每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，長城證券發(fā)布研報點評華恒生物（688639）。

領(lǐng)先的合成生物技術(shù)打造丙氨酸行業(yè)龍頭。公司依靠生物酶法和發(fā)酵法雙工藝，實現(xiàn)了生產(chǎn)方式從化學合成到生物制造的變革，開發(fā)出L-丙氨酸、DL丙氨酸、β-丙氨酸、D-泛酸鈣、L-纈氨酸等一系列產(chǎn)品。公司拳頭產(chǎn)品L-丙氨酸的厭氧發(fā)酵技術(shù)居于國際領(lǐng)先水平，年產(chǎn)能高達4.3萬噸，占據(jù)全球市場一半左右的份額，成為丙氨酸行業(yè)龍頭。

新產(chǎn)線順利建成投產(chǎn)，L-纈氨酸成為公司新的業(yè)績增長點。公司“交替年產(chǎn)2.5萬噸丙氨酸、纈氨酸項目”和“發(fā)酵法丙氨酸5000噸/年技改擴產(chǎn)項目”已經(jīng)建設(shè)完成，兩大核心產(chǎn)品產(chǎn)能釋放支撐公司業(yè)績大幅增長，2022年公司營業(yè)收入同比增長48.69%至14.19億元，歸母凈利潤同比增長90.23%至3.2億元。根據(jù)中國發(fā)酵產(chǎn)業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，近年來全球纈氨酸市場規(guī)模保持著迅猛增長態(tài)勢，2016年至2023年復合增長率預計達到40.21%。隨著新產(chǎn)線的建成投產(chǎn)，公司L-纈氨酸產(chǎn)品受益于市場規(guī)模的迅猛增長，成為公司新的業(yè)績增長點。

技術(shù)迭代+產(chǎn)品擴張+優(yōu)質(zhì)客戶構(gòu)筑核心競爭優(yōu)勢。公司經(jīng)過自主研發(fā)創(chuàng)新在工業(yè)菌種創(chuàng)制、發(fā)酵過程智能控制、高效后提取等方面形成了核心技術(shù)群，發(fā)酵法生產(chǎn)工藝和酶法生產(chǎn)工藝具備顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢，并通過技術(shù)迭代優(yōu)化機制持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力。公司以現(xiàn)有成熟技術(shù)和積累的豐富經(jīng)驗，進行產(chǎn)品多維擴張，開發(fā)丁二酸、蘋果酸、小品種氨基酸等更多品類產(chǎn)品，強化產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。此外，公司與巴斯夫、味之素、諾力昂等下游國內(nèi)外知名客戶建立穩(wěn)固合作，對公司的產(chǎn)品開發(fā)、市場拓展和競爭優(yōu)勢提供了重要支持。

募投項目有望加快合成生物平臺建設(shè)，產(chǎn)品矩陣擴張打開成長天花板。公司募投年產(chǎn)5萬噸生物基丁二酸及生物基產(chǎn)品原料生產(chǎn)基地建設(shè)項目、以及年產(chǎn)5萬噸生物基蘋果酸生產(chǎn)建設(shè)項目，實現(xiàn)產(chǎn)品矩陣從氨基酸及其衍生物、維生素等向生物基新材料單體的擴充，進一步打開公司業(yè)務增長空間，增強公司的持續(xù)盈利能力。

盈利預測與估值。我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為18.35/29.35/38.10億元，歸母凈利潤分別為4.30/6.04/8.31億元，PE分別為41.9/29.8/21.7倍，EPS分別為2.73/3.84/5.29元?？春霉疚磥矶《?、蘋果酸等新產(chǎn)品產(chǎn)能釋放，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：產(chǎn)品價格下跌的風險，原材料大幅上漲的風險，行業(yè)競爭加劇的風險，核心技術(shù)外泄的風險，募投項目建設(shè)進度不及預期風險，匯率波動風險等

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)