每經(jīng)特約評(píng)論員 蔚驍 吳天水 施懿宸

每經(jīng)編輯 黃宗彥

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，社會(huì)對(duì)企業(yè)信息披露的質(zhì)量要求越來越高，除了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)告外，利益相關(guān)方對(duì)組織披露非財(cái)務(wù)信息的需求也逐漸提高。而在現(xiàn)行制度下，企業(yè)主要側(cè)重于披露財(cái)務(wù)報(bào)告，對(duì)于社會(huì)責(zé)任報(bào)告和環(huán)境信息披露報(bào)告，仍然存在不披露或披露不及時(shí)等現(xiàn)象存在。在非財(cái)務(wù)信息越來越受理論界和實(shí)務(wù)界的重視的情形下，綜合報(bào)告應(yīng)運(yùn)而生。

2011年國(guó)際綜合報(bào)告委員會(huì)（International Integrated Reporting Committee，IIRC）提出的將現(xiàn)行的年度報(bào)告及單獨(dú)反映非財(cái)務(wù)信息的環(huán)境報(bào)告、社會(huì)責(zé)任報(bào)告等進(jìn)行整合的企業(yè)新型報(bào)告模式——綜合報(bào)告。

一、 綜合報(bào)告（IR）簡(jiǎn)介

（一）綜合報(bào)告概述

綜合報(bào)告（Integrated reporting,簡(jiǎn)稱<IR>）是對(duì)組織的戰(zhàn)略、治理、績(jī)效和前景在組織外部環(huán)境背景下，在短期、中期和長(zhǎng)期如何創(chuàng)造價(jià)值進(jìn)行溝通的綜合文件。綜合報(bào)告在借鑒傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)告、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告、社會(huì)責(zé)任報(bào)告等形式的基礎(chǔ)上，提倡用一種更連貫、更有效的方式披露公司持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的情況，以提高利益相關(guān)者可獲得的信息質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)更具效率和效果的資本配置，以幫助企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值?？偟膩碚f，綜合報(bào)告的特點(diǎn)與要求可總結(jié)為6類資本，7大原則，8個(gè)元素。

圖 1 綜合報(bào)告框架

資料來源：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院整理

 （二）6類資本

綜合報(bào)告將組織使用或影響的資源和關(guān)系稱為“資本”，并將資本分類為6類，分別是金財(cái)務(wù)資本、制造資本、智力資本、人力資本、社會(huì)與關(guān)系資本以及自然資本。

表1 綜合報(bào)告6類資本概述表

資料來源：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院整理

（三）7大原則

7大指導(dǎo)原則指導(dǎo)奠定了綜合報(bào)告編制的基礎(chǔ)，指導(dǎo)確定報(bào)告內(nèi)容及信息列報(bào)方式?？傮w而言，指導(dǎo)原則覆蓋戰(zhàn)略、內(nèi)容、邏輯等部分，其中首要原則強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略和未來，體現(xiàn)綜合報(bào)告強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的特點(diǎn)。

1）注重戰(zhàn)略和面向未來：綜合報(bào)告應(yīng)深入說明組織的戰(zhàn)略，以及這一戰(zhàn)略如何與組織在短期、中期和長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造能力相關(guān)，如何與資本使用情況及對(duì)資本的影響相關(guān)。

2）信息連通性：綜合報(bào)告應(yīng)顯示對(duì)組織持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造能力產(chǎn)生重大影響的各個(gè)要素之間的組合、相互關(guān)聯(lián)性和依賴關(guān)系的全貌。

3）利益相關(guān)者關(guān)系：綜合報(bào)告中應(yīng)深入說明組織與關(guān)鍵利益相關(guān)者之間的關(guān)系的性質(zhì)和質(zhì)量，并說明組織如何及在多大程度上理解、考慮并回應(yīng)利益相關(guān)者的合法需求和利益。

4）重要性：綜合報(bào)告中應(yīng)披露對(duì)組織短期、中期和長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造能力具有實(shí)質(zhì)影響的事件信息。

5）簡(jiǎn)練：綜合報(bào)告應(yīng)簡(jiǎn)明扼要。綜合報(bào)告為理解組織戰(zhàn)略、治理、績(jī)效和前景提供充分的背景信息，并避免冗余信息。

6）可靠性和完整性：綜合報(bào)告應(yīng)包括所有正面和負(fù)面的重大事項(xiàng)，并以一種平衡方式列報(bào)，且應(yīng)無重大錯(cuò)誤。

7）一致性和可比性：綜合報(bào)告中列報(bào)的信息及其編制基礎(chǔ)應(yīng)前后一致，且應(yīng)當(dāng)是關(guān)于組織自身價(jià)值創(chuàng)造過程的重要信息，并使這些信息能夠與其他組織進(jìn)行比較。

（四）8個(gè)元素

綜合報(bào)告主要有8個(gè)元素，使組織能夠較全面地展現(xiàn)其狀況。若將組織看做一個(gè)個(gè)體，則綜合報(bào)告披露的8個(gè)元素分別是，組織概述和外部環(huán)境、治理、商業(yè)模式、風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇、戰(zhàn)略和資源配置、績(jī)效、前景展望以及編制及列報(bào)基礎(chǔ)。對(duì)此8個(gè)元素，IIRC做出了相應(yīng)的解釋：

1）組織概述和外部環(huán)境：組織的功能及其經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

2）治理：組織的治理結(jié)構(gòu)和其短期、中期和長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造能力之間的關(guān)系。

3）商業(yè)模式：組織的商業(yè)模式以及其持續(xù)性和適應(yīng)性。

4）機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)：有哪些具體的風(fēng)險(xiǎn)影響組織短期、中期和長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力以及組織如何應(yīng)對(duì)。

5）戰(zhàn)略和資源配置：組織的愿景和目標(biāo)以及如何分配資源以實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)。

6）績(jī)效：組織戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度以及在利用資本方面取得了哪些成果。

7）未來前景：組織在實(shí)施戰(zhàn)略時(shí)可能遇到的挑戰(zhàn)，以及該過程中的不確定性是什么。

8）編制和列報(bào)基礎(chǔ)：組織確定綜合報(bào)告中的包含事項(xiàng)，以及量化或評(píng)估方式。

圖2 綜合報(bào)告元素關(guān)系

資料來源：IIRC，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院整理

二、全球發(fā)展進(jìn)程及采納情況

（一）綜合報(bào)告發(fā)展進(jìn)程

綜合報(bào)告從誕生至今，南非一直處于全球綜合報(bào)告運(yùn)動(dòng)的最前端。約翰內(nèi)斯堡證券交易所（Johannesburg Stock Exchange，JSE）上市要求規(guī)定的《國(guó)王IV公司治理守則》（King IV）強(qiáng)烈建議公司發(fā)布綜合報(bào)告。現(xiàn)在，這已被普遍理解為強(qiáng)制性披露要求，因?yàn)樵贘SE上市的大多數(shù)公司確實(shí)會(huì)發(fā)布綜合報(bào)告，在許多情況下，南非公司在其他國(guó)家上市也會(huì)發(fā)布綜合報(bào)告。下文簡(jiǎn)要整理了綜合報(bào)告的發(fā)展歷程：

圖3 綜合報(bào)告發(fā)展進(jìn)程

資料來源：IIRC，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院整理

1）“King I”——IR前沿：1994年南非第一部以Mervyn King（南非最高法院的法官）命名的公司治理原則“King I”發(fā)布，該原則擴(kuò)大了對(duì)利益相關(guān)者范圍的界定，不再局限于股東層面，產(chǎn)生了廣泛影響。

2）“King II”——IR雛形：南非共和國(guó)積極探尋民主道路，大力推動(dòng)原則的修訂和實(shí)施，2002年參照Global Reporting Initiative（GRI）頒布了“King II”，提出了“Integrated Sustainability Reporting”概念，著重強(qiáng)調(diào)企業(yè)非財(cái)務(wù)信息披露。隨后，King II被紐約證券交易所采納，也被列入納入“薩班斯-奧克斯利法案”，由此King系列原則在國(guó)際公司治理原則方面具有領(lǐng)先影響力。

3）“King III”——IR確定：2009年King III定義了IR的內(nèi)涵，它提倡從財(cái)務(wù)和可持續(xù)性方面全面綜合地展現(xiàn)公司的業(yè)績(jī)并受到了廣泛地接受。2010年約翰內(nèi)斯堡證券交易所授權(quán)企業(yè)在自愿應(yīng)用或解釋的基礎(chǔ)上進(jìn)行<IR>披露。南非共和國(guó)授權(quán)并強(qiáng)制要求相關(guān)企業(yè)編制綜合報(bào)告。

4）2010年國(guó)際綜合報(bào)告委員會(huì)（IIRC）成立，其確立的宗旨為幫助促進(jìn)并制定新的全球公認(rèn)的報(bào)告方法，通過整合財(cái)務(wù)、環(huán)境、社會(huì)和治理等方面內(nèi)容，創(chuàng)建一種新的年報(bào)格式，協(xié)助理解及評(píng)估企業(yè)業(yè)績(jī)的可持續(xù)性。

5）2011年9月，IIRC發(fā)布關(guān)于名為《向綜合報(bào)告邁進(jìn)——21世紀(jì)的交流溝通價(jià)值》的討論稿。

6）2012年11月，IIRC發(fā)布報(bào)告框架雛形。

7）2013年12月9日國(guó)際綜合報(bào)告委員會(huì)正式發(fā)布綜合報(bào)告概念框架，標(biāo)志著綜合報(bào)告的正式框架形成。

（二）綜合報(bào)告采納情況

目前，根據(jù)IIRC披露的《IIRC的十年（10 Years of the IIRC）》，已經(jīng)有超過70個(gè)國(guó)家的2500家企業(yè)嵌入了綜合報(bào)告框架，超過40家證券交易所參考了綜合報(bào)告框架，其概念也融入了世界各國(guó)的公司治理改革結(jié)構(gòu)中。

在歐洲，歐盟委員會(huì)也在致力于推行綜合報(bào)告框架。具體而言，截止到2020年，西班牙的36頂級(jí)公司、荷蘭上市公司的三分之一披露了綜合報(bào)告，而法國(guó)所有CAC40指數(shù)包含的頂級(jí)上市公司都宣稱在三年內(nèi)采用綜合報(bào)告。到目前位置，雖然沒有最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)說明這些國(guó)家的采納情況，但荷蘭的部分行業(yè)龍頭企業(yè)都采用了綜合報(bào)告披露ESG信息，如KPMG和SGS檢測(cè)等，其中KPMG更是從16年至今都應(yīng)用了綜合報(bào)告；而法國(guó)的學(xué)者也發(fā)現(xiàn)，近年來法國(guó)非財(cái)務(wù)報(bào)告的可讀性是跟其綜合性呈正相關(guān)的。

在其他國(guó)家或地區(qū)看來，日本已經(jīng)領(lǐng)先推進(jìn)綜合報(bào)告的實(shí)踐，印度的前五百名上市公司也被證監(jiān)會(huì)推薦采納綜合報(bào)告，而巴西的證券交易所也將綜合報(bào)告部分納入了披露要求。

在中國(guó)，綜合報(bào)告的披露實(shí)踐雖然尚未開展，但綜合報(bào)告框架也得到了中國(guó)財(cái)政部的認(rèn)可。

二、綜合報(bào)告披露案例分析：萊利銀行

萊利銀行（Nedbank Ltd）為南非第四大銀行，萊利集團(tuán)下屬企業(yè)。萊利銀行于2011年開始正式披露IR，到2022年已經(jīng)披露第12版綜合報(bào)告。其綜合報(bào)告實(shí)踐基本體現(xiàn)了綜合報(bào)告的發(fā)展歷史，且其綜合報(bào)告的質(zhì)量逐年提升，并為萊利銀行在2022年贏得了安永“綜合報(bào)告卓越獎(jiǎng)（Excellence in Integrated Reporting Awards）”。

2011年，萊利銀行披露了第一份綜合報(bào)告，此前他們通常采用年報(bào)的形式披露企業(yè)ESG實(shí)踐情況。像其他第一次披露綜合報(bào)告的企業(yè)一樣，萊利銀行首次的綜合報(bào)告披露也僅僅是將年報(bào)和ESG信息簡(jiǎn)單拼湊在一起，而這樣的產(chǎn)物則是一份冗長(zhǎng)且對(duì)讀者不友好的報(bào)告。最突出的一點(diǎn)就是這份報(bào)告長(zhǎng)達(dá)460多頁(yè)，完全違背了綜合報(bào)告的“簡(jiǎn)潔”原則；同時(shí)，這也導(dǎo)致其并沒有滿足“重要性”原則，因?yàn)樽x者很難找到萊利銀行的哪一項(xiàng)實(shí)踐是真正對(duì)其短期、中期及長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造具有影響的。

次年，萊利銀行便意識(shí)到了這一點(diǎn)，開始精簡(jiǎn)其報(bào)告內(nèi)容。在2012到2018年間，萊利銀行基本將其報(bào)告保持在100到150頁(yè)的篇幅，并于2019年披露了一份僅有51頁(yè)的條理清晰的綜合報(bào)告。

隨著萊利銀行披露綜合報(bào)告的年份的堆積，其報(bào)告很好的體現(xiàn)了“學(xué)習(xí)曲線”效應(yīng)。到2022年，萊利銀行的綜合報(bào)告已經(jīng)擁有了合理的布局，且該報(bào)告采用了交互式PDF的披露方式，極利于讀者的閱讀，并很好地利用了信息圖表，進(jìn)一步多元化了復(fù)雜信息的理解方式。

從萊利銀行綜合報(bào)告對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造、保存和減少的關(guān)注的角度來看。萊利銀行在報(bào)告的前半段就詳細(xì)介紹了其治理方式，并將其于董事會(huì)的監(jiān)督相關(guān)內(nèi)容聯(lián)系起來，讓利益相關(guān)者可以清楚地了解到董事會(huì)認(rèn)為現(xiàn)在和未來的工作重點(diǎn)是什么。

從數(shù)據(jù)的詳細(xì)度看來，萊利銀行的數(shù)據(jù)支持具有實(shí)質(zhì)性。其2022年的報(bào)告具有詳細(xì)的戰(zhàn)略重點(diǎn)，對(duì)戰(zhàn)略關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)的披露，例如其目標(biāo)、中長(zhǎng)期遠(yuǎn)景以及高管薪酬都緊密的聯(lián)系了起來。對(duì)關(guān)鍵戰(zhàn)略權(quán)衡的介紹則顯示了萊利銀行評(píng)估短期和長(zhǎng)期資本投入的方式，詳細(xì)地體現(xiàn)了萊利銀行做出決策的過程。

三、綜合報(bào)告評(píng)述及建議分析

（一）組織采用綜合報(bào)告的價(jià)值

第一，幫助組織將其披露的信息和價(jià)值創(chuàng)造過程聯(lián)系起來。目前，有關(guān)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告最為常見的負(fù)面評(píng)論多是因?yàn)檫@些報(bào)告未能將列報(bào)的信息與組織內(nèi)部的價(jià)值創(chuàng)造流程有機(jī)的聯(lián)系起來。而綜合報(bào)告可作為組織信息披露的一種范式，有助于幫助組織簡(jiǎn)明扼要地報(bào)告重要信息，并且從非財(cái)務(wù)維度來反映組織的經(jīng)營(yíng)情況，這些非財(cái)務(wù)維度將影響到組織既定戰(zhàn)略的質(zhì)量及其執(zhí)行狀況。

第二，加深組織對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)及非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之間相互關(guān)系的理解。組織需要根據(jù)戰(zhàn)略以及自身的價(jià)值創(chuàng)造方式來說明非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，這使得管理者不得不思考在何時(shí)以及何種條件下財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)與非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之間會(huì)形成相互依賴關(guān)系，并需要進(jìn)行權(quán)衡取舍。

第三，利于提升組織ESG信息披露的及時(shí)性。隨著ESG實(shí)踐在中國(guó)的進(jìn)行，上交所及深交所逐漸將ESG信息披露要求納入他們的披露規(guī)范。而往往企業(yè)在披露ESG報(bào)告時(shí)，ESG報(bào)告的披露時(shí)間總會(huì)晚于財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行披露。綜合報(bào)告將財(cái)務(wù)資本和其余五個(gè)資本融合于一份報(bào)告，基于“一份報(bào)告”的思想進(jìn)行披露，能夠幫助利益相關(guān)者一次性獲得財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息，也幫助企業(yè)及時(shí)披露這兩方面的內(nèi)容，提升其信息透明度。

第四，幫助投資者做出更可持續(xù)的決策。綜合報(bào)告鼓勵(lì)組織思考和交流他們創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的路徑，通過考慮所有相關(guān)形式的資本（金融、制造、智力、人力、社會(huì)和關(guān)系以及自然），披露更簡(jiǎn)潔、可讀且整合了財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息的報(bào)告?；诖耍顿Y者可以更方便地評(píng)估該企業(yè)面臨的ESG因素相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，并做出投資決策，尤其是具有長(zhǎng)期投資偏好的投資者更會(huì)由此受益。

（二）披露綜合報(bào)告的難點(diǎn)

一是增加泄密風(fēng)險(xiǎn)。綜合報(bào)告要求企業(yè)披露其價(jià)值創(chuàng)造的全過程及長(zhǎng)期戰(zhàn)略方向，這些信息中可能涉及企業(yè)商業(yè)機(jī)密及核心競(jìng)爭(zhēng)力，需要企業(yè)在綜合報(bào)告和信息保密性之間做出權(quán)衡。

二是增加報(bào)告編制成本。綜合報(bào)告需要財(cái)務(wù)，銷售、人力、行政等部門共同參加，其所需的人員和時(shí)間相對(duì)于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)告來說都大為增加，這無疑將加大報(bào)告的編制成本。

三是審計(jì)鑒證障礙較大。綜合報(bào)告中包含企業(yè)社會(huì)責(zé)任、公司治理、環(huán)境等方面的信息，而這些信息在當(dāng)前鑒證方法和模式下很難鑒別其真?zhèn)危畔⒌恼鎸?shí)性和可靠性難以得到保障。

（三）綜合報(bào)告的使用建議

一是政策鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)布綜合報(bào)告。近年來，我國(guó)企業(yè)在發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報(bào)告方面已積累了較為豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，且越來越認(rèn)識(shí)到可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的發(fā)布有其必要性。實(shí)踐中，可鼓勵(lì)有ESG報(bào)告編制經(jīng)驗(yàn)的上市企業(yè)逐步編制綜合報(bào)告，通過試點(diǎn)的方式，在持續(xù)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)后，引導(dǎo)更多企業(yè)主動(dòng)編制綜合報(bào)告。

二是加強(qiáng)企業(yè)信息化建設(shè)。綜合報(bào)告由于涉及企業(yè)的諸多方面，信息數(shù)量多、形式多樣、彼此間的勾稽關(guān)系也比較多，為高效編制綜合報(bào)告，企業(yè)應(yīng)通過信息化手段進(jìn)行信息整合。通過整合企業(yè)內(nèi)部不同部門間的信息，為快速提取綜合報(bào)告所需的數(shù)字、圖表和影像等相關(guān)信息提供便利。

三是委托第三方評(píng)價(jià)。企業(yè)包括上市公司發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告，雖然遵循國(guó)家現(xiàn)行的法律法規(guī)，但并無一套完整的評(píng)價(jià)體系，更多地依賴企業(yè)主體的選擇和自愿性披露。因此，為提升企業(yè)綜合報(bào)告的編制水平，可委托第三方社會(huì)中介組織（如會(huì)計(jì)師事務(wù)所）進(jìn)行定期評(píng)價(jià)并公開其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)結(jié)果。同時(shí)，通過樹立行業(yè)標(biāo)桿，不斷促進(jìn)企業(yè)對(duì)綜合報(bào)告編制的重視程度和編制水平。

作者蔚驍系中財(cái)大綠金院研究員、長(zhǎng)三角綠色價(jià)值投資研究院研究員；吳天水系長(zhǎng)三角綠色價(jià)值投資研究院科研助理；施懿宸系中財(cái)大綠金院高級(jí)學(xué)術(shù)顧問、中財(cái)綠指首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家