每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，財(cái)通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)水羊股份（300740）。

事件：水羊股份發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同向上升，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.8-3.2億元，同比增長(zhǎng)124%-156%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母2.6-3.0億元，同比增長(zhǎng)169%-210%。單Q4來(lái)看，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.0-1.4億元，同比增長(zhǎng)1567%-2233%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母0.7-1.1億元，同比扭虧為盈。

自有+代理業(yè)務(wù)優(yōu)化帶動(dòng)毛利提升，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)強(qiáng)化控費(fèi)能力。1）收入&毛利端：自主品牌多層次品牌矩陣體系進(jìn)一步完善，品牌資產(chǎn)持續(xù)沉淀，代理品牌業(yè)務(wù)進(jìn)入良性軌道，整體業(yè)務(wù)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，高毛利品牌占比持續(xù)上升。同時(shí)，公司持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)環(huán)境變化，動(dòng)態(tài)優(yōu)化銷(xiāo)售模式，整體毛利提升。2）費(fèi)用端：公司在注重業(yè)務(wù)長(zhǎng)期健康發(fā)展的前提下堅(jiān)持精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，持續(xù)提升管理效率，同時(shí)不斷完善組織體系建設(shè)，費(fèi)用管控效果提升，費(fèi)比有所下降。公司預(yù)計(jì)2023年度非經(jīng)常性損益對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)的影響約2000萬(wàn)元。

自有品牌：伊菲丹延續(xù)高增，御泥坊拐點(diǎn)將至。1）伊菲丹：①產(chǎn)品擴(kuò)展：基于核心大單品超級(jí)面膜進(jìn)行管線(xiàn)延展，并陸續(xù)引入針對(duì)年輕群體的櫻花線(xiàn)、高端極致線(xiàn)；②渠道布局：陸續(xù)進(jìn)入深圳老佛爺百貨、北京三里屯太古里，借助高端百貨深化品牌形象；2）御泥坊：據(jù)生意參謀&蟬媽媽?zhuān)喾?3年10-11月天貓+抖音GMV分別同比下滑71%/69%，12月下滑收窄至29%迎來(lái)明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)期隨公司對(duì)主品牌調(diào)整升級(jí)持續(xù)深化，24年有望迎來(lái)增速拐點(diǎn)。

代理品牌穩(wěn)步推進(jìn)，股權(quán)激勵(lì)彰顯長(zhǎng)期信心。代理板塊1+5+N結(jié)構(gòu)持續(xù)深化，與強(qiáng)生集團(tuán)達(dá)成深度綁定的基礎(chǔ)上進(jìn)行全品類(lèi)布局，孵化KIKO、美斯蒂克等新興優(yōu)勢(shì)品牌，有望進(jìn)入良性軌道實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。此外，據(jù)公司2023年股票激勵(lì)計(jì)劃，考核目標(biāo)為2023/2024年歸母凈利潤(rùn)分別不低于3.0/4.0億元（剔除激勵(lì)成本影響），彰顯公司對(duì)于未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的長(zhǎng)期信心。

投資建議：伊菲丹定位高端抗衰，延續(xù)高增并抬高毛利，御泥坊有望迎來(lái)增速拐點(diǎn)，自有+代理體系雙輪驅(qū)動(dòng)，研發(fā)&智造賦能公司長(zhǎng)期發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入54.22/62.39/70.53億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.07/4.01/5.18億元，對(duì)應(yīng)PE分別為23/18/14倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：外部宏觀環(huán)境變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)美政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)