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麗宮股份沖刺“陳皮第一股”:一斤670元,一半是毛利 產(chǎn)值僅占當(dāng)?shù)丶s1%

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-02-29 10:59:07

◎麗宮股份本次IPO將沖刺“陳皮第一股”。記者研究發(fā)現(xiàn),陳皮近幾年受到市場追捧,價格飛漲,麗宮股份陳皮產(chǎn)品三年半的時間內(nèi)單價上漲高達(dá)42%,達(dá)到670元/斤,2020年至2022年以及2023年上半年,麗宮股份陳皮制品毛利率分別為47.66%、50.79%、54.34%和57.41%。

每經(jīng)記者 王帆    每經(jīng)編輯 魏官紅    

“一兩陳皮一兩金,百年陳皮勝黃金”是廣東地區(qū)流傳的一句俗語。

在2023年春節(jié)期間熱播的電視劇《狂飆》中,主角高啟強(qiáng)沖泡陳皮的鏡頭多次出現(xiàn)。“陳皮不錯”“老陳皮對嗓子好”等臺詞,也讓電視劇取景地廣東省江門市的新會陳皮火出圈,“高啟強(qiáng)給干爹的陳皮到底有多貴”的話題一度登上微博熱搜。

陳皮是指在自然陳化環(huán)境下保存時間三年或以上的柑皮,年份越久,價格越高。今年1月,坐落于著名陳皮產(chǎn)地——江門市新會區(qū),專門從事陳皮生產(chǎn)的新三板掛牌企業(yè)江門麗宮國際食品股份有限公司(以下簡稱麗宮股份)停牌,申請北交所上市。目前,A股市場并未有以陳皮為主營業(yè)務(wù)的企業(yè),這也意味著,麗宮股份本次IPO將沖刺“陳皮第一股”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者研究發(fā)現(xiàn),陳皮近幾年受到市場追捧,價格飛漲,麗宮股份陳皮產(chǎn)品三年半的時間內(nèi)單價上漲高達(dá)42%,達(dá)到670元/斤,毛利率也高達(dá)50%。從招股說明書(申報稿)(以下簡稱招股書)來看,盡管行業(yè)增長勢頭正猛,但目前新會陳皮仍處于分散性、地域性、粗放式經(jīng)營的階段,繞不開土特產(chǎn)的產(chǎn)品形象。那么,陳皮企業(yè)IPO,能否符合北交所上市的創(chuàng)新定位?其商業(yè)模式又是否具備高成長性?

2023年初廣州一中藥材市場的新會陳皮檔口 圖片來源:每經(jīng)記者 王帆 攝

價格飛漲:一斤陳皮賣670元,毛利有380元

俗話說,廣東有“三寶”,陳皮、老姜、禾稈草。近幾年,影視劇《狂飆》熱播后,陳皮作為廣東“三寶”之首,火出廣東,走向全國。廣東新會陳皮是該地區(qū)著名特產(chǎn),具有藥食兩用的特性,有近千年歷史傳承,是國家地理標(biāo)志保護(hù)產(chǎn)品。

從麗宮股份的招股書來看,新會陳皮2014年產(chǎn)值僅8億元左右,但2022年已達(dá)到190億元。企業(yè)收入也水漲船高,2020年至2022年以及2023年上半年(以下簡稱報告期),麗宮股份實現(xiàn)收入分別為1.48億元、2.95億元、2.71億元和1.52億元。由此看來,僅2023年上半年,麗宮股份就實現(xiàn)了2020年全年的收入。凈利潤同樣增厚不少,2020年至2022年,麗宮股份凈利潤從2100多萬元上漲至6800多萬元,2023年上半年則超過4200萬元。

此外,近年來陳皮價格飛漲,麗宮股份的陳皮單價從2020年的471元/斤,上漲到2023年上半年的670元/斤,漲幅高達(dá)42%。

麗宮股份各產(chǎn)品單價情況 圖片來源:招股書截圖

對于業(yè)績上漲,麗宮股份指出,陳皮制品銷量及單價在2022年前后出現(xiàn)大幅增長,主要系市場需求及行業(yè)的快速發(fā)展背景下,市場出現(xiàn)階段性供不應(yīng)求現(xiàn)象,公司緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)會,充分運(yùn)用產(chǎn)品優(yōu)勢及銷售渠道優(yōu)勢,使得陳皮制品業(yè)務(wù)收入迅速增長。

陳皮的盈利能力也較強(qiáng),報告期內(nèi)麗宮股份陳皮制品毛利率分別為47.66%、50.79%、54.34%和57.41%。簡單來說,以2023年上半年為例,麗宮股份每賣出一斤陳皮,收入近670元,其中就能賺380元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,陳皮的毛利率水平遠(yuǎn)高于飲料(非酒類)和休閑食品行業(yè)30%左右的毛利率,其毛利率更接近茶葉企業(yè)。在招股書中,麗宮股份也列出了八馬茶業(yè)、瀾滄古茶、天福等茶葉企業(yè)作為同行業(yè)可比公司,這幾家茶葉企業(yè)報告期內(nèi)平均毛利率介于50%到60%之間。

市場分散:當(dāng)?shù)?700家企業(yè),龍頭份額僅約1%

記者注意到,盡管陳皮市場需求旺盛,增長勢頭快,但行業(yè)較分散。陳皮更像是一個土特產(chǎn),距離規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)還有很大距離。

例如,即便是當(dāng)?shù)仃惼堫^企業(yè),按麗宮股份2022年的相關(guān)數(shù)據(jù)估算,其市場份額僅占當(dāng)?shù)禺a(chǎn)值(190億元)的約1%。招股書顯示,當(dāng)?shù)仃惼て髽I(yè)超過1700家。

麗宮股份也坦言,目前新會陳皮產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多,但具有自主創(chuàng)新能力并形成規(guī)模效應(yīng)的大中型企業(yè)較少,大部分企業(yè)仍然以簡單的陳皮晾制為主,缺乏對陳皮進(jìn)一步加工的能力,市場同質(zhì)化競爭現(xiàn)象嚴(yán)重。行業(yè)企業(yè)創(chuàng)新能力不足,集中于低端市場的發(fā)展現(xiàn)狀嚴(yán)重地制約了新會陳皮產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展??傮w而言,新會陳皮產(chǎn)業(yè)企業(yè)呈現(xiàn)小、多、散的競爭狀況。

在招股書中,麗宮股份強(qiáng)調(diào)自家企業(yè)掌握了陳皮生產(chǎn)的一系列核心技術(shù),是新會陳皮產(chǎn)業(yè)化和標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)者之一。例如,公司掌握的一項技術(shù)成功實現(xiàn)了生產(chǎn)釀化過程中廣陳皮品質(zhì)變化的實時監(jiān)測和及時預(yù)警處理,防止大規(guī)模減產(chǎn)事故發(fā)生,系國內(nèi)首創(chuàng)。截至招股說明書簽署日,公司獲得專利共計22項,其中發(fā)明專利9項,共發(fā)表科技論文5篇(SCI共4篇)。

不過,關(guān)于麗宮股份在行業(yè)中的競爭壁壘,也被監(jiān)管關(guān)注。北交所1月在向公司下發(fā)的審核問詢函中,就要求公司說明主要產(chǎn)品在產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)品價格、營養(yǎng)價值等方面與競爭產(chǎn)品相比是否存在“同質(zhì)化”情況,是否存在被競爭產(chǎn)品替代的風(fēng)險。結(jié)合公司及其競爭對手的市場情況,進(jìn)一步說明行業(yè)同質(zhì)化競爭、市場集中度較低對公司持續(xù)經(jīng)營能力的影響。

針對創(chuàng)新特征披露充分性,北交所要求麗宮股份結(jié)合新會陳皮的質(zhì)量判斷標(biāo)準(zhǔn)、制作傳統(tǒng)工藝、公司核心技術(shù)、技術(shù)儲備方向和現(xiàn)有專利情況,說明公司生產(chǎn)工藝和產(chǎn)品品質(zhì)與行業(yè)內(nèi)主要競爭對手公司對比是否存在顯著差異。結(jié)合前述情況,說明公司工藝創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新的具體情況,并說明公司技術(shù)、工藝創(chuàng)新是否屬于行業(yè)主流技術(shù)路線,與可比競爭對手相比是否具有競爭優(yōu)勢,所屬行業(yè)產(chǎn)品核心競爭力對技術(shù)、工藝的依賴程度。

標(biāo)準(zhǔn)之爭:從農(nóng)戶和合作社采購,如何保障品質(zhì)穩(wěn)定?

在陳皮的制作過程中,釀化是一個重要的環(huán)節(jié)。根據(jù)招股書,釀化指的是在一定的自然條件下,通過對溫度、濕度控制,進(jìn)行定期晾曬、煙熏等陳化過程。當(dāng)年用鮮柑制作的柑皮需要釀化三年以上,外購入庫的陳皮需要在公司的釀化倉中進(jìn)行生產(chǎn)釀化,待滿足公司的標(biāo)準(zhǔn)后方可出售。

不過,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,相比于采購新鮮柑果進(jìn)行制作,麗宮股份更傾向于從新會當(dāng)?shù)睾献魃缂稗r(nóng)戶大量采購年份陳皮,再進(jìn)行進(jìn)一步的釀化。

招股書顯示,麗宮股份的原材料采購中,金額最高的是年份陳皮,報告期內(nèi)每年采購金額占比為60%—70%,其次是鮮柑,占比約10%。這也意味著,麗宮股份陳皮的釀化過程并非全程由公司把控,而是先由供應(yīng)商進(jìn)行了預(yù)加工。

麗宮股份主要原材料采購情況  圖片來源:招股書截圖

2023年上半年,麗宮股份的前三大供應(yīng)商為江門市新會區(qū)豐澤柑桔專業(yè)合作社及其關(guān)聯(lián)方、江門市新會區(qū)種田人柑桔專業(yè)合作社及其關(guān)聯(lián)方、浦北縣平睦鎮(zhèn)良州農(nóng)民專業(yè)合作社,均為農(nóng)業(yè)合作社,三大供應(yīng)商采購金額占比超過50%。在報告期內(nèi)的前五大供應(yīng)商名單中,還出現(xiàn)了自然人的名字。

麗宮股份主要供應(yīng)商名單,大部分為合作社和個人 圖片來源:招股書截圖

那么,這些供應(yīng)商對柑皮的陳化標(biāo)準(zhǔn)是否統(tǒng)一?麗宮股份又如何保證原材料品質(zhì)和數(shù)量的穩(wěn)定性?

在審核問詢函中,北交所要求公司說明陳皮、鮮桔采購的具體業(yè)務(wù)流程(詢價、送樣、檢測、品鑒、分級、驗收、入庫),公司針對原材料鮮桔、陳皮的采購是否建立追蹤溯源機(jī)制,如何證實其產(chǎn)地來源,說明不同地域、不同品相、不同規(guī)格、不同供應(yīng)商同類原材料采購價格是否存在較大差異及其原因、合理性。此外,北交所還要求公司說明主要非法人供應(yīng)商情況,包括供應(yīng)商性質(zhì)(合作社、個人等)、合作年限、合作背景、采購內(nèi)容、采購單價、金額及占比、采購金額占其業(yè)務(wù)規(guī)模的比重,主要供應(yīng)商種植面積、品種、產(chǎn)量、供貨能力,為穩(wěn)定原材料品質(zhì)和供應(yīng)所采取的具體措施等。

值得一提的是,作為衡量陳皮價值的重要標(biāo)準(zhǔn)——年份,從公開資料來看,目前陳皮年份鑒定標(biāo)準(zhǔn)模糊,主要依賴人的經(jīng)驗,導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)了造假亂象。

麗宮股份稱,新會陳皮陳化儲存越久,其保健養(yǎng)生價值和收藏價值越高,某些不法商家就利用新會陳皮的顏色深淺對新會陳皮進(jìn)行年份的造假,例如用“開水或普洱茶茶水上色”,還有利用其他地區(qū)的陳皮來冒充正宗的新會陳皮。

標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化的隱憂,關(guān)系到陳皮產(chǎn)業(yè)能做多大,走多遠(yuǎn),這也是擺在麗宮股份IPO面前的難題。北交所也就此進(jìn)行了問詢,要求公司說明不同年份新會陳皮的定價機(jī)制及其依據(jù),公司各年份陳皮銷售價格與市場價格、行業(yè)平均水平是否存在較大差異,公司如何準(zhǔn)確確定陳皮年份,是否存在年份篡改風(fēng)險,是否存在新皮與陳皮混同銷售、外地陳皮與新會陳皮混同銷售、以次充好等情形,公司相關(guān)內(nèi)控措施及客觀證據(jù)留痕等。

2月27日至28日,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者嘗試就公司競爭壁壘、產(chǎn)品質(zhì)量控制等問題采訪麗宮股份,向公司發(fā)去采訪郵件并撥打電話,截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

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