每經(jīng)記者 吳澤鵬  楊夏  魏官紅    每經(jīng)編輯 楊夏 魏官紅    

近期以來，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)下跌。6月24日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌1.42%，收于383.2點(diǎn)。其中，廣匯轉(zhuǎn)債、嶺南轉(zhuǎn)債跌停，多支轉(zhuǎn)債價(jià)格下跌幅度達(dá)10%左右。Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)日收盤，已有96只可轉(zhuǎn)債跌破100元面值大關(guān)。年初至今，多支轉(zhuǎn)債價(jià)格更是下跌超30%，一向被認(rèn)為“進(jìn)可攻，退可守”的可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)如此巨大的價(jià)格波動(dòng)，部分公司更是陷入“股債雙殺”的泥潭。有哪些風(fēng)險(xiǎn)因素在推波助瀾，普通投資者又該如何避雷？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)年初至今轉(zhuǎn)債價(jià)格下跌幅度超過30%的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行了研究分析，總結(jié)出四大類需要投資者注意的風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)。從上述大幅跌破面值的轉(zhuǎn)債來看，絕大部分公司基本面存在問題，面臨著較大的經(jīng)營(yíng)壓力，甚至正股也面臨著退市風(fēng)險(xiǎn)。

嶺南股份、廣匯汽車?yán)?ldquo;面值退市”警報(bào)，轉(zhuǎn)債價(jià)格創(chuàng)新低

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月24日收盤，轉(zhuǎn)債正股價(jià)格低于2元/股的轉(zhuǎn)債個(gè)數(shù)為11只，轉(zhuǎn)債余額約為143億元?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其中，ST中裝、ST東時(shí)兩家被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示的上市公司收盤價(jià)分別為1.12元/股、1.04元/股，逼近“1元”警戒線。

如今已拉響“面值退市”警報(bào)的嶺南股份、廣匯汽車受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。嶺南股份主要業(yè)務(wù)為規(guī)劃設(shè)計(jì)、水利水務(wù)水環(huán)境、市政與園林、文化科技與旅游等。近年來因行業(yè)周期性波動(dòng)及市場(chǎng)供需變化的影響，公司資金吃緊，出現(xiàn)虧損。2022年年末，廣東省中山市國(guó)資入主公司，對(duì)公司的融資、訂單、征信等有一定推動(dòng)作用，但尚不能扭虧。2023年年報(bào)顯示，公司連續(xù)兩年虧損，2024年一季度繼續(xù)虧損超9000萬元。公司6月24日收于每股0.84元，連續(xù)兩個(gè)交易日收盤價(jià)低于1元，嶺南轉(zhuǎn)債則收于51.265元，再創(chuàng)歷史新低。當(dāng)日晚間，嶺南股份公告，公司股東的關(guān)聯(lián)方華盈投資擬增持公司可轉(zhuǎn)債或通過集中競(jìng)價(jià)或可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、大宗交易等方式增持公司股份，本次擬增持金額不低于2800萬元。

廣匯汽車業(yè)務(wù)范圍涵蓋銷售、租賃、維修、保險(xiǎn)、二手車等汽車全生命周期服務(wù)。截至6月24日收盤，廣匯汽車股價(jià)連續(xù)3個(gè)交易日低于1元，“廣匯轉(zhuǎn)債”繼續(xù)下跌20%，收于46.034元，公司股票及廣匯轉(zhuǎn)債存在因觸及交易類強(qiáng)制退市情形被上交所終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

山鷹國(guó)際、蘇州科達(dá)面臨回售風(fēng)險(xiǎn)，下修或有助于提升價(jià)格

由于正股價(jià)格持續(xù)低迷，部分可轉(zhuǎn)債品種也出現(xiàn)了回售壓力。一般情況下，若公司股票在任何連續(xù)30個(gè)交易日的收盤價(jià)格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的70%，可能就會(huì)觸發(fā)可轉(zhuǎn)債的回售條款。興業(yè)證券研報(bào)顯示，從6月以來，包括鷹19轉(zhuǎn)債、回盛轉(zhuǎn)債、龍大轉(zhuǎn)債等品種，均面臨到回售的擔(dān)憂。而在債底失效的背景下，轉(zhuǎn)債的下跌，又進(jìn)一步加劇了回售的風(fēng)險(xiǎn)，以及弱化了下修的效果。

以山鷹國(guó)際發(fā)行的“山鷹轉(zhuǎn)債”及“鷹19轉(zhuǎn)債”為例，兩只轉(zhuǎn)債年初至今價(jià)格已分別下跌21%和38%。據(jù)了解，山鷹國(guó)際主營(yíng)紙品生產(chǎn)和銷售。此次不是山鷹國(guó)際第一次遭遇“股債雙殺”，公司股價(jià)已經(jīng)逼近1元面值退市線。

為緩解回售壓力，6月21日晚，公司公告，董事會(huì)提議向下修正“山鷹轉(zhuǎn)債”及“鷹19轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格。部分董監(jiān)高擬購(gòu)買公司在二級(jí)市場(chǎng)流通的可轉(zhuǎn)換公司債券，使用資金總額不低于230萬元。不過從24日的轉(zhuǎn)債走勢(shì)來看，市場(chǎng)對(duì)回購(gòu)、下修等舉措表現(xiàn)了積極態(tài)度，“山鷹轉(zhuǎn)債”及“鷹19轉(zhuǎn)債”價(jià)格分別上漲11%和5%。

蘇州科達(dá)發(fā)行的科達(dá)轉(zhuǎn)債也面臨類似的情況，公司正股股價(jià)持續(xù)低迷，連續(xù)多日低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的70%。不過蘇州科達(dá)截至目前并未選擇下修轉(zhuǎn)股價(jià)格。6月24日，“科達(dá)轉(zhuǎn)債”價(jià)格約下跌4%。

ST中裝、普利制藥等涉嫌信披違規(guī)，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)需密切關(guān)注

近期，四部門印發(fā)的《關(guān)于辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問題的意見》明確指出將依法從嚴(yán)從快從重查處財(cái)務(wù)造假、侵占上市公司資產(chǎn)、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)和證券欺詐等違法犯罪案件。

在監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，若涉及財(cái)務(wù)造假等違法行為同樣可能增加公司的退市風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)轉(zhuǎn)債價(jià)格造成負(fù)面影響。如ST中裝，去年12月收到證監(jiān)會(huì)出具的《立案告知書》。因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)等，根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司立案。

ST中裝成立于1994年，當(dāng)前主要業(yè)務(wù)為建筑裝飾。因近年建筑裝飾行業(yè)下行，公司應(yīng)收賬款壞賬增加，資金較為緊張。2024年以來，中裝建設(shè)短期借款及應(yīng)付票據(jù)陸續(xù)到期，銀行收緊信貸敞口，無法正常續(xù)貸，進(jìn)一步加劇企業(yè)面臨的償債壓力。截至5月25日，中裝建設(shè)貨幣資金余額僅剩3億元，其中受限的訴訟凍結(jié)金額1.39億元，農(nóng)民工資戶等受限金額0.73億元，公司已無資金用于償還到期債務(wù)。5月，中裝建設(shè)被債權(quán)人申請(qǐng)重整。截至6月24日，ST中裝對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債年初至今已下跌68%，位列可轉(zhuǎn)債跌幅首位。

今年4月，海南證監(jiān)局向普利制藥發(fā)出行政監(jiān)管措施決定書，決定書顯示，海南證監(jiān)局在現(xiàn)場(chǎng)檢查中發(fā)現(xiàn)公司2021年、2022年年度報(bào)告中營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)信息披露不準(zhǔn)確。隨后，公司稱無法按時(shí)完成2023年年報(bào)編制工作。目前，公司仍未披露2023年年度報(bào)告及2024年第一季度報(bào)告，公司股票及普利轉(zhuǎn)債已于2024年5月6日起停牌。此外，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會(huì)已決定對(duì)普利制藥立案調(diào)查。6月17日，中證鵬元決定將普利制藥主體信用等級(jí)及其發(fā)行的“普利轉(zhuǎn)債”債券信用等級(jí)列入信用評(píng)級(jí)觀察名單。目前公司轉(zhuǎn)債同樣在停牌中，不過截至停牌前，“普利轉(zhuǎn)債”年初以來已下跌32%。

帝歐家居、芳源股份經(jīng)營(yíng)承壓，市場(chǎng)現(xiàn)非理性波動(dòng)

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，近期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度的非理性下跌。記者注意到，一方面這與市場(chǎng)板塊持續(xù)震蕩走弱有關(guān)，另一方面，不少正股公司面對(duì)較大的經(jīng)營(yíng)壓力。今年3月末，博匯股份收到補(bǔ)稅通知，公司需繳納從2023年7月至今的約5億元消費(fèi)稅。6月13日，公司公告稱，基于目前公司經(jīng)營(yíng)資金困難，決定從6月12日起對(duì)40萬噸/年芳烴抽提裝置、40萬噸/年環(huán)保芳烴油生產(chǎn)裝置及相關(guān)配套裝置進(jìn)行停產(chǎn)。次日公司股價(jià)和可轉(zhuǎn)債“博匯轉(zhuǎn)債”雙雙跌停。今年一季度，博匯股份虧損9942.68萬元，同比下降284.55%。截至3月底，公司共計(jì)提減值損失2680.23萬元。

帝歐家居則是吃了下游產(chǎn)業(yè)鏈的“虧”，公司主要產(chǎn)品為瓷磚、陶瓷衛(wèi)浴等。6月初，公司公告稱與13家房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組。相關(guān)房企“以房抵債”，抵償其所欠付帝歐家居的貨款共計(jì)約2.20億元。2023年，帝歐家居歸母凈利潤(rùn)虧損6.58億元，截至2023年末，公司合并報(bào)表未分配利潤(rùn)為-6.89億元，實(shí)收股本為3.85億元，公司未彌補(bǔ)虧損金額超過實(shí)收股本總額三分之一。

芳源股份主營(yíng)產(chǎn)品是三元前驅(qū)體，2021年下半年在A股上市，2023年公司收入21.02億元，歸母凈利潤(rùn)-4.55億元，同比分別下滑28.37%、8921.09%，該企業(yè)對(duì)大客戶依賴較大，2023年向前五大客戶銷售合計(jì)占比達(dá)86.24%。去年，公司的募投項(xiàng)目（年產(chǎn)5萬噸三元前驅(qū)體和1萬噸鋰鹽產(chǎn)線）已建成投產(chǎn)，公司稱建成投產(chǎn)后，產(chǎn)線調(diào)試、產(chǎn)能爬坡存在一定周期，固定資產(chǎn)折舊、人工成本、攤銷費(fèi)用等固定支出增加導(dǎo)致公司當(dāng)期單位成本上升，毛利率下降。6月24日，“芳源轉(zhuǎn)債”價(jià)格下跌4.93%。

封面圖片來源：視覺中國(guó)-VCG211309652684