上周，A股沖高回落，上證指數(shù)連跌3個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連跌4個(gè)交易日。盤(pán)面上，人工智能退潮，順帶著成長(zhǎng)方向大幅回調(diào)，有資金嘗試向醫(yī)藥、白酒等大消費(fèi)方向切換，但奈何場(chǎng)內(nèi)資金毫無(wú)凝聚力，其他藍(lán)籌權(quán)重并不給力，最終三大指數(shù)周K線皆收出陰線。

A股已經(jīng)開(kāi)啟中線調(diào)整模式？有哪些需要注意的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？有哪些方向孕育著機(jī)會(huì)？如何解讀全面注冊(cè)制正式實(shí)施？牛博士與達(dá)哥就大家關(guān)心的話(huà)題展開(kāi)了討論。

牛博士：達(dá)哥，您好。如何看待當(dāng)下A股市場(chǎng)？

道達(dá)：市場(chǎng)不能持續(xù)上漲的核心問(wèn)題在于沒(méi)有增量資金，主要問(wèn)題還是信心不足。不過(guò)，當(dāng)下上證指數(shù)的趨勢(shì)并沒(méi)有壞，如果后續(xù)能夠走出漲一大波、調(diào)一小波的節(jié)奏，步步為營(yíng)，慢慢提高重心，不斷分歧轉(zhuǎn)一致后，那么還是不錯(cuò)。

從上周市場(chǎng)盤(pán)面來(lái)看，大盤(pán)雖然未有效破位，仍然維持正常的箱體震蕩節(jié)奏，但已經(jīng)出現(xiàn)了一些不好的苗頭。主要原因有三：一是大小盤(pán)指數(shù)連續(xù)齊跌，往往意味著情緒調(diào)整周期來(lái)臨；二是代表權(quán)重股的滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)有做中期頂部的味道，還有進(jìn)一步回調(diào)補(bǔ)缺口的可能，一旦權(quán)重板塊調(diào)整壓力加大，指數(shù)自然也不好看，需要有新的板塊頂上來(lái)才行；三是從恒生指數(shù)和美股三大指數(shù)來(lái)說(shuō)，都不能說(shuō)要止跌了，調(diào)整壓力并不小。

因此，對(duì)于現(xiàn)在市場(chǎng)，達(dá)哥開(kāi)始趨于謹(jǐn)慎。當(dāng)然，這不是說(shuō)大盤(pán)就沒(méi)有翻盤(pán)的機(jī)會(huì)，至少北向資金仍然在積極做多；上周五下午指數(shù)跳水的時(shí)候，很多個(gè)股不繼續(xù)跟跌而開(kāi)始走平。本周大概率是一個(gè)變盤(pán)的時(shí)間窗口，重點(diǎn)關(guān)注3210點(diǎn)附近的支撐位能否有效守住。

牛博士：市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)不會(huì)從題材股轉(zhuǎn)向價(jià)值藍(lán)籌股？

道達(dá)：資金從熱點(diǎn)板塊流出，并嘗試近期沒(méi)怎么大漲的消費(fèi)和醫(yī)藥，其實(shí)不意外，本來(lái)現(xiàn)在就是存量資金博弈，資金“拆東墻補(bǔ)西墻”很常見(jiàn)。達(dá)哥并不認(rèn)為目前風(fēng)格就要從題材轉(zhuǎn)向價(jià)值。

在沒(méi)有比較劇烈的調(diào)整或較長(zhǎng)時(shí)間震蕩的情況下，談風(fēng)格切換暫時(shí)有些早。再來(lái)說(shuō)醫(yī)藥和消費(fèi)這兩個(gè)方向，2022年以來(lái)達(dá)哥就以中線思路對(duì)待，而且在2023年度策略中，我對(duì)這兩個(gè)方向都有清晰的解釋?zhuān)t(yī)藥已經(jīng)走成了達(dá)哥之前預(yù)判的走勢(shì)，目前沒(méi)有太多問(wèn)題，耐心就好。

上周五醫(yī)藥板塊強(qiáng)勢(shì)。醫(yī)藥制造板塊指數(shù)反抽10日均線，能否進(jìn)一步收復(fù)該均線還有待觀察。中藥板塊指數(shù)表現(xiàn)較強(qiáng)，已經(jīng)連漲5個(gè)交易日，成交量放大，短線不排除還有上沖動(dòng)能，但前高附近要注意節(jié)奏?；瘜W(xué)制藥和醫(yī)美等概念要小心壓力位。

題材方面，ChatGPT仍然值得關(guān)注，至少它是正在落地的技術(shù)，而且有實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)品，正在讓人感受到AI的吸引力和顛覆力，大概率會(huì)引領(lǐng)下一代搜索引擎和很多領(lǐng)域的產(chǎn)品，延續(xù)趨勢(shì)的可能性更大。結(jié)合板塊指數(shù)走勢(shì)來(lái)說(shuō)，不排除向下回踩一腳就會(huì)出現(xiàn)止跌的機(jī)會(huì)。

牛博士：如何解讀全面注冊(cè)制正式實(shí)施等消息？

道達(dá)：之前A股的兩次改革都催生了一波牛市。全面注冊(cè)制正式實(shí)施屬于制度性利好。值得期待。

主板實(shí)行注冊(cè)制以后，大家要注意一下這幾個(gè)變化：打新統(tǒng)一從1000股變成500股；發(fā)行的市盈率限制要被突破，這意味著主板打新有風(fēng)險(xiǎn)了；主板定位突出大盤(pán)藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，未來(lái)走出牛股的概率相對(duì)“雙創(chuàng)”來(lái)說(shuō)可能性要小一些；出臺(tái)下單2%的價(jià)格籠子限制，對(duì)游資打板生態(tài)會(huì)造成一定沖擊，對(duì)廣大提前預(yù)埋委托單的散戶(hù)比較不利。

中證金融優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，大幅降低證券公司參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)成本。轉(zhuǎn)融券費(fèi)率差統(tǒng)一降至0.6%，取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制。根據(jù)機(jī)構(gòu)估計(jì)，券商兩融利息凈收入有望新增48億元。

歷史上4次下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，基本都能引發(fā)券商股一波上漲行情，對(duì)A股市場(chǎng)也帶來(lái)提振。按理說(shuō)，全面注冊(cè)制+轉(zhuǎn)融券降費(fèi)對(duì)券商來(lái)說(shuō)都是利好，而鑒于其對(duì)大盤(pán)的帶動(dòng)作用，還得出現(xiàn)有力度的反彈才行。

相較來(lái)說(shuō)，達(dá)哥更關(guān)注上交所制定的《上海證券交易所主板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則》。其中，減少對(duì)交易的不必要干預(yù)，算是一個(gè)不錯(cuò)的利好，至少對(duì)題材股情緒回暖來(lái)說(shuō)是好事。

（張道達(dá)）

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