大盤早間下探回升，創(chuàng)業(yè)板指一度翻紅，午后市場(chǎng)重回弱勢(shì)，上證指數(shù)盤中跌破3150重要心理關(guān)口并逼近年內(nèi)低點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌幅重新擴(kuò)大。日內(nèi)接近4200股下跌，滬指出現(xiàn)連續(xù)2日跳空加速下跌。游戲ETF(516010)下跌6.02%，游戲滬港深ETF(517500)下跌4.63%，影視ETF(516620)下跌5.59%。

數(shù)據(jù)來(lái)源:wind

下跌原因：外圍市場(chǎng)因素?cái)_動(dòng)；AI+游戲牛股減持，致傳媒板塊熱門個(gè)股回調(diào)；隨著板塊逆境反轉(zhuǎn)+人工智能概念催化，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈漲幅的不斷快速累積，估值回升到歷史較高水平，前期利好因素基本反映在估值中。板塊獲利了結(jié)壓力大，空頭情緒逐步占上風(fēng)，板塊波動(dòng)加大，短期依然需警惕板塊高位調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

【外圍市場(chǎng)擾動(dòng)】俄羅斯私營(yíng)軍事集團(tuán)“瓦格納”發(fā)動(dòng)武裝叛亂，并在一天之內(nèi)以一種極其戲劇性的方式，令人十分意外地平息了。瓦格納事件帶來(lái)更多的不確定性，在短期內(nèi)，投資者會(huì)看到地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上升。受到外圍政治因素影響，A股獲利盤了結(jié)的情緒被放大，大漲股票中報(bào)業(yè)績(jī)難兌現(xiàn)的擔(dān)心情緒也被放大。 

【傳媒板塊熱門個(gè)股因減持事件致板塊性回調(diào)，減持因子在獲利盤較重板塊中情緒被放大】

2023年6月20日，總市值超750億元的AI+游戲概念股昆侖萬(wàn)維晚間公告，股東李瓊擬減持不超過(guò)3586.86萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的3%。同日公告，李瓊同時(shí)為支持公司AGI和AIGC業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展，將減持股份稅后所得的50%以上金額出借給公司，借款利息為年利率2.5%。

【游戲長(zhǎng)期利好邏輯不變】人工智能催化+版號(hào)常態(tài)化發(fā)放+新游戲產(chǎn)品上線+科技文化價(jià)值獲肯定 

人工智能變革，游戲深度受益：近期，一些上市公司表示，已將AIGC工具和技術(shù)應(yīng)用在游戲研發(fā)的美術(shù)、代碼、場(chǎng)景建模、智能NPC等方面，使得游戲開發(fā)時(shí)間得到優(yōu)化，游戲角色活動(dòng)更加流暢，AI互動(dòng)和游戲結(jié)合的玩法將增強(qiáng)用戶體驗(yàn)感。

總體來(lái)說(shuō)，AI繪圖替代美術(shù)外包等可以明顯降本增效。除此之外，AIGC豐富游戲內(nèi)容、增強(qiáng)交互性，結(jié)合游戲本身成熟的付費(fèi)模式、社交屬性，可以從ARPU提升、用戶增長(zhǎng)等方面驅(qū)動(dòng)游戲行業(yè)收入增長(zhǎng)。

版號(hào)常態(tài)化發(fā)放，基本面修復(fù)預(yù)期強(qiáng)：2022年4月以來(lái)，國(guó)家新聞出版署已公布了12批國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲信息，共有901款國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲獲得版號(hào)，另有71款進(jìn)口網(wǎng)絡(luò)游戲拿到版號(hào)。

5月發(fā)放的版號(hào)是今年第五批國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)，共86款游戲獲批，與3、4月份持平。

自2022年12月以來(lái)，國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)已連續(xù)6個(gè)月穩(wěn)定在80款以上，表明游戲版號(hào)已逐步進(jìn)入常態(tài)化發(fā)放節(jié)奏，新游戲產(chǎn)品上線進(jìn)度得到保障。

新游戲產(chǎn)品上線期，市場(chǎng)關(guān)注度高：目前，國(guó)內(nèi)與海外儲(chǔ)備產(chǎn)品題材豐富、品類多元，各公司儲(chǔ)備的自研產(chǎn)品和代理產(chǎn)品均在穩(wěn)步推進(jìn)中。隨著《這個(gè)地下城有點(diǎn)怪》等新游的陸續(xù)上線和《流浪方舟》等國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)游戲在海外市場(chǎng)的上線，新一輪產(chǎn)品周期即將開啟。

各游戲公司在經(jīng)歷了前期的戰(zhàn)略發(fā)展后，已經(jīng)積累了大量精品項(xiàng)目，隨著游戲版號(hào)恢復(fù)發(fā)放，新游有望加速上線，推動(dòng)游戲公司業(yè)績(jī)的持續(xù)釋放。

游戲科技、文化價(jià)值得到政策肯定：今年2月，新華社發(fā)文《別忽視游戲行業(yè)的科技價(jià)值》，表示隨著游戲科技不斷發(fā)展，相關(guān)科技的運(yùn)用早已突破游戲行業(yè)本身，在AI、VR等諸多領(lǐng)域也已產(chǎn)生作用。作為復(fù)合型的文化內(nèi)容產(chǎn)品，游戲既有天然的文化屬性，也有著深厚的科技屬性。 

基于這兩類屬性，游戲行業(yè)還在不斷豐富其經(jīng)濟(jì)屬性，近年來(lái)正在芯片、終端、工業(yè)、建筑等實(shí)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)價(jià)值外溢，釋放更多效能。

【游戲后市展望】板塊估值上升較快，基本面的改善還沒(méi)有跟上，后續(xù)待調(diào)整充分之后可繼續(xù)關(guān)注

短期依然需警惕板塊高位調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。一方面，近半年，游戲ETF(516010)超額收益非常顯著；累計(jì)漲幅過(guò)大，市場(chǎng)籌碼或有松動(dòng)的跡象，部分資金有獲利了結(jié)的需求。另一方面，AIGC的發(fā)展依然處于早期階段，真正落地體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表之中尚需時(shí)日，現(xiàn)階段更是預(yù)期的交易。

新產(chǎn)品窗口期業(yè)績(jī)靜待兌現(xiàn)，短期數(shù)據(jù)表現(xiàn)承壓。全年來(lái)看，國(guó)內(nèi)眾多頭部游戲公司均取得版號(hào)，游戲新產(chǎn)品周期開啟，和宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)下，已經(jīng)開始走入持續(xù)的修復(fù)，游戲公司盈利端預(yù)計(jì)將逐步企穩(wěn)。主要的游戲上市公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，且這些產(chǎn)品多經(jīng)歷過(guò)2022年降本增效的篩選，預(yù)計(jì)具有較好的商業(yè)化能力，有望在相繼上線后提供盈利增長(zhǎng)的動(dòng)力。

中長(zhǎng)期，游戲行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管狀態(tài)已有邊際改善。過(guò)去幾年，我國(guó)一直強(qiáng)調(diào)游戲行業(yè)的未成年人保護(hù)。從成效來(lái)看，根據(jù)去年發(fā)布的《2022中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)未成年人保護(hù)進(jìn)展報(bào)告》，超七成未成年人每周游戲時(shí)長(zhǎng)在3小時(shí)以內(nèi)；近三成未成年人游戲充值減少；游戲企業(yè)防沉迷系統(tǒng)覆蓋九成以上未成年人游戲用戶。目前，未成年人游戲沉迷問(wèn)題已得到基本解決。疊加游戲版號(hào)的恢復(fù)發(fā)放，游戲文化、科技價(jià)值得到認(rèn)可，游戲行業(yè)的政策態(tài)度也已轉(zhuǎn)向積極。

在人工智能催化下，板塊估值上升較快，基本面的改善還沒(méi)有跟上，疊加近期板塊波動(dòng)較大，短期仍存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。在情緒面釋放后可關(guān)注2023年下半年的布局窗口，AI在應(yīng)用端的熱度與價(jià)值在震蕩中有望持續(xù)。后續(xù)待調(diào)整充分之后可繼續(xù)關(guān)注游戲ETF(516010)、游戲滬港深ETF(517500)等相關(guān)標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)。

【影視長(zhǎng)期利好邏輯不變】熱門影片云集疊加新技術(shù)發(fā)展，影視行業(yè)復(fù)蘇可期

端午檔電影票房破9億，位列影史第二：據(jù)貓眼電影專業(yè)版，2023年端午檔（6月22日-24日，3天）合計(jì)票房9.09億元（含服務(wù)費(fèi)，下同），僅次于2018年端午檔（3天）的9.12億元，位列影史第二。疫后票房改善明顯，疊加2023年以來(lái)影視劇線下拍攝工作的全線恢復(fù)，新影片供給或持續(xù)釋放，影視行業(yè)供需兩端復(fù)蘇可期。

AIGC助力影視行業(yè)降本增效：AIGC將輔助影視行業(yè)企業(yè)增強(qiáng)圖片、視頻相關(guān)內(nèi)容的供給能力，AI支持下可以為劇本創(chuàng)作提供新思路，創(chuàng)作者根據(jù)ChatGPT的生成內(nèi)容再進(jìn)行篩選和二次加工，激發(fā)創(chuàng)作者的靈感，開拓創(chuàng)作思路，縮短創(chuàng)作周期；AI技術(shù)應(yīng)用于動(dòng)畫特效、虛擬拍攝、衍生產(chǎn)品開發(fā)等，提高內(nèi)容創(chuàng)作效率。綜合來(lái)看，可使得影視行業(yè)降本增效，產(chǎn)能提升，迎來(lái)復(fù)蘇。

【影視后市展望】在經(jīng)營(yíng)短期承壓后，2023年作為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的重啟年，一方面板塊業(yè)績(jī)有望修復(fù)，另一方面新技術(shù)有望推動(dòng)對(duì)主業(yè)的提質(zhì)增效。影視整體情況和游戲類似，經(jīng)歷了疫情的沖擊和監(jiān)管的規(guī)范后，行業(yè)出現(xiàn)了近三年的出清，估值和盈利情況一度都到達(dá)了歷史較低水平，目前處于困境反轉(zhuǎn)階段，又恰逢新技術(shù)催化，估值回升明顯。短期內(nèi)影視板塊波動(dòng)較大，需警惕風(fēng)險(xiǎn)?？梢躁P(guān)注影視ETF（516620）。

在短期的調(diào)整結(jié)束后，可考慮適時(shí)逢低布局。目前消費(fèi)需求仍有待回升，影視板塊業(yè)績(jī)尚未完全恢復(fù)，同時(shí)影視產(chǎn)品供給可能不及預(yù)期，需警惕業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)和新技術(shù)落地風(fēng)險(xiǎn)。

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