每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，財通證券發(fā)布研報點評青鳥消防（002960）。

內(nèi)外兼修扶搖直上，國內(nèi)消防安全領(lǐng)軍者：青鳥消防主營消防安全系統(tǒng)，“3+2+2”業(yè)務框架明確，即以通用消防報警、應急照明與智能疏散、工業(yè)消防為核心的“三駕馬車”，自動氣體滅火和氣體檢測監(jiān)控的“兩翼”，及以智慧消防、家用消防為核心的“兩顆新星”，并持續(xù)向安防、物聯(lián)網(wǎng)、半導體等相關(guān)領(lǐng)域延展。公司修煉內(nèi)功聚焦研發(fā)，2019年自研國內(nèi)第一款集火災探測能力、高帶寬數(shù)字通訊能力于一體的消防報警專用芯片“朱鹮”，此外通過外延并購形成“一站式”產(chǎn)品覆蓋火災報警消防全鏈條，成為國內(nèi)消防報警龍頭企業(yè)。

民用、工業(yè)消防百億規(guī)模，行業(yè)集中度有望提升：政策驅(qū)動消防行業(yè)擴容，傳統(tǒng)消防行業(yè)以自動報警和自動滅火為主，其中2020年自動報警規(guī)模約300億元，格局較為分散，2020年青鳥消防市占率約5.4%。長期以來，我國消防產(chǎn)業(yè)為強政策監(jiān)管、行政指令驅(qū)動模式，推動行業(yè)穩(wěn)步擴容。當前消防行業(yè)呈現(xiàn)2種趨勢：①智慧化：智慧消防解決傳統(tǒng)消防的痛點，更加精準高效；②多場景：工業(yè)、儲能消防崛起，產(chǎn)品專業(yè)化、技術(shù)壁壘較高，且為政策導向，我們預計2025年工業(yè)消防市場規(guī)模為338億元。此外，對比海外市場，我國消防行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。

品牌渠道構(gòu)筑壁壘，新興領(lǐng)域為第二曲線：①產(chǎn)品線齊全、品牌認可度高：公司以通用消防報警為基本盤，不斷拓寬自己的業(yè)務領(lǐng)域至自動滅火、氣體檢測、應急照明、工業(yè)消防等相關(guān)領(lǐng)域，品牌矩陣可滿足不同層次不同場景需求，同時公司累積豐富的民商用消防項目經(jīng)驗，多年來排名地產(chǎn)首選率前列，業(yè)內(nèi)競爭力較強。②專賣經(jīng)銷模式穩(wěn)固：2022年經(jīng)銷/直銷收入占比65%/35%，經(jīng)銷商為公司制運營且均為專賣經(jīng)銷商，有益于費用把控以及建立穩(wěn)定合作，公司經(jīng)銷商自2016年以來維持在60余家左右，2016-2022年公司前五大經(jīng)銷商銷售額由2.82億元增至5.37億元，占比降至11.67%，規(guī)模擴張的同時經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)優(yōu)化。③強研發(fā)助力突破新型領(lǐng)域：工業(yè)領(lǐng)域技術(shù)壁壘較高，公司自研芯片，對新型場景進行了深度定制優(yōu)化，目前公司已經(jīng)在石油化工、儲能消防等領(lǐng)域形成解決方案，有望持續(xù)憑借豐富的項目經(jīng)驗和突出的研發(fā)能力占據(jù)領(lǐng)先地位。

投資建議：我國消防安全行業(yè)具備強制、剛需特征，應用領(lǐng)域廣泛，當前發(fā)展仍處于上升期。公司深耕傳統(tǒng)消防領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，持續(xù)向化工、儲能、鋰電等細分領(lǐng)域延展，強品牌力+強研發(fā)力助力公司持續(xù)提升市占率。我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤為6.91/7.88/9.39億元，同比增速21.28%/14.13%/19.12%，對應EPS分別為0.91/1.04/1.24元/股，最新收盤價對應2023-2025年P(guān)E分別14.19x/12.43x/10.44x，維持“增持”評級。

風險提示：宏觀環(huán)境影響、行業(yè)競爭加劇、應收賬款大幅增加及發(fā)生壞賬的風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)