每經(jīng)記者 岳琦    每經(jīng)實習(xí)記者 林姿辰    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

11月25日晚，天智航圍繞“2021年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案”事項連發(fā)17條公告，將募資總額上限從13.4億元下調(diào)至9.6385億元，原計劃投向新一代骨科手術(shù)機器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目的資金縮水34.15%，科技儲備的資金被完全砍掉，營銷體系升級項目則被骨科手術(shù)機器人應(yīng)用示范項目取代。

此前，天智航遭遇上交所三輪審核問詢，公司再融資的必要性、預(yù)算收益的可實現(xiàn)性是關(guān)注重點。而考慮到公司去年主營產(chǎn)品銷量下滑嚴(yán)重，今年前三季度虧損擴大，“商業(yè)化”成為擺在天智航面前的難題。

天智航董秘黃軍輝對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，手術(shù)機器人的商業(yè)化需要“教育”市場，也需要政策的推動。目前國內(nèi)對于手術(shù)機器人的認(rèn)可還有較大提升空間，提高醫(yī)生和患者對手術(shù)機器人的認(rèn)知還需要很長時間。

11月26日，天智航（688277，SH）股價跌3.66%，收于23.40元。

遭3次問詢后下調(diào)融資上限

6月23日，天智航首次披露2021年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案，計劃募集資金總額不超過人民幣13.4億元，所募集的資金按由多到少分別投向新一代骨科手術(shù)機器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、營銷體系升級項目、智慧醫(yī)療中心建設(shè)項目和科技儲備資金。

最初定增方案募投項目 圖片來源：公司公告

當(dāng)時，天智航上市未滿一年，13.4億元是公司總資產(chǎn)規(guī)模的1.2倍、上市募集資金的近3倍，短期內(nèi)再次募集大額資金引起上交所關(guān)注。截至發(fā)稿，天智航陸續(xù)收到交易所發(fā)出的三次審核問詢函，問詢函中均要求天智航補充資料，說明融資的合理性和必要性。

交易所拋出的另一大疑問是收益測算的可實現(xiàn)性及謹(jǐn)慎性。根據(jù)天智航6月發(fā)布的定增方案，新一代骨科手術(shù)機器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目的稅后財務(wù)內(nèi)部收益率為15.15%，稅后投資回收期8.21年（包含建設(shè)期）。營銷體系升級建設(shè)項目的稅后財務(wù)內(nèi)部收益率為12.56%，稅后投資回收期8.07年（包含建設(shè)期）。

此外，天智航在首輪回復(fù)中表示，新一代骨科手術(shù)機器人產(chǎn)品上市后，可實現(xiàn)年平均營業(yè)收入10.54億元，年平均凈利潤2.26億元；營銷體系升級建設(shè)項目測算期內(nèi)可實現(xiàn)年平均營業(yè)收入7999.35萬元，年平均凈利潤2634.17萬元。

這些數(shù)據(jù)均與天智航目前的財務(wù)數(shù)據(jù)有較大差距。根據(jù)天智航2020年年報，公司營業(yè)收入1.36億元，同比減少40.80%，凈虧損5447.09萬元，同比擴大75.95%；2021年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.05億元，同比增長37.09%，凈虧損6376.46萬元，虧損同比擴大24.49%。

對于交易所對收益測算的提問，天智航最近一次在22日晚給出了主要產(chǎn)品銷量、單價的確定依據(jù)等回答。但11月25日晚，天智航發(fā)布了《公司2021年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案（修訂稿）》，將募集資金下調(diào)至9.6385億元，除了減少新一代骨科手術(shù)機器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目的募資，其他項目也發(fā)生了較大變動。

定增方案修訂后募投項目 圖片來源：公司公告

為加重科創(chuàng)屬性修訂定增方案

天智航董秘黃軍輝表示，雖然募資金額從13.4億降到9.6385億元，但減少的主要是自有使用資金——“科技儲備資金”，并不涉及具體的產(chǎn)業(yè)投資和研發(fā)投資的減少。

具體而言，在新一代骨科手術(shù)機器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化上，修訂后的定增方案縮減了對辦公樓購置和裝修費的募集資金投入，由原來的3.7615億元縮減為1.5億元。

此外，對于營銷體系升級項目，天智航修訂后方案將其更名為“骨科手術(shù)機器人應(yīng)用示范項目”，詳細(xì)解釋為“與非公醫(yī)療機構(gòu)共建60家微創(chuàng)手術(shù)中心，推廣骨科手術(shù)機器人輔助手術(shù)”。

黃軍輝解釋稱，原來該項目更偏向于銷售體系建設(shè)，修訂后加強了科研，更符合原始創(chuàng)新產(chǎn)品臨床應(yīng)用的需要，通過骨科手術(shù)機器人應(yīng)用示范，提升產(chǎn)品迭代速度——根據(jù)《回復(fù)》，該項目不屬于研發(fā)類項目，但其推廣與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)“微創(chuàng)化、標(biāo)準(zhǔn)化、智能化”的發(fā)展方向深度契合，不屬于投向與科創(chuàng)領(lǐng)域無關(guān)的營銷費用支出類項目。

黃軍輝表示，手術(shù)機器人與IVD（體外診斷）的設(shè)備，或者CT這些檢測設(shè)備不同，進(jìn)院首先要得到醫(yī)生的高度信任和認(rèn)可，否則非常難做。

“建立學(xué)術(shù)引領(lǐng)力，提升醫(yī)生和患者對產(chǎn)品的品牌信任度是公司發(fā)展初期很重要一步。” 黃軍輝這樣解釋該項目的變動原因，他也坦言目前國內(nèi)對于手術(shù)機器人的認(rèn)可還有較大提升空間，提高醫(yī)生和患者對手術(shù)機器人的認(rèn)知還需要很長時間。

值得注意的是，天智航修訂版的定增方案已于11月25日獲得公司內(nèi)部通過，但最終能否獲得上交所認(rèn)可，仍存在不確定性。

破解商業(yè)化難題還需政策支持

根據(jù)天智航最新定增方案，截至11月25日，公司已取得181項專利和39個軟件著作權(quán)，構(gòu)建了在骨科手術(shù)機器人領(lǐng)域的技術(shù)壁壘。此外，信達(dá)證券、國盛證券等券商也對天智航的行業(yè)地位表示認(rèn)可，不過，在風(fēng)險提示一欄，基本都提及到“產(chǎn)品市場推廣不及預(yù)期”。而在過去三年，天智航一直沒有實現(xiàn)盈利，且虧損逐年擴大。

對此，黃軍輝表示，除了要完善市場教育，手術(shù)機器人的商業(yè)化還需要政策的推動。商業(yè)化不僅僅是公司的問題，還是行業(yè)發(fā)展階段的問題。

“手術(shù)機器人還是比較昂貴的設(shè)備，主要原因在于沒有規(guī)模化。這有點像上世紀(jì)90年代的大哥大。（未來）隨著使用量越大，規(guī)?；胶茫a(chǎn)品的價格也有望越來越親民。” 黃軍輝說。

黃軍輝表示，由于目前手術(shù)機器人價格昂貴，其市場供需還存在矛盾。具體來說，手術(shù)機器人目前更多面向三級甲等醫(yī)院，但其對年輕醫(yī)生和手術(shù)能力偏弱的醫(yī)生幫助更大，基層醫(yī)院的需求更為剛性，但基層醫(yī)院往往沒有足夠多的資金購買手術(shù)機器人。

在黃軍輝看來，要破解這一矛盾還需要政策的支持。例如，《醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2025年)》提到推動醫(yī)療創(chuàng)新醫(yī)療設(shè)備的應(yīng)用和推廣，允許公立醫(yī)院與創(chuàng)新醫(yī)療設(shè)備公司探索購買之外的合作模式；骨科耗材和相關(guān)藥品集采的推進(jìn)，能減輕患者的支付負(fù)擔(dān)，提高醫(yī)院和患者對于骨科手術(shù)機器人的支付能力。

這些政策讓黃軍輝感到行業(yè)“臨近春天”，他認(rèn)為天智航在2023年能夠?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡。

只不過，就像天智航新進(jìn)交上的修訂版定增方案一樣，一切還是未知，天智航和行業(yè)的積極變化，還要時間觀察。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝