡系統(tǒng)”更像是一個針對代理商的素材庫，企業(yè)簡介中打著宇航人的旗號，產(chǎn)品資料中諸多“盈養(yǎng)奇跡”品牌的保健食品或化妝品。以其中一款逆齡時光精華霜為例，其生產(chǎn)方同樣是上述一家廣東化妝品公司。在抖音平臺，以“宇航人盈養(yǎng)奇跡”作為關(guān)鍵詞搜索也能看到不少相關(guān)視頻。

而據(jù)招股書，公司前五大客戶大多是帶有“宇航人”標識的公司，比如北京宇航人生物工程技術(shù)有限責任公司（簡稱北京宇航人）、宇航人日本有限公司（簡稱日本宇航人）等。因此，如何對“宇航人”這一商標品牌進行規(guī)范管理，對IPO主體公司宇航人而言尤為重要。

因產(chǎn)品檢驗值超標被監(jiān)管部門通報

根據(jù)招股書披露，截至去年末，宇航人共有44家分銷商。近年來，分銷商的營收占比在宇航人的整體營收中不斷攀升。2021年至2023年，分銷商收益分別為5246.7萬元、7058.1萬元、1.02億元，占比分別為35.8%、37.8%、46.2%。

需要注意的是，上述分銷商近年來收到不少行政處罰或通報。例如，根據(jù)內(nèi)蒙古通信管理局7月1日通報，宇航人高技術(shù)內(nèi)蒙古分公司的“宇航家園”App存在違規(guī)收集個人信息的問題。

按照宇航人援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按2023年沙棘漿果加工量計算，宇航人是全球最大的沙棘產(chǎn)品供應(yīng)商。那么，宇航人自有品牌產(chǎn)品銷售情況如何？

從招股書披露的數(shù)據(jù)看，2021年—2023年，沙棘飲料產(chǎn)品收入分別為3229萬元、2335.8萬元、2785.6萬元，毛利率分別為37.3%、29.8%、16.9%，而保健食品收入分別為3359萬元、3849.2萬元、6011萬元，毛利率分別為52.5%、56.6%、64%?？梢钥闯觯詈饺松臣嬃系挠芰Τ掷m(xù)走低，而保健食品的銷售和毛利率都呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

圖片來源：招股書截圖

此外，宇航人的沙棘飲料還在今年2月和4月陸續(xù)因鉛檢驗值不符合食品安全國家標準規(guī)定被國家市場監(jiān)督管理總局、山東省市場監(jiān)督管理局通報，其中山東省市場監(jiān)督管理局指出，標稱為內(nèi)蒙古宇航人生物工程技術(shù)有限公司生產(chǎn)的鮮榨沙棘果汁飲料中，鉛含量比國家標準超出6.5倍。

對此，宇航人也在招股書中作出說明，稱鉛含量超標的原因是沙棘漿果于生產(chǎn)過程中轉(zhuǎn)移時受到污染所造成，電池電解液從電動汽車中溢出，同時公司已召回相關(guān)生產(chǎn)批次。

根據(jù)在被市場監(jiān)管部門查出食品安全問題的同時，內(nèi)蒙古宇航人生物工程技術(shù)有限公司的兩項有機產(chǎn)品（OGA）認證也于今年2月被撤銷。據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局全國認證認可公共信息服務(wù)平臺，該公司共有6項有機產(chǎn)品（OGA）認證，被撤銷的兩項認證中，一項的認證范圍為有機沙棘果汁飲料加工，另一份的認證范圍為有機沙棘果漿、有機沙棘果汁飲料、有機沙棘果漿（加糖型）的加工，撤銷原因是獲證產(chǎn)品質(zhì)量不符合國家相關(guān)法規(guī)、標準強制要求或者被檢出有機產(chǎn)品國家標準禁用物質(zhì)。截至目前，從國家市場監(jiān)督管理總局披露的信息來看，宇航人沙棘飲料加工類的有機產(chǎn)品證書還未有新獲批。

針對宇航人IPO相關(guān)問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者從接近宇航人高技術(shù)的人士處獲悉了宇航人辦公室電話。7月15日，記者多次撥打均未獲接通。由于宇航人未披露公開郵箱，記者于7月10日向子公司內(nèi)蒙古宇航人生物工程技術(shù)有限公司發(fā)送了采訪提綱，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211461430752