每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

隨著9月22日（上周五）股指全線反彈，市場(chǎng)做多人氣出現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，每經(jīng)品牌100指數(shù)也憑借單日大漲2.54%，實(shí)現(xiàn)“一陽(yáng)包三陰”，周線呈現(xiàn)“金針探底”技術(shù)形態(tài)。

隨著做多能量不斷積蓄，持股過節(jié)將是一大選擇，另外，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇過程中，高股息板塊在當(dāng)前行情具有投資紅利。

楊靖制圖

上周五大漲做多情緒回暖

上周指數(shù)弱勢(shì)調(diào)整，滬指一度失守3100點(diǎn)，不過上周五指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，三大指數(shù)漲超1%，滬指重回3100點(diǎn)，提振市場(chǎng)情緒。從周K線來(lái)看，上證指數(shù)上漲0.47%，深證成指上漲0.34%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.53%，科創(chuàng)50下跌0.47%，北證50指數(shù)上漲0.18%，每經(jīng)品牌100指數(shù)也周漲0.2%，以907點(diǎn)報(bào)收。

從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，四部門積極回應(yīng)經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)，釋放多重政策信號(hào)，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。9月美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，明年降息幅度預(yù)期回落，釋放出一定的鷹派信號(hào)，但中國(guó)穩(wěn)健貨幣政策堅(jiān)持以我為主，將繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備，以高質(zhì)量金融服務(wù)助力高質(zhì)量發(fā)展。

資金面方面，9月LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）利率維持不變，央行投放市場(chǎng)流動(dòng)性，維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)。北向資金上周凈流入約0.29億元，其中滬市凈流出約4.39億元，深市凈流入約4.69億元。

有券商分析指出，當(dāng)前市場(chǎng)正在底部區(qū)域震蕩調(diào)整，不斷積蓄做多能量。隨著政策效能持續(xù)釋放，經(jīng)濟(jì)邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期兌現(xiàn)疊加匯率適度走穩(wěn)，市場(chǎng)或在震蕩整理中迎來(lái)上行，持股過節(jié)或是妥當(dāng)?shù)倪x擇。

賺錢效應(yīng)方面，近期紅利指數(shù)領(lǐng)跑大盤，“高股息”策略再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。數(shù)據(jù)復(fù)盤顯示：“高股息”只是必要條件，“高股息+”才是紅利指數(shù)跑贏的關(guān)鍵。7月初以來(lái)“高估值+”正沿著“央國(guó)企重估”方向演繹，“中特估-央國(guó)企重估”的第二輪行情正在兌現(xiàn)。

高股息資產(chǎn)具備比較優(yōu)勢(shì)

7月初至今，“高估值+央國(guó)企重估”主線清晰，超額收益跑贏紅利指數(shù)。

從擇時(shí)角度看，判斷高股息策略是否繼續(xù)跑贏的核心在于，判斷庫(kù)存周期是否進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)期，即經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)較明顯的復(fù)蘇。

具體來(lái)看，在2009~2012年和2013~2015年兩輪庫(kù)存周期中，高股息資產(chǎn)作為進(jìn)攻型資產(chǎn)，占優(yōu)階段是復(fù)蘇期、過熱期，對(duì)應(yīng)庫(kù)存周期的被動(dòng)去庫(kù)階段、主動(dòng)累庫(kù)階段；在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型后，在2016~2018年和2020年至今的兩輪庫(kù)存周期中，高股息作為保守型資產(chǎn)，占優(yōu)的階段是過熱后半程、滯脹期、衰退期，對(duì)應(yīng)主動(dòng)累庫(kù)后半程、被動(dòng)累庫(kù)、主動(dòng)去庫(kù)。

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)恢復(fù)，內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)，社會(huì)預(yù)期持續(xù)改善。為鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)，保持流動(dòng)性合理充裕，中國(guó)人民銀行決定于2023年9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。此次降準(zhǔn)在市場(chǎng)的預(yù)期之內(nèi)，但降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。近期資金利率中樞不斷抬升，經(jīng)濟(jì)回暖跡象明顯，降準(zhǔn)的信號(hào)意義大于實(shí)質(zhì)意義。

浙商證券指出，站在當(dāng)前，工業(yè)企業(yè)營(yíng)收同比下降且?guī)齑嫱认陆?，處在?kù)存周期的主動(dòng)去庫(kù)階段，高股息資產(chǎn)具備比較優(yōu)勢(shì)。展望后續(xù)，短期內(nèi)有效需求回升動(dòng)力有限，庫(kù)存去化仍有空間，主動(dòng)去庫(kù)階段有望延續(xù)，高股息組合有望占優(yōu)。

不過，需要注意的是，如果經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，帶動(dòng)庫(kù)存周期進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)（營(yíng)收↑庫(kù)存↓）階段，高股息資產(chǎn)作為保守型資產(chǎn)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)將減弱。

央企+高股息板塊表現(xiàn)好

從上周每經(jīng)品牌100指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，央企+高股息板塊表現(xiàn)突出，中國(guó)人壽、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)中鐵等周漲幅均超過2%，白色家電四川長(zhǎng)虹和海信家電漲幅則分別為7.32%和6.73%，領(lǐng)漲每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股。

資料顯示，過往10年，中國(guó)人壽人身險(xiǎn)保費(fèi)市占率始終位于行業(yè)首位，市場(chǎng)地位穩(wěn)定。該公司深化改革創(chuàng)新，堅(jiān)持“穩(wěn)增長(zhǎng)、重價(jià)值、優(yōu)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)隊(duì)伍、推改革、防風(fēng)險(xiǎn)”的策略，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有增的發(fā)展格局。

負(fù)債端來(lái)看，銀行負(fù)債成本持續(xù)下降，進(jìn)一步利好保險(xiǎn)負(fù)債端景氣度。公司代理人規(guī)模企穩(wěn)最快，產(chǎn)能顯著提升，預(yù)計(jì)全年及開門紅期間均可以維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

資產(chǎn)端來(lái)看，國(guó)壽作為純壽險(xiǎn)上市標(biāo)的具備行業(yè)第一梯隊(duì)的敏感性，具備較強(qiáng)的beta屬性。

農(nóng)業(yè)銀行規(guī)模增速持續(xù)位居大行首位，反映公司經(jīng)營(yíng)管理轉(zhuǎn)變，激發(fā)公司客群潛力。同時(shí)，手續(xù)費(fèi)收入積極表現(xiàn)也反映了公司業(yè)務(wù)提升。其資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，存量撥備略降仍高位，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力仍較強(qiáng)。

作為標(biāo)志著銀行板塊景氣度的國(guó)有大行，農(nóng)業(yè)銀行穩(wěn)扎穩(wěn)打的基本面有助于提振板塊信心。盡管息差仍處于下降通道拖累營(yíng)收，但在央行正式表示支持商業(yè)銀行保持合理息差水平的背景下，后續(xù)息差降幅收窄、逐步企穩(wěn)可期，這將對(duì)農(nóng)業(yè)銀行后續(xù)業(yè)績(jī)持續(xù)釋放增添強(qiáng)勁動(dòng)能。

此外，中國(guó)石化主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋石油石化全產(chǎn)業(yè)鏈，在油價(jià)劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健。2020年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)劇烈波動(dòng)，中石化依托于產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健,同時(shí)，公司運(yùn)用股份回購(gòu)等方式維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益。