每經(jīng)記者 杜恒峰    

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

2月1日，九安醫(yī)療（SZ002432，股價(jià)52.97元，市值255.1億元）公告，公司及子公司擬使用最高額度合計(jì)不超過(guò)170億元自有資金進(jìn)行委托理財(cái)，擬使用不超過(guò)30億元自有資金進(jìn)行證券投資。授權(quán)公司管理層根據(jù)公司及子公司的經(jīng)營(yíng)需要，在額度范圍內(nèi)選擇適合標(biāo)的進(jìn)行投資，并可由公司及子公司共同循環(huán)滾動(dòng)使用。在2月16日的股東大會(huì)上，這一事項(xiàng)將由股東投票表決。

2021年以來(lái)，由于新冠抗原檢測(cè)試劑盒產(chǎn)品銷售收入大幅增長(zhǎng)，九安醫(yī)療獲得了豐厚回報(bào)，當(dāng)年凈利潤(rùn)暴增至超過(guò)9億元（上年為2.4億元），2022年預(yù)計(jì)盈利更是高達(dá)165億~175億元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也推動(dòng)九安醫(yī)療成為17倍大牛股。不過(guò)，股價(jià)未來(lái)走勢(shì)才是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。目前九安醫(yī)療的總市值為255.1億，市盈率只有1.5倍，市凈率只有1.2倍，這樣低的估值，顯然談不上股東利益最大化。

筆者認(rèn)為，對(duì)于公司的理財(cái)計(jì)劃，中小投資者有兩方面的理由投出反對(duì)票。

一方面，金額過(guò)大的投資理財(cái)，潛藏多重風(fēng)險(xiǎn)。

第一，會(huì)加大公司業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。200億元相當(dāng)于公司凈資產(chǎn)的95%（2021三季報(bào)），理財(cái)所帶來(lái)的損益很可能成為公司業(yè)績(jī)變動(dòng)的決定性因素，投資回報(bào)的波動(dòng)較大，公司業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之急劇放大。

第二，專業(yè)能力不足的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)基金、券商理財(cái)?shù)葘I(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，200億元也是規(guī)模巨大的一筆資產(chǎn)，這樣一筆資產(chǎn)如何運(yùn)作非?？简?yàn)專業(yè)能力，九安醫(yī)療作為外行，即便其中170億元是投資合格機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品，如何選擇也是一件極為困難的事情。

第三，授權(quán)過(guò)程中的代理風(fēng)險(xiǎn)。200億元的資金，僅僅是存定期一年也有8億元左右的利息，利益誘惑巨大，銀行存款/理財(cái)、公募基金等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品存在同質(zhì)化問(wèn)題，在選擇哪家機(jī)構(gòu)方面，就存在尋租空間?？紤]到九安醫(yī)療還將理財(cái)授權(quán)下放到子公司層面，這樣的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)繼續(xù)放大。

另一方面，在大規(guī)模理財(cái)之外，投資者應(yīng)當(dāng)有更好的選擇。

九安醫(yī)療巨額的利潤(rùn)積累有其偶然性，去年第二、第三季度，公司營(yíng)收從一季度的217億下降至15.3億元、13.2億元，凈利潤(rùn)也從一季度的143.1億元下降至9.3億、8.1億元。如今公司股價(jià)更多體現(xiàn)的是留存利潤(rùn)的價(jià)值，但留存利潤(rùn)很難有大的增長(zhǎng)，公司股價(jià)也就不會(huì)因此有大的變化?，F(xiàn)金不是越多越好，杠桿也不是越低越好，過(guò)多的留存利潤(rùn)讓凈資產(chǎn)過(guò)大，股東回報(bào)率可能維持在很低位置。九安醫(yī)療的利潤(rùn)，完全可以通過(guò)現(xiàn)金分配或股權(quán)回購(gòu)等方式，回饋給股東，提升股東整體回報(bào)，比如將200億元利潤(rùn)每年分配20億元。

九安醫(yī)療股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，第一大股東持股比例也只有24.71%，第二大股東1.31%，中小股東的投票才是決定性力量。在之后的股東大會(huì)上，究竟是投“九安醫(yī)療”，還是投“九安投資”，投資者應(yīng)當(dāng)積極履行自己的權(quán)利。