每經(jīng)記者 王海慜  楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

果然來了，今日盤后，央行宣布對中小銀行實行定向降準，并下調(diào)金融機構在央行超額存款準備金利率，共釋放長期資金約4000億元！

兩次實施到位 釋放長期資金4000億元

今日16:57，中國人民銀行在官方網(wǎng)站上發(fā)布了于2020年4月對中小銀行定向降準，并下調(diào)金融機構在央行超額存款準備金利率的決定。

圖片來源：央行官方網(wǎng)站

央行稱：“為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進加大對中小微企業(yè)的支持力度，降低社會融資實際成本，中國人民銀行決定對農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準備金率1個百分點，于4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點，共釋放長期資金約4000億元。中國人民銀行決定自4月7日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%。

中國人民銀行實施穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活，把支持實體經(jīng)濟恢復發(fā)展放到更加突出的位置，注重定向調(diào)控，兼顧內(nèi)外平衡，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。”

支持實體經(jīng)濟發(fā)展

在隨后的問答形式的公告中，中國人民銀行有關負責人表示：對中小銀行定向降準支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

問：請問進一步對中小銀行定向降準如何支持實體經(jīng)濟？

答：此次定向降準可釋放長期資金約4000億元，平均每家中小銀行可獲得長期資金約1億元，有效增加中小銀行支持實體經(jīng)濟的穩(wěn)定資金來源，還可降低銀行資金成本每年約60億元，通過銀行傳導有利于促進降低小微、民營企業(yè)貸款實際利率，直接支持實體經(jīng)濟。此次定向降準分4月15日和5月15日兩次實施到位，防止一次性釋放過多導致流動性淤積，確保降準中小銀行將獲得的全部資金以較低利率投向中小微企業(yè)。此次降準后，超過4000家的中小存款類金融機構（包括農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司等）的存款準備金率已降至6%，從我國歷史上以及發(fā)展中國家情況看，6%的存款準備金率是比較低的水平。

問：請問此次定向降準對象為什么選擇了中小銀行？

答：本次定向降準面向中小銀行，包括兩類機構，一類是農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機構，另一類是僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行。獲得定向降準資金的中小銀行有近4000家，在銀行體系中家數(shù)占比為99%，數(shù)量眾多、分布廣泛，立足當?shù)?、扎根基層，是服務中小微企業(yè)的重要力量。進一步降低中小銀行存款準備金率，將增加中小銀行的資金實力，有助于引導其以更優(yōu)惠的利率向中小微企業(yè)發(fā)放貸款，擴大涉農(nóng)、外貿(mào)和受疫情影響較嚴重產(chǎn)業(yè)的信貸投放，增強對實體經(jīng)濟恢復和發(fā)展的支持力度。

問：央行為什么下調(diào)超額準備金利率？

答：超額準備金是存款類金融機構在繳足法定準備金之后，自愿存放在央行的錢，由銀行自主支配，可隨時用于清算、提取現(xiàn)金等需要。人民銀行對超額準備金支付利息，其利率就是超額準備金利率，2008年從0.99%下調(diào)至0.72%后，一直未做調(diào)整。此次央行將超額準備金利率由0.72%下調(diào)至0.35%，可推動銀行提高資金使用效率，促進銀行更好地服務實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)。

機構：4月首周降準超預期 時間非常巧妙

莫尼塔研究董事長兼首席經(jīng)濟學家鐘正生向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，央行此次降準的目的在于釋放長錢，降低銀行負債成本，從而為進一步降低實際貸款利率創(chuàng)造條件。

就此次宣布降準的時機而言，目前中國經(jīng)濟自然修復的進度有限，需要提前布局和釋放一些加大逆周期調(diào)節(jié)的信號。另外，目前財政政策的進一步部署，比如提高赤字率，發(fā)行特別國債的規(guī)模和用途，需要國務院提交全國人大審議，短時間內(nèi)還無法產(chǎn)生明顯效果。

對于此次央行還時隔12年后降低了金融機構超額準備金率。對此，鐘正生指出，降低超儲利率，類似于歐央行的分層利率，鼓勵商業(yè)銀行把錢更多投向?qū)嶓w，而非放在央行賬上，停滯在金融體系中。

對于此次央行打出的“組合拳”，澳新銀行首席經(jīng)濟學家楊宇霆認為，此次降準是3月30日央行宣布下調(diào)7天期逆回購利率之后貨幣政策寬松的第二招。另外，此次央行還罕見地降低了超額準備金率。他表示：“這說明了貨幣政策的工具比較多樣化，可以說央行用不同的方式鼓勵商業(yè)銀行要把錢貸出去。”他認為，此舉會影響到商業(yè)銀行在決定是否貸款時的機會成本。

楊宇霆向記者表示：“此次除了降準，央行還調(diào)整超準利率，鼓勵商業(yè)銀行貸款出去。以往央行比較少用這一招，現(xiàn)在盡用政策工具箱。看來高層已經(jīng)意識到不能再等，再不救小微企，再不應對大面積的失業(yè)，后果嚴重。”

關于降準對A股后市的影響，軒鐸資管總經(jīng)理肖默對記者表示：“四月份的降準是在預期之內(nèi)，而首周降準是超預期的，降準幅度之大也在預料之外，這更說明管理層對市場的呵護和對金融穩(wěn)定的不容置疑。我們的存準率充裕且市場流動性并不是很緊張，從將近一個月停止逆回購可以看出，市場缺乏的是信心而不是資金。近期市場量能逐步縮減以及國際形式錯綜復雜也是管理層所擔心的問題。

指數(shù)上我們可以看出目前滬指日K線依托5日和10日均線，但受20日均線2800點附近壓制，短期仍是空方占優(yōu)。而今天降準的時間非常巧妙，相信節(jié)后進入短線多頭市場，短線膠著的態(tài)勢相信節(jié)后就會明朗。”

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明認為，中小銀行的定向降準，首先可以通過中小銀行對受疫情沖擊相對較大的小微、民營企業(yè)提供更多支持；其次，降準帶動的流動性改善，配合未來一段時間LPR的大概率下行，會降低實體經(jīng)濟的資金成本，支持實體經(jīng)濟對沖疫情影響。具體到資本市場，降準從企業(yè)基本面、資金面和投資者情緒面三個維度對于股票市場的影響都是正面的。

粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長李奇霖點評稱：

1、降準本身具有必要性。

國內(nèi)疫情雖然得到控制，但近期又出現(xiàn)無癥狀感染者，同時還要防范輸入性風險，企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動繼續(xù)受到影響。居民的消費娛樂活動回歸常態(tài)也需時間。企業(yè)需求依然偏弱，現(xiàn)金流修復偏慢。海外疫情繼續(xù)大規(guī)模擴散，外貿(mào)企業(yè)即使正常復工，也面臨缺訂單累庫存，沒有經(jīng)營性現(xiàn)金流的問題。國內(nèi)企業(yè)部門面臨雙重打擊。

降準，可以通過提高貨幣乘數(shù)的方式，增加實體的貨幣供給，給企業(yè)外部融資現(xiàn)金流，應對短期的償債壓力。

2、盡管從貨幣市場的資金利率持續(xù)處于低位看，銀行表內(nèi)并不缺流動性，但降準繼續(xù)釋放基礎貨幣，可以繼續(xù)壓低短端利率。

在央行擔憂降低存款基準利率會損害老百姓錢袋子，降基準需要繼續(xù)商榷的情況下，短端利率的下行至少可以部分降低銀行的負債成本（聊勝于無），緩解降息引導貸款利率下降對銀行息差的壓力。

降準釋放的流動性也讓銀行有了更多的負債，肯定要配更多的資產(chǎn)。不管是增加貸款，還是增加債券配置，都有利于提高社會融資規(guī)模，達到信用擴張的目的。

3、選擇中小行定向降準，是為了兜住中小行的存量風險，也是為了提高中小行在普惠金融領域的競爭力。

在2018-2019年監(jiān)管持續(xù)強化普惠金融的重要性，對銀行業(yè)金融機構提出普惠金融貸款要求后，大行小行都在發(fā)力普惠金融業(yè)務。

但大行有更便宜的負債，更舍得投入，能給小微企業(yè)報出更低的貸款利率。與之相比，小行的競爭力明顯要更弱，達成監(jiān)管指標的難度更大?，F(xiàn)在的定向降準，加上之前超過萬億的再貸款再貼現(xiàn)，能夠中小行足夠的便宜負債，給中小行服務小微企業(yè)等普惠客更多的籌碼，更好和大行競爭。而更多的競爭，能夠帶來小微企業(yè)貸款利率的更大幅度的下降，讓中小微企業(yè)享受到更好的金融服務。這在當前顯得格外珍貴。

對部分處于經(jīng)濟欠發(fā)達、優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)客戶偏少區(qū)域的小行來說，可能即使降準，有更多便宜的負債，他們也不愿意去擴大風險敞口，給高風險的企業(yè)放貸。但降準至少攤薄了這些銀行的負債成本，保護了它們的息差與利潤，能讓它們更好地應對，不景氣的經(jīng)濟環(huán)境下資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風險。

4、分兩次實施，每次降0.5%，是考慮到中小行難以一次性吸收如此大規(guī)模的負債，給這些銀行尋求對應資產(chǎn)的時間。

5、對債券而言，定向降準的政策影響偏中性，國務院常務會議提出后，市場已經(jīng)做出了充分的定價。

超預期的是，央行調(diào)低了超額存款準備金利率，降到了0.35%的位置，對債券構成明顯利好。

超額存款準備金利率（超儲利率）可以看做我國利率走廊的下限，拆借回購利率如果低于超儲利率，那么出于收益的考慮，銀行會更傾向于選擇存放超儲賬戶，市場資金供給會因此減少，帶動拆借回購利率回升至超儲利率以上。因此，現(xiàn)實中，很少看到銀行間質(zhì)押回購利率低于超額存款準備金利率。

此次央行下調(diào)超儲利率，其實是下調(diào)了拆借回購利率的下限，只要流動性足夠充裕，銀行間市場的拆借回購利率便可以下行至0.72%以下。這一方面顯示出央行對低資金利率的容忍度提升，使投資者對貨幣寬松的預期進一步升溫；另一方面也打開了金融機構加杠桿賺Carry的空間。