每經(jīng)記者 唐宗全 王硯丹 劉明濤 楊建 王海慜    每經(jīng)編輯 謝欣 何劍嶺    

今天，2020年的開(kāi)市鐘聲響起！回首2019年的投資歷程，你會(huì)想到什么？首日開(kāi)市，A股會(huì)迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”嗎？修訂后的新證券法將于3月1日實(shí)施，又將給A股市場(chǎng)帶來(lái)什么樣的深刻變化？元旦節(jié)央行宣布將于1月6日降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)消息又會(huì)給A股的開(kāi)年行情帶來(lái)怎樣的助力？

8000億元降準(zhǔn)大“禮包”，開(kāi)年紅火行情將至

中國(guó)人民銀行1月1日公告稱(chēng)，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會(huì)融資實(shí)際成本，決定于2020年1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車(chē)金融公司）。

中國(guó)人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，保持流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，激發(fā)市場(chǎng)主體活力，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

同時(shí)，中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)是全面降準(zhǔn)，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)，釋放長(zhǎng)期資金約8000多億元，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定資金來(lái)源，降低金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本，直接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

中國(guó)人民銀行這一決定對(duì)股市必然帶來(lái)較大的影響，對(duì)股民來(lái)說(shuō)，降準(zhǔn)后A股會(huì)怎么走也是最為關(guān)心的問(wèn)題，我們來(lái)看看機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)。

申萬(wàn)宏源策略

降準(zhǔn)的最重要意義是排除了短期兩個(gè)下行風(fēng)險(xiǎn)：(1)2020年初逆回購(gòu)集中到期不充分續(xù)作的風(fēng)險(xiǎn)被直接排除，宏觀流動(dòng)性環(huán)境將繼續(xù)利好股市。(2)部分投資者擔(dān)憂在穩(wěn)增長(zhǎng)力度不明確的情況下，如果2019年12月和2020年1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證回落將驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)暫時(shí)回調(diào)。但此次降準(zhǔn)打消了市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)力度的懷疑，春節(jié)前數(shù)據(jù)驗(yàn)證的重要性下降，樂(lè)觀預(yù)期提前發(fā)酵的空間被打開(kāi)，順周期上行阻力下降。

同時(shí)，原本的格局是科技成長(zhǎng)性價(jià)比問(wèn)題開(kāi)始顯現(xiàn)，賺錢(qián)效應(yīng)擴(kuò)散受阻；而順周期時(shí)機(jī)未到，需等待2~3月關(guān)鍵數(shù)據(jù)驗(yàn)證，短期提升凈值不易。我們把這樣的格局概括為春季行情“兩段論”。降準(zhǔn)同時(shí)利好科技成長(zhǎng)和順周期，或使得春季行情的演繹更加順暢。短期順周期相對(duì)性價(jià)比優(yōu)于成長(zhǎng)，未來(lái)一個(gè)階段“周期搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”的經(jīng)典輪動(dòng)可能再現(xiàn)，推動(dòng)春季行情再上臺(tái)階。具體方向上，科技成長(zhǎng)需精選個(gè)股，聚焦游戲影視、消費(fèi)電子、新能源汽車(chē)。順周期重點(diǎn)關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化的機(jī)械設(shè)備和建筑材料，以及低估值的銀行、房地產(chǎn)和建筑裝飾。

中信建投首席策略分析師張玉龍

本次降準(zhǔn)存在四個(gè)方面意義：第一，對(duì)沖銀行存量貸款換錨的影響，降低銀行的成本，保證銀行業(yè)和金融體系穩(wěn)定；第二，補(bǔ)充春節(jié)的流動(dòng)性，保證流動(dòng)性充裕穩(wěn)定；第三，配合專(zhuān)項(xiàng)債等逆周期調(diào)節(jié)工具的發(fā)行，促進(jìn)逆周期調(diào)節(jié)；第四，這對(duì)市場(chǎng)非常有幫助，A股將繼續(xù)大幅度上漲，地產(chǎn)、建材、建筑和券商、銀行等“周期+金融”是最占優(yōu)的品種。

安信策略首席策略分析師陳果

我覺(jué)得看到了新年開(kāi)門(mén)紅，但最終和2014年底走得可能還不同。我認(rèn)為，理性看，如果1月社融不錯(cuò)，后面就不會(huì)再有降準(zhǔn)等明顯動(dòng)作。去年四季度經(jīng)濟(jì)已有企穩(wěn)跡象，這點(diǎn)好于2014年下半年，上面也把握得到?，F(xiàn)在更多是落實(shí)既定部署，確保小康年一季度經(jīng)濟(jì)金融開(kāi)局順利。2019年降準(zhǔn)2次1.5個(gè)百分點(diǎn)，到去年10月小微企業(yè)融資成本已下降0.64個(gè)百分點(diǎn)。綜合經(jīng)濟(jì)，這次降準(zhǔn)后，預(yù)計(jì)貨幣會(huì)歇一段，留到后面一點(diǎn)擇機(jī)再降一次準(zhǔn)。短期降準(zhǔn)雖然可謂符合我們預(yù)期，但其落地依然有利于市場(chǎng)指數(shù)繼續(xù)向上，預(yù)計(jì)短期券商股繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，周期股也會(huì)有脈沖性行情表現(xiàn)。

雖然2019年有一系列的不確定性因素，但科創(chuàng)板的推出，核心資產(chǎn)行情開(kāi)啟，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議一錘定音，中美第一階段貿(mào)易協(xié)議達(dá)成一致，以權(quán)益基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者大獲全勝……這一切都注定2019年是投資者在風(fēng)云變幻中看見(jiàn)曙光涌出地平線的一年，也注定2020年將是生機(jī)盎然的一年！

展望2020年的投資之路，你又在憧憬什么？首日開(kāi)門(mén)，A股會(huì)迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”嗎？我們不妨看看大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，對(duì)開(kāi)門(mén)行情將會(huì)是怎樣的走勢(shì)先心中有底。

從1991年到2019年，29年時(shí)間，

元旦后首日滬指開(kāi)門(mén)紅概率62%，

首月收漲概率55%。

2020年A股首日開(kāi)市鐘聲響起，也預(yù)示著A股市場(chǎng)一個(gè)新里程——全面注冊(cè)制元年的開(kāi)啟。新經(jīng)過(guò)第四次修訂后的新證券法將于3月1日實(shí)施，又將給A股市場(chǎng)帶來(lái)什么樣的深刻變化？新傳來(lái)的央行降準(zhǔn)消息又會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)有怎樣的助力？在大變革的市場(chǎng)上，2020年的投資思維該怎樣去轉(zhuǎn)變，需要抓住哪些機(jī)會(huì)去實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增長(zhǎng)？我們特地為你梳理出五大2020年A股市場(chǎng)投資的干貨，助你前瞻市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏，明了市場(chǎng)熱點(diǎn)走向與標(biāo)的選擇，規(guī)避市場(chǎng)“黑天鵝”與潛在風(fēng)險(xiǎn)。

除了這滿滿的干貨外，我們還在文末送上“彩蛋”，敬請(qǐng)“品嘗”！

干貨一：“新證券法”實(shí)施的行情啟示

2019年12月28日上午，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議全體會(huì)議審議通過(guò)了新修訂的證券法。修訂后的證券法將于2020年3月1日起施行。從歷史行情來(lái)看，歷次證券法修訂修正并實(shí)施后對(duì)A股市場(chǎng)行情也會(huì)有較大的影響。

在證券法實(shí)施的20年時(shí)間里，經(jīng)歷過(guò)三次修正、一次修訂。

回顧2004年、2013年和2014年三次《證券法》修正后的市場(chǎng)表現(xiàn)，非銀金融行業(yè)的季度漲幅分別為13.42%、13.67%和44.51%。另外，根據(jù)2005年10月27日《證券法》修訂后的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，銀行（上漲23.62%）和非銀金融（上漲22.73%）在所有行業(yè)中季度漲幅排名前三。

干貨二：全面注冊(cè)制元年A股市場(chǎng)將深刻變化

新修訂的證券法明確全面推行注冊(cè)制，表明A股將進(jìn)入注冊(cè)制時(shí)代，這是否意味著股市擴(kuò)容加快？注冊(cè)制能否帶來(lái)牛市？這將給投資者的選股邏輯帶來(lái)什么改變？其是否導(dǎo)致績(jī)優(yōu)股更加受到青睞，而殼股、垃圾股無(wú)人問(wèn)津？投資者如何適應(yīng)注冊(cè)制？我們直接看干貨！

東吳證券：

注冊(cè)制的全面推行將推動(dòng)券商轉(zhuǎn)型“綜合金融服務(wù)”，對(duì)券商的定價(jià)、研究能力提出更高要求，龍頭優(yōu)勢(shì)相對(duì)突出。我們認(rèn)為證券行業(yè)處于一個(gè)非常明顯的變革的時(shí)代，頭部券商的龍頭優(yōu)勢(shì)會(huì)更加明顯，政策紅利不斷釋放，對(duì)券商的估值構(gòu)成明顯催化，建議關(guān)注：最受益行業(yè)集中度提升券商龍頭中信證券；科技金融領(lǐng)先同業(yè)的華泰證券；財(cái)富管理轉(zhuǎn)型快速的中金公司。

清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣：

資本市場(chǎng)實(shí)施注冊(cè)制須以信息披露為核心，也必須配以嚴(yán)厲的追責(zé)機(jī)制。本次證券法修訂明確引入中國(guó)特色的集體訴訟制度，這順應(yīng)了市場(chǎng)的呼聲，并有望進(jìn)一步提高對(duì)惡性違法行為的綜合處罰力度。為了避免濫訴的可能，我國(guó)引入由國(guó)家設(shè)立的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)作為首席原告，這雖然在證券法中沒(méi)有明文規(guī)定，但卻是其中應(yīng)有之意。通過(guò)這樣的機(jī)制，可以減少美國(guó)集團(tuán)訴訟當(dāng)中可能出現(xiàn)的原告及律師的一家獨(dú)大情況，避免造成尾大不掉的局面和濫訴的結(jié)果。其表示，以上市公司財(cái)務(wù)造假為例，未來(lái)可能會(huì)形成單獨(dú)訴訟、共同訴訟、代表人訴訟、集體訴訟、示范判決，及對(duì)接調(diào)解這樣“5+1”制度長(zhǎng)期并存的格局。

復(fù)旦大學(xué)金融研究院教授、博士生導(dǎo)師張宗新：

全面推行注冊(cè)制可以說(shuō)是近10年來(lái)資本市場(chǎng)最重要的改革，而上個(gè)10年最重要的改革是股權(quán)分置改革。從科創(chuàng)板開(kāi)始，注冊(cè)制改革已經(jīng)拉開(kāi)了序幕，而全面推行注冊(cè)制不是單純地增加市場(chǎng)供給，更重要的是，它將對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生系統(tǒng)性的影響。未來(lái)，整個(gè)資本市場(chǎng)的治理環(huán)境、法治環(huán)境、資源配置效率、投資者行為、定價(jià)機(jī)制等各方面都將發(fā)生改變。核準(zhǔn)制時(shí)代，在股票供給有限的背景下，市場(chǎng)定價(jià)更多地由股票的供求關(guān)系來(lái)決定，而在注冊(cè)制時(shí)代，市場(chǎng)定價(jià)將更多地由股票自身的價(jià)值來(lái)決定。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，注冊(cè)制將優(yōu)化資源配置效率，并實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)功能的優(yōu)化，例如從海外成熟市場(chǎng)來(lái)看，市場(chǎng)會(huì)青睞那些真正有價(jià)值的企業(yè)。

西藏琳瑯投資總經(jīng)理王琳：

市場(chǎng)的擴(kuò)容很大可能會(huì)加大加快，股票供給會(huì)增加。長(zhǎng)期來(lái)看，股票的價(jià)格更多的是受公司的質(zhì)地和價(jià)值所決定，不會(huì)因?yàn)閷?shí)施審核制還是注冊(cè)制而改變，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，最終還是由中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面和上市公司質(zhì)量來(lái)決定。

干貨三：十大券商預(yù)測(cè)2020年滬指運(yùn)行

以滬指為代表的A股市場(chǎng)在今天開(kāi)啟了2020年首日交易，在2019年滬指圍繞3000點(diǎn)反復(fù)筑底之后，對(duì)新年行情的憧憬和財(cái)富的期望又將開(kāi)始新的歷程。新的一年，市場(chǎng)會(huì)是什么樣的運(yùn)行節(jié)奏和軌跡呢？我們特別梳理了十大券商對(duì)新的一年行情的前瞻，使你能提前心中有數(shù)。

國(guó)泰君安

未來(lái)6個(gè)月大盤(pán)指數(shù)依然橫盤(pán)震蕩，大牛沒(méi)有，大熊也沒(méi)有，可放心大膽精選個(gè)股。大盤(pán)指數(shù)有兩個(gè)運(yùn)行區(qū)間，2700至3000點(diǎn)，以及3000至3300點(diǎn)。元旦之前基本上是在2700至3000點(diǎn)區(qū)間運(yùn)行，元旦后基本上在3000到3300點(diǎn)之間運(yùn)行。

中信證券

2020年，A股將進(jìn)入2019年開(kāi)啟的這輪3~5年牛市的第二階段。在宏觀經(jīng)濟(jì)決勝、資本市場(chǎng)改革、企業(yè)盈利回暖的大環(huán)境下，A股有望迎來(lái)2~3年的“小康牛”。節(jié)奏上，A股在2020年二季度和四季度表現(xiàn)較好，四季度基本面預(yù)期打開(kāi)空間，工業(yè)和金融全面啟動(dòng)，指數(shù)漲幅相比二季度更大。

中金公司

預(yù)計(jì)市場(chǎng)2020年可能先后經(jīng)歷消化高物價(jià)與迎來(lái)政策發(fā)力的由弱到強(qiáng)階段，把握節(jié)奏及結(jié)構(gòu)較為重要。中國(guó)消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)未變，在2020年仍可能繼續(xù)深化，疊加5G應(yīng)用及科技周期的深化，“新經(jīng)濟(jì)”仍可能是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的重點(diǎn)。

海通證券

上證綜指從2440點(diǎn)開(kāi)始已經(jīng)開(kāi)啟牛市。上證綜指2733點(diǎn)很可能是牛市第二波上漲的起點(diǎn)，隨著盈利見(jiàn)底回升，資金配置力量漸強(qiáng)，2020年將迎來(lái)牛市主升浪，對(duì)應(yīng)波浪理論的3浪，“牛”轉(zhuǎn)乾坤。

申萬(wàn)宏源

2020年改革紅利釋放，A股資金供給改善的邏輯似乎更加順暢，但盈利增速難再有顯著改善可能抑制估值提升的空間。春季是2020年第一個(gè)分子和分母端改善可能疊加的窗口，看好2020年春季行情。

華泰證券

當(dāng)前國(guó)內(nèi)外宏觀的已知變量和當(dāng)前A股估值水平?jīng)Q定了2020年A股的方向仍是向上，2020年A股主要指數(shù)中樞將高于2019年。2020年底至2021年，逆全球化對(duì)美股30年長(zhǎng)牛根基產(chǎn)生的負(fù)面影響或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，而國(guó)內(nèi)整體企業(yè)利潤(rùn)率和貼現(xiàn)率在中長(zhǎng)期內(nèi)或?qū)⑹芤嬗?ldquo;逆全球化”。

招商證券

A股每7年出現(xiàn)一輪大的周期，2019年初流動(dòng)性改善推動(dòng)熊牛轉(zhuǎn)折開(kāi)啟一輪新的上行周期，2020年居民資金有望加速入市助推市場(chǎng)上行。判斷2020年A股市場(chǎng)將繼續(xù)維持不錯(cuò)的賺錢(qián)效應(yīng)，2020年需要加大對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置以獲取超額收益?？萍歼M(jìn)入上行周期，資本市場(chǎng)開(kāi)啟新一輪改革，為風(fēng)險(xiǎn)偏好提升提供基礎(chǔ)。

中信建投

預(yù)期2020年市場(chǎng)將呈現(xiàn)出窄幅振蕩，逐步走高的特征，全年將小幅上漲。主要機(jī)會(huì)在科技、券商，周期在上半年也存在一定的機(jī)會(huì)。消費(fèi)板塊則將隨著業(yè)績(jī)上漲穩(wěn)步上行。

興業(yè)證券

整體來(lái)看，2020年市場(chǎng)是以中樞逐步震蕩抬升市為主，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。展望2020年流動(dòng)性寬松大趨勢(shì)、“十四五”規(guī)劃展望、開(kāi)放加速為股票市場(chǎng)、相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)估值提升機(jī)會(huì)。而在國(guó)家重視、居民配置、機(jī)構(gòu)配置、全球配置等“四重奏”指引下，真正屬于中國(guó)的權(quán)益時(shí)代有望正式開(kāi)啟，A股正在經(jīng)歷第一次“長(zhǎng)牛”機(jī)會(huì)。

國(guó)金證券

2020年A股“春季行情”依舊可期，但啟動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)或在2020年春節(jié)前后。上半年“豬通脹對(duì)貨幣政策的制約”以及“投資者交易結(jié)構(gòu)較為趨同”，使得A股上半年走勢(shì)處于震蕩反復(fù)的走勢(shì)，上半年相對(duì)看好春節(jié)之后的“2、3、4”月份A股市場(chǎng)行情。整體來(lái)看，2020年A股機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。從2020年全年來(lái)看，我們預(yù)判A股走勢(shì)由“反復(fù)筑底”到“結(jié)構(gòu)牛市”。預(yù)計(jì)2020年上證指數(shù)運(yùn)行區(qū)間為2800~3500點(diǎn)。

干貨四：6大私募劇透2020年板塊機(jī)會(huì)

大消費(fèi)和科技板塊在2019年表現(xiàn)最為亮眼，雖說(shuō)股市熱點(diǎn)總是“你方唱罷我登臺(tái)”，但隨著資本市場(chǎng)改革和科技發(fā)展的全面驅(qū)動(dòng)，2020年市場(chǎng)炒作是延續(xù)2019年的熱門(mén)品種還是會(huì)發(fā)掘出更新的熱點(diǎn)標(biāo)的？對(duì)此，我們邀請(qǐng)6大私募對(duì)新年行情的熱點(diǎn)分布情況進(jìn)行了預(yù)判，為你投資布局提供參考。

私募“點(diǎn)睛”新年A股標(biāo)的機(jī)會(huì)

高毅資產(chǎn)

估值變動(dòng)和盈利增速是影響市場(chǎng)的兩大主要因素，2019年市場(chǎng)整體估值有了顯著抬升，2020年盈利的波動(dòng)將會(huì)是影響市場(chǎng)波動(dòng)的一個(gè)主要因素。隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，多數(shù)行業(yè)逐步進(jìn)入成熟期，行業(yè)內(nèi)的公司分化將會(huì)成為一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)，有競(jìng)爭(zhēng)力的公司會(huì)逐步獲得更多的市占率，也會(huì)有能力提高定價(jià)能力。在傳統(tǒng)的制造業(yè)中將會(huì)繼續(xù)存在由于行業(yè)格局改善所帶來(lái)的市占率提升、定價(jià)能力提升的投資機(jī)會(huì)。隨著人均收入不斷提高，在消費(fèi)領(lǐng)域的消費(fèi)升級(jí)依然會(huì)是未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)，具有快速產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力、優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈系統(tǒng)能力、能夠借助科技力量為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的公司將會(huì)持續(xù)享受消費(fèi)升級(jí)的紅利。在金融領(lǐng)域，公司經(jīng)營(yíng)能力的差異將會(huì)有越來(lái)越顯著的表現(xiàn)，依然存在結(jié)構(gòu)性的低估機(jī)會(huì)。

（高毅資產(chǎn)旗下匯聚了多位明星投資經(jīng)理，2019整體收益率超30%。）

上海重陽(yáng)投資王慶

展望2020年，我們選擇采取“守望相助”的投資策略：“守”是守護(hù)那些事關(guān)國(guó)計(jì)民生但又被市場(chǎng)嚴(yán)重低估的優(yōu)質(zhì)公司；“望”是冀望那些真科技、真創(chuàng)新，尤其是具備“硬科技”實(shí)力的優(yōu)質(zhì)公司?？萍纪粐侵袊?guó)贏得國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵，以中國(guó)目前的發(fā)展水平和綜合國(guó)力，我們預(yù)計(jì)將有一批卓越的硬科技公司脫穎而出；“相助”指的是兼顧穩(wěn)健防御與選擇性進(jìn)取。我們認(rèn)為，如果2020年“一內(nèi)一外”兩大變量的關(guān)系良性演進(jìn)，中國(guó)股市不排除超預(yù)期上漲的可能性。特別是港股市場(chǎng)，當(dāng)前估值處于歷史低位，而且更為國(guó)際化。資金天然有逐利的特征，負(fù)利率地區(qū)的資金很可能另尋避風(fēng)港，港股市場(chǎng)無(wú)疑是一個(gè)很好的潛在選擇。結(jié)合歷史規(guī)律，我們判斷，港股有可能先于A股見(jiàn)底，并先于A股演繹行情。

（重陽(yáng)投資是首批百億私募，長(zhǎng)于權(quán)益估值和對(duì)沖策略，2019年整體收益率超20%。）

星石投資董事長(zhǎng)江暉

2020年，成長(zhǎng)股的上升空間將顯著超過(guò)價(jià)值股，成長(zhǎng)股將迎來(lái)長(zhǎng)期牛市。從宏觀面來(lái)看，2019年全球進(jìn)入新的寬松時(shí)期，預(yù)計(jì)中國(guó)財(cái)政政策也會(huì)保持積極。同時(shí)逆周期調(diào)節(jié)持續(xù)，松貨幣+寬財(cái)政+房地產(chǎn)因城施策，中美貿(mào)易關(guān)系逐步緩解，這種背景下，科技產(chǎn)業(yè)加速升級(jí)，消費(fèi)行業(yè)持續(xù)集中，未來(lái)5~10年，最大的趨勢(shì)是高科技突破。

對(duì)于2020年的投資機(jī)會(huì)，首先是5G產(chǎn)業(yè)鏈投資將從上游的基站硬件轉(zhuǎn)向流量設(shè)施及后期應(yīng)用，主要關(guān)注5G的應(yīng)用，前期VR/AR、視頻、直播、云游戲?qū)?huì)率先爆發(fā)，后期是物聯(lián)網(wǎng)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等更為高級(jí)的應(yīng)用，比如自動(dòng)駕駛。

其次是新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，海內(nèi)外趨勢(shì)反映新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。國(guó)內(nèi)政策持續(xù)護(hù)航，海外電動(dòng)化提速，需求進(jìn)入放量期，主要看好確定性更高的核心零部件。

第三看好醫(yī)藥生物行業(yè)，關(guān)注創(chuàng)新藥、高端仿制藥以及醫(yī)療服務(wù)方面的投資機(jī)會(huì)，隨著我國(guó)人口老齡化問(wèn)題加劇，醫(yī)藥行業(yè)或迎來(lái)10年黃金時(shí)期。

（星石投資是國(guó)內(nèi)最早成立的陽(yáng)光私募公司之一，其產(chǎn)品整體2019收益率超30%。）

保銀投資副總裁馬肸珣

2020年A股仍是分化的一年。有兩個(gè)板塊具備投資價(jià)值：一個(gè)是大消費(fèi)，另一個(gè)是大科技。中國(guó)的優(yōu)勢(shì)是政策有延續(xù)性，這是當(dāng)前能夠發(fā)展消費(fèi)和科技的核心。需要特別注意的是，這里所說(shuō)的是消費(fèi)和科技行業(yè)里具有真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的龍頭公司。2019年以來(lái)，消費(fèi)和科技成為貫穿全年的股市熱點(diǎn)，不少公司股價(jià)已經(jīng)大幅上漲?？稍诒ｃy眼里，一些龍頭股還是很便宜。對(duì)龍頭股而言，如果凈利潤(rùn)增速很快，那么就可以享受高估值。大消費(fèi)、大科技股價(jià)確實(shí)漲了不少，但公司的利潤(rùn)可能漲得更多，這樣估值反而下降了。

（保銀投資是一家為高端客戶提供一系列選擇性（包括Equity和Commodity）投資產(chǎn)品的優(yōu)秀資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，公司年化收益率超20%。）

盈峰資本

2020年估值擴(kuò)張的驅(qū)動(dòng)力將有所減弱，更多需要依靠行業(yè)與公司的盈利增長(zhǎng)來(lái)驅(qū)動(dòng)，投資重心應(yīng)放在盈利增長(zhǎng)更加確定的行業(yè)與公司上。2020年重點(diǎn)關(guān)注以下四個(gè)方向的投資機(jī)會(huì)：首先是具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的偏周期類(lèi)的機(jī)會(huì)，尋找低估值、高分紅，行業(yè)格局向好、處于景氣上行周期的行業(yè)，如建材、重卡、家電、汽車(chē)等；其次是受益于貨幣政策寬松、業(yè)績(jī)好、估值較低的金融地產(chǎn)板塊，如銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)龍頭公司；第三是受益于滲透率持續(xù)提升、估值較低的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)行業(yè)；第四是消費(fèi)及醫(yī)藥行業(yè)待估值消化到合理水平后再考慮介入的機(jī)會(huì)。

（盈峰資本依托強(qiáng)有力的實(shí)業(yè)和管理背景，2019年取得了不俗的業(yè)績(jī)，整體收益率超40%。）

基巖資本副總裁范波

滬指沖過(guò)3000點(diǎn)后，也很難一次性強(qiáng)勢(shì)沖過(guò)3288高點(diǎn)，總體還是在這個(gè)位置震蕩。對(duì)于2020年的投資機(jī)會(huì)，我們依然看好新能源汽車(chē)板塊、5G應(yīng)用、新消費(fèi)，看好低位藍(lán)籌。其中的邏輯主要是新能源汽車(chē)明年迎來(lái)拐點(diǎn)；5G進(jìn)入建設(shè)高潮期，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈相繼兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，后端應(yīng)用方面會(huì)慢慢體現(xiàn)出來(lái)；新消費(fèi)的投資邏輯是持續(xù)受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，低位藍(lán)籌有估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

（基巖資本核心成員均出身于國(guó)內(nèi)外頂級(jí)投行，深耕境內(nèi)外資本市場(chǎng)20余年，年化收益率超30%。）

干貨五：必讀！2020年交易重大注意事項(xiàng)

A股2020年行情開(kāi)始起航，眼下有個(gè)更重要的事件需要我們關(guān)注，那就是2020年1月份的限售股解禁。從解禁市值來(lái)看，這將是A股近6年來(lái)的新高，最近的一次天量月度解禁是2013年7月，解禁市值超過(guò)7400億元。

當(dāng)我們聽(tīng)到天量解禁時(shí)，腦海里總是會(huì)浮現(xiàn)出“拋售”“砸盤(pán)”等利空詞匯，進(jìn)而聯(lián)想到指數(shù)將下跌或者走弱。

但是通過(guò)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，天量解禁和指數(shù)漲跌的關(guān)聯(lián)性不大。

"道達(dá)號(hào)（daoda1997）"統(tǒng)計(jì)了解禁市值超3500億元的月份，并與上證指數(shù)月度漲跌幅對(duì)比發(fā)現(xiàn)，A股歷史解禁市值超3500億元的月份一共有14次，上證指數(shù)當(dāng)月下跌的次數(shù)為6次，上漲次數(shù)為8次，上漲次數(shù)比下跌次數(shù)還多，解禁當(dāng)月上漲概率為57.14%。

在解禁市值比2020年1月份大的其他月份，上證指數(shù)更是“三勝二負(fù)”，解禁當(dāng)月上漲概率為60%。

這也說(shuō)明，投資者的預(yù)期并不能決定指數(shù)的客觀走勢(shì)。指數(shù)本質(zhì)上是“一攬子股票”的集合，影響指數(shù)走勢(shì)的因素也多種多樣，所以單一的限售股解禁因素，不會(huì)決定指數(shù)的走勢(shì)。

雖然巨量解禁對(duì)指數(shù)的走勢(shì)產(chǎn)生不了決定性影響，但當(dāng)涉及限售股解禁的具體上市公司時(shí)，情況就不一樣了。因?yàn)橥顿Y者的注意力都集中在具體的解禁公司上，股價(jià)勢(shì)必會(huì)受到較大的影響。

以天風(fēng)證券為例，2019年10月15日天風(fēng)證券發(fā)布首次公開(kāi)發(fā)行限售股上市流通的公告，解禁市值接近130億元。此后公司股價(jià)在此后5個(gè)交易日里，下跌了25.94%。

當(dāng)然，限售股解禁對(duì)公司并非全是利空，有一些公司因?yàn)楸旧砉蓛r(jià)的低估性，在限售股解禁日，引發(fā)市場(chǎng)搶籌，例如海天味業(yè)。該公司于2017年2月13日解禁約256.8億元的限售股市值，解禁當(dāng)天股價(jià)非但沒(méi)有大跌，反而大漲3.47%，此后股價(jià)走出一輪近3年的長(zhǎng)牛行情，漲幅近274%。

由此可知，巨量的限售股解禁對(duì)公司股價(jià)影響是很大的，但最后是漲是跌，依然取決于公司的估值位置。如果公司處于非低估狀態(tài)，巨量的解禁對(duì)公司的影響偏消極，從而容易引發(fā)拋售；而如果公司處于低估狀態(tài)，巨量的解禁對(duì)公司影響偏積極，從而容易引發(fā)搶籌。

2020年1月份解禁市值排前10大的公司

開(kāi)市大禮一：曙光已現(xiàn)生機(jī)盎然

《生機(jī)2020》年度投資特刊分為宏觀、策略、名家、理財(cái)、行業(yè)這五大板塊，匯聚了銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒、聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖、方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色、東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳李、興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵、瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤共6大經(jīng)濟(jì)學(xué)家把脈宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)；還有5大券商首席策略分析師為你研判市場(chǎng)起伏。

《生機(jī)2020》年度投資特刊還專(zhuān)門(mén)走訪了64位分析師、55位行業(yè)專(zhuān)家與業(yè)界人士，以及31位公司經(jīng)營(yíng)管理人士，為你分析理財(cái)配置，挖掘產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)……全方位展示2020年市場(chǎng)的勃勃生機(jī)。

每逢歲末，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》都將為讀者提供精心烹制的“投資大餐”。在2019年12月27日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》已經(jīng)推出了大型年度投資特刊——

《生機(jī)2020》，特刊就2020年投資機(jī)會(huì)提供了諸多的應(yīng)對(duì)方式，其中包括：

1、六大券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家把脈中國(guó)經(jīng)濟(jì)；

2、五大券商首席策略把脈A股投資機(jī)會(huì)；

3、每經(jīng)名家看市——鄭眼看盤(pán)、道達(dá)投資手記；

4、2020金基金推薦：精選績(jī)優(yōu)基金，布局潛力基金；

5、2020黃金投資機(jī)會(huì)展望；

6、20大熱門(mén)行業(yè)2020投資機(jī)會(huì)前瞻

7、十大頭部房企展望2020；

8、2020海外市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)和配置方案；

9、2020大宗商品投資機(jī)會(huì)和配置方案；

10、銀行理財(cái)“變局”；

11、2020券商資管投資機(jī)會(huì)和配置方案；

12、2020公募基金投資機(jī)會(huì)和配置方案；

13、2020養(yǎng)老的配置方案。

欲覽《生機(jī)2020》年度投資特刊全貌，請(qǐng)長(zhǎng)按下面的二維碼并識(shí)別。

開(kāi)市大禮二：“道達(dá)號(hào)”傾情奉獻(xiàn)

為了緊跟時(shí)代發(fā)展和中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐，綜合各大券商2020年年度策略會(huì)以及每日經(jīng)濟(jì)新聞投資研究院內(nèi)部研究成果，結(jié)合2019年行業(yè)發(fā)展形勢(shì)，《生機(jī)2020》年度投資特刊精選出包括文化娛樂(lè)、區(qū)塊鏈、創(chuàng)新藥以及特斯拉等10大行業(yè)作為2020年的成長(zhǎng)行業(yè)，這些行業(yè)都是符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，處于各自發(fā)展周期的朝陽(yáng)階段。

關(guān)于10大行業(yè)的后續(xù)追蹤服務(wù)，將由《每日經(jīng)濟(jì)新聞》旗下"道達(dá)號(hào)（daoda1997）"首次創(chuàng)立數(shù)據(jù)模型，進(jìn)行全年追蹤。

在信息流通遠(yuǎn)不如今天的上世紀(jì)90年代，投資者獲取信息的途徑集中于上市公司定期報(bào)告以及各種公告和券商投顧推薦。但這類(lèi)信息的索取與篩選，難免會(huì)有不對(duì)稱(chēng)和延遲性，對(duì)投資幫助有限。21世紀(jì)進(jìn)入到新媒體時(shí)代，投資者獲取券商研報(bào)、公司資訊以及行業(yè)動(dòng)態(tài)的速度開(kāi)始加快。但如何選擇、怎樣利用這些信息，又成為難題。

此次設(shè)計(jì)的全新追蹤模型將放在"道達(dá)號(hào)（daoda1997）"的夜報(bào)欄目，讀者可以關(guān)注微信號(hào)，通過(guò)該微信號(hào)"每日夜報(bào)"欄目進(jìn)行查看，以便更好地識(shí)別市場(chǎng)和認(rèn)識(shí)個(gè)股的投資機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)。更多投資資訊，請(qǐng)長(zhǎng)按下方二維碼并識(shí)別，關(guān)注“道達(dá)號(hào)（daoda1997）”。

當(dāng)然，2020年A股同樣存在一些潛在風(fēng)險(xiǎn)，這里也要提醒股民朋友注意。

首先，宏觀面：雖然2020是“小康年”，但是海外經(jīng)濟(jì)疲軟是不爭(zhēng)的事實(shí)，海外需求如果弱于預(yù)期，那么對(duì)于國(guó)內(nèi)逆周期政策力度是個(gè)考驗(yàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在不達(dá)增速6.08%預(yù)期的可能。

其次，資金面：目前MSCI、標(biāo)普暫未公布下一階段A股納入計(jì)劃，如果2020年也沒(méi)有進(jìn)展，外資流入“瓶頸”出現(xiàn)。另外，A股機(jī)構(gòu)市的特征會(huì)越發(fā)明顯，內(nèi)外資的博弈，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)不確定性走勢(shì)因素。

最后，市場(chǎng)面：A股每年都會(huì)有“黑天鵝”事件出現(xiàn)，比如2019年白馬股“造假事件”等等，因此，2020年同樣可能出現(xiàn)不可預(yù)知的“黑天鵝”，另外，中美貿(mào)易談判第一階段雖然達(dá)成協(xié)議，但是未來(lái)的進(jìn)展仍很復(fù)雜，這些都將是2020年左右市場(chǎng)的情緒因子，需要格外注意。

視覺(jué)：帥靈茜 劉陽(yáng)

排版：謝欣 何劍嶺 盧祥勇