每經(jīng)AI快訊，2023年12月24日，華鑫證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評聚光科技（300203）。

▌經(jīng)營向好，現(xiàn)金流顯著改善

2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收20.52億元，同比下降5.64%；歸母凈利潤為-1.76億元，同比下滑61.10%。按單季度看，Q3營收為8.51億元，環(huán)比增長24.9%，呈穩(wěn)步修復(fù)態(tài)勢。費(fèi)用端，公司前三季度銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.69%/10.45%/6.14%，保持穩(wěn)定水平。此外，2023年前三季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為-3.29億元，去年同期為-4.55億元，現(xiàn)金流顯著改善，主要系：一方面，公司銷售回款增加；另一方面，公司停止新簽PPP項(xiàng)目，且更多項(xiàng)目已步入運(yùn)營期，PPP項(xiàng)目現(xiàn)金流出減少，公司經(jīng)營穩(wěn)健性有望持續(xù)改善。

▌高端儀器國產(chǎn)替代有望加速，豐富技術(shù)儲備賦能內(nèi)生增長

2022年，我國高端質(zhì)譜、色譜及光譜儀器進(jìn)口率近90%，國產(chǎn)替代需求迫切。公司高端儀器技術(shù)成果豐富，擁有數(shù)十款填補(bǔ)國內(nèi)空白的高端分析儀器，國產(chǎn)替代潛力巨大。旗下子公司譜育科技已推出四極桿飛行時(shí)間高分辨質(zhì)譜、便攜式四極桿氣質(zhì)聯(lián)用儀等多個(gè)新產(chǎn)品，同時(shí)正積極推進(jìn)國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃項(xiàng)目“智能化全自動(dòng)醫(yī)用流式細(xì)胞儀”。伴隨研發(fā)成果逐步實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，公司“多技術(shù)平臺對多應(yīng)用領(lǐng)域”戰(zhàn)略有望打開長期成長空間。

▌醫(yī)學(xué)領(lǐng)域布局加速，半導(dǎo)體板塊有望貢獻(xiàn)第二增長曲線

公司已打造質(zhì)譜、光譜、色譜等多個(gè)高精密檢測分析技術(shù)平臺，通過深入挖掘細(xì)分領(lǐng)域市場需求，產(chǎn)品已成功應(yīng)用于醫(yī)學(xué)、半導(dǎo)體等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多元布局打開長期增長空間。醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，公司成立了譜聚醫(yī)療等多個(gè)業(yè)務(wù)單元，涵蓋臨床診斷、細(xì)胞分析、蛋白分析、核酸分析等業(yè)務(wù)場景。其中，臨床診斷方面，譜聚醫(yī)療臨床質(zhì)譜整體解決方案已在醫(yī)院、第三方等機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用；細(xì)胞分析方面，譜康醫(yī)學(xué)推出的SFLO系列全光譜流式細(xì)胞儀、MSFLO系列質(zhì)譜流式細(xì)胞儀兩款核心設(shè)備已實(shí)現(xiàn)上市銷售。此外，公司醫(yī)療質(zhì)譜全自動(dòng)儀器方面今年建了兩個(gè)樣板點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年年底有望拿到第二代產(chǎn)品的醫(yī)療器械證。半導(dǎo)體領(lǐng)域，ICP-MS已在中電化合物半導(dǎo)體等上游供應(yīng)商、硅基和化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了銷售和產(chǎn)品交付，并已陸續(xù)在國內(nèi)主要芯片制造企業(yè)開展前期驗(yàn)證工作，逐步進(jìn)入集成電路制造領(lǐng)域。

▌?dòng)A(yù)測

預(yù)測公司2023-2025年收入分別為35.45、45.25、58.41億元，EPS分別為-0.51、0.16、0.41元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為-30.8、95.5、38.5倍，公司聚焦高端科學(xué)儀器等核心儀器業(yè)務(wù)，產(chǎn)品與技術(shù)儲備豐富，國產(chǎn)替代潛力巨大，長期增長空間廣闊，維持“買入”投資評級。

▌風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)競爭加劇、市場拓展低于預(yù)期、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、PPP項(xiàng)目回款不及預(yù)期、新冠疫情導(dǎo)致生產(chǎn)交付推遲。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)