每經(jīng)AI快訊，中國銀河12月07日發(fā)布研報稱：給予社會服務(wù)推薦（維持）評級。

板塊表現(xiàn)：11月社服行業(yè)漲跌幅為+5.6%，領(lǐng)先滬深300指數(shù)7.8pct，在所有31個行業(yè)中周漲跌幅排名第3位。其中，各細(xì)分板塊漲跌幅分別為：教育（+11.5%），酒店餐飲（+6.8%），專業(yè)服務(wù)（+5.1%），旅游及景區(qū)（+1.5%）。

重大事件點評：如何看待本輪教育行情？受雙減政策影響，市場恐慌情緒致使股價深度回調(diào)，自2021年7月以來SW教育指數(shù)最大跌幅達(dá)50%。2023年11月SW教育指數(shù)累計漲幅達(dá)11.5%，領(lǐng)先社服行業(yè)5.9pct，我們認(rèn)為本輪行情背后的驅(qū)動因素是在監(jiān)管態(tài)度逐步明朗的背景下：1）雙減政策帶來行業(yè)供給出清，未來伴隨著非合規(guī)供給加速退出市場，市場集中度提升趨勢明確；2）需求側(cè)依然剛性，在有序擴大普通高中招生規(guī)模+職普融通驅(qū)動下，未來十年高考人數(shù)持續(xù)增加；3）頭部教育公司新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利，多元化布局職教、教育信息化、直播帶貨等業(yè)務(wù)有望拓寬成長空間。我們看好板塊絕對估值向雙減前進(jìn)一步修復(fù)，推薦學(xué)大教育，建議關(guān)注科德教育、新東方、好未來，職業(yè)教育建議關(guān)注中公教育、粉筆、中國東方教育。

板塊跟蹤：免稅：重奢品牌開業(yè)形成催化，后續(xù)關(guān)注國內(nèi)消費復(fù)蘇進(jìn)展+新項目爬坡。海南離島免稅市場商品供給優(yōu)化趨勢明確，太古近期與中免在有稅品牌引入方面進(jìn)一步實現(xiàn)進(jìn)展，目前雙方已合作引入LV、AlexanderWang、Buccellati、Celine、Dior、Fred及其它13家有稅品牌的開業(yè)，中免在海南的布局進(jìn)一步完善。目前海南已進(jìn)入傳統(tǒng)旅游旺季，但免稅市場復(fù)蘇仍需關(guān)注國內(nèi)消費市場復(fù)蘇進(jìn)度。中長期看，中國中免卡位國內(nèi)核心免稅流量渠道，伴隨消費復(fù)蘇推進(jìn)，離島+機場+線上+市內(nèi)的多維布局有望打開長期空間。旅游：重申出境游相對占優(yōu)，國內(nèi)游標(biāo)的重點考慮成長性與估值匹配度。南航新航季國際航班已恢復(fù)至2019年同期六成以上，疊加近期法國、馬來西亞、斯里蘭卡也對中國優(yōu)化簽證政策，出境游恢復(fù)有望提速。我們重申前期觀點，看好短期恢復(fù)率仍有提升空間，長期線上化率、滲透率、集中度提升有驅(qū)動因素的出境板塊，包括OTA、博彩、出境旅行社；國內(nèi)游優(yōu)選項目有增量、交通有改善、估值有安全邊際標(biāo)的，推薦天目湖、三特索道。會展板塊建議跟蹤出海參展政策補貼變化情況，推薦米奧會展，建議關(guān)注蘭生股份。酒店：商旅需求仍在修復(fù)途中，關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善后的板塊估值修復(fù)。11月進(jìn)入旅游淡季，酒店需求有所回落，經(jīng)濟(jì)型酒店提價彈性更高，后續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長政策發(fā)力效果，預(yù)期改善或帶動商旅需求修復(fù)、加盟商信心回升。中長期看，酒店行業(yè)格局邊際向好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級+連鎖化率提升邏輯不改，頭部酒店集團(tuán)優(yōu)勢顯著。當(dāng)前經(jīng)過大幅調(diào)整的酒店集團(tuán)估值已具性價比，推薦錦江酒店，首旅酒店，建議關(guān)注華住集團(tuán)。餐飲：重點看好功能性餐飲賽道。10月餐飲收入同比+17.1%，增速環(huán)比+3.3pct，其中限額以上單位餐飲收入同比+18%，環(huán)比+5.2pct，行業(yè)邊際改善主要受十一假期消費場景修復(fù)帶動。結(jié)合當(dāng)前平價、理性消費趨勢，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關(guān)注百勝中國、達(dá)勢股份。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險；行業(yè)競爭格局惡化風(fēng)險。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——獄中董事長與資方大戰(zhàn)“搶公章”！誰的瀏陽河酒？

(記者 蔡鼎)

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