每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

隨著國內(nèi)外各項(xiàng)壓制因素近期均迎來緩解，風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖正帶動(dòng)增量資金入市，但無奈北向資金本周持續(xù)流出，影響指數(shù)反彈趨勢(shì)，滬指周漲幅收窄，每經(jīng)品牌100指數(shù)則因周五港股大跌而未能收陽，本周沖高回落后周跌1%。

有券商指出，中美外交關(guān)系緩和，市場(chǎng)情緒面得到修復(fù)，指數(shù)有望保持震蕩上行。

市場(chǎng)震蕩中尋求上行

在政策持續(xù)發(fā)力和外圍風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的影響下，本周一三大指數(shù)高開高走，兩市量能重返萬億上方，但隨后市場(chǎng)持續(xù)震蕩休整，周五指數(shù)進(jìn)一步調(diào)整。最終，三大指數(shù)周K線集體收漲，深成指和創(chuàng)業(yè)板指漲超1%。從周K線來看，上證指數(shù)上漲0.27%，深證成指上漲1.27%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.88%，科創(chuàng)50指數(shù)上漲1.64%，每經(jīng)品牌100指數(shù)則下跌1%。本周，北向資金凈流出79.53億元，其中滬市凈流出59.39億元，深市凈流出20.14億元。

從市場(chǎng)環(huán)境來看，10月出口同比增速邊際回落，內(nèi)需帶動(dòng)進(jìn)口積極改善；10月CPI同比由平轉(zhuǎn)負(fù)，PPI降幅略有擴(kuò)大。政策方面，管理層進(jìn)一步推動(dòng)“活躍資本市場(chǎng)”，滬深交易所于11月8日正式出臺(tái)優(yōu)化再融資的具體措施，五類情形將被限制再融資。

資金面方面，本周央行公開市場(chǎng)操作有所縮量，單日凈回籠規(guī)模創(chuàng)今年新高。往后看，MLF到期洪峰將至，疊加政府債發(fā)行對(duì)流動(dòng)性形成擾動(dòng)，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)空間或已打開。

不過需要注意的是，在市場(chǎng)情緒整體偏弱、存量格局持續(xù)的環(huán)境下，境外資金大幅流出A股市場(chǎng)，同時(shí)基金贖回壓力階段性增強(qiáng)。此前由于監(jiān)管調(diào)降融資保證金比例而大幅流入的兩融資金，近期流入也一度趨緩。

有券商指出，雖然10月部分基本面數(shù)據(jù)出現(xiàn)季節(jié)性調(diào)整，但考慮到金融工作會(huì)議引領(lǐng)下“活躍資本市場(chǎng)”政策空間進(jìn)一步打開，疊加美元的強(qiáng)勢(shì)格局逐步轉(zhuǎn)向，資金外流壓力有望減緩。隨著情緒面的修復(fù)和做多力量的持續(xù)積累，市場(chǎng)或在震蕩整理中迎來上行。板塊投資方面，當(dāng)前，光伏龍頭估值已壓縮至10倍左右，低估值龍頭具備估值修復(fù)彈性。而美國加息步伐放緩、中國四季度降準(zhǔn)可能性以及機(jī)構(gòu)年末排名可能博弈超額收益，也可以關(guān)注科技行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

光伏產(chǎn)業(yè)集中度再提升

今年以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游硅料、硅片單季度資本開支規(guī)模已明顯下降，膠膜、玻璃等盈利持續(xù)處于低位的環(huán)節(jié)資本開支已位于較低水位，目前僅有電池和一體化由于涉及到技術(shù)迭代，資本開支規(guī)模較大。

從披露的光伏上市公司三季報(bào)來看，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)和具體公司業(yè)績出現(xiàn)明顯分化。其中，上游硅料、硅片、光伏逆變器環(huán)節(jié)利潤整體下滑幅度較大，光伏設(shè)備、太陽能電池和一體化廠商仍有較好業(yè)績表現(xiàn)。供給壓力逐步增加背景下，行業(yè)進(jìn)入洗牌階段。各企業(yè)的市場(chǎng)開拓能力和成本控制力差異逐步顯現(xiàn)。

日前，國家能源局發(fā)布1~9月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。9月國內(nèi)新增光伏裝機(jī)15.78GW，同比增長94%、環(huán)比減少1%；1~9月累計(jì)光伏裝機(jī)128.94GW，同比增長145%。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回落至合理區(qū)間，終端成本改善，項(xiàng)目收益率提升刺激下游裝機(jī)需求，在四季度傳統(tǒng)光伏裝機(jī)旺季驅(qū)動(dòng)下，終端需求有望持續(xù)釋放，進(jìn)一步刷新全年國內(nèi)新增光伏裝機(jī)規(guī)模紀(jì)錄。

中信建投分析指出，根據(jù)統(tǒng)計(jì)情況來看，過去兩年，硅料、硅片、電池環(huán)節(jié)宣布的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，已有部分項(xiàng)目進(jìn)度大幅低于預(yù)期或者明確不再擴(kuò)產(chǎn)。因此，在行業(yè)盈利中樞有所下降的背景下，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿已明顯下降。另外，此前證監(jiān)會(huì)收緊再融資及IPO，融資環(huán)境趨緊后企業(yè)自身造血能力將更為重要。因此，預(yù)計(jì)2024年頭部光伏企業(yè)將依靠自身在盈利能力、管理能力等方面的優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升市占率，行業(yè)集中度有望提升。

就投資而言，目前光伏行業(yè)PE估值處于歷史最低水平，市場(chǎng)已經(jīng)充分演繹產(chǎn)能過剩預(yù)期和未來行業(yè)增速放緩預(yù)期。從長期來看，光伏行業(yè)市場(chǎng)滲透率較低、轉(zhuǎn)換效率更高的新電池技術(shù)不斷迭代，光伏行業(yè)面臨的全球性市場(chǎng)需求較為廣闊。

頭部光伏企業(yè)品牌優(yōu)勢(shì)明顯

從本周每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股表現(xiàn)來看，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈在華為汽車的帶動(dòng)下，繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，而調(diào)整許久的光伏板塊本周有明顯反彈。其中，通威股份和隆基綠能周漲幅分別達(dá)到3.53%和2.89%。

有機(jī)構(gòu)指出，中國的頭部光伏企業(yè)在全球范圍內(nèi)擁有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，有望穿越周期，實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長。

公開資料顯示，通威股份是光伏、農(nóng)業(yè)雙料龍頭，其憑借自身在光伏行業(yè)的知名度，硅料電池環(huán)節(jié)的領(lǐng)先地位，以及充裕的在手資金，公司有望快速打開國內(nèi)集中式組件市場(chǎng)，并逐步向海外市場(chǎng)延伸布局。

該公司還是行業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)TOPCon PECVDPoly技術(shù)規(guī)?；慨a(chǎn)的電池龍頭企業(yè)，TNC電池量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率提升至25.7%（未疊加SE技術(shù)），良率超過98%。產(chǎn)能方面，隨著彭山太陽能一期16GW高效晶硅電池項(xiàng)目順利下線，公司TNC電池產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到25GW，公司還規(guī)劃了雙流25GW和眉山16GWTNC項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將于2024上半年建成投產(chǎn)。屆時(shí)，公司TNC電池產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到66GW，公司有望憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能布局優(yōu)勢(shì)，保持電池龍頭優(yōu)勢(shì)。

而隆基綠能是一體化組件龍頭，公司背靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)，通過差異化布局技術(shù)獲取下游認(rèn)可，具備突出產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

另一方面，隆基綠能還提前布局綠氫業(yè)務(wù)，旗下子公司隆基氫能在2021年下線首臺(tái)堿性水電解槽，行業(yè)進(jìn)度領(lǐng)先。8月30日，由公司提供設(shè)備的年產(chǎn)兩萬噸光伏發(fā)電直接制綠氫示范項(xiàng)目投產(chǎn)，是我國首個(gè)萬噸級(jí)綠氫項(xiàng)目，促進(jìn)電解槽產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展。公司制氫設(shè)備產(chǎn)能也在不斷提升，2025年總體產(chǎn)能規(guī)劃為5~10GW，保障對(duì)全球氫能市場(chǎng)需求供應(yīng)能力。

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