每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

圍繞公募、私募的打新熱，讓已布局科創(chuàng)板企業(yè)的PE/VC界開(kāi)始感到“募資寒冬”里的暖意。動(dòng)輒千億資本蓄勢(shì)待發(fā)，幾乎沒(méi)有漲跌限制的科創(chuàng)板公司似乎要被“熱錢(qián)”輪番洗禮。

有投資界人士表示，打新熱潮擬為發(fā)行人在一級(jí)市場(chǎng)的估值托底，部分GP或受益于此得到更多LP資本青睞，特別在減稅政策加持下，未來(lái)募資難的困境有望借勢(shì)破冰。

打新擬托底一級(jí)市場(chǎng)估值

進(jìn)入7月，科創(chuàng)板網(wǎng)上打新如火如荼，根據(jù)各發(fā)行人此前公布的消息，目前網(wǎng)上打新中簽率已經(jīng)超過(guò)A股其他板塊。其中，睿創(chuàng)微納中簽率排在前列，為0.0603%；天準(zhǔn)科技中簽率靠后，為0.055%。

根據(jù)申萬(wàn)宏源研報(bào)測(cè)算，若發(fā)行后總股本小于4億股，則科創(chuàng)板網(wǎng)上打新中簽率約為0.044%~0.082%，較A股其他板塊提升約91%~75%；若發(fā)行后總股本大于4億股，則科創(chuàng)板網(wǎng)上打新中簽率約為0.064%~0.12%，較A股其他板塊提升約39%~16%。

這意味著，具有小規(guī)模股本總量的科創(chuàng)板個(gè)股正在被各路打新機(jī)構(gòu)強(qiáng)勢(shì)圍觀。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月8，已發(fā)行、已審批待發(fā)行及待審批的擬參與科創(chuàng)板的公募基金達(dá)到112只。有公募基金公司品宣告訴記者，公司正在對(duì)部分面臨清盤(pán)的“殼基金”進(jìn)行改制，屆時(shí)也會(huì)將投資策略調(diào)整為科創(chuàng)板打新。

此外，記者此前在同部分私募界人士交流時(shí)發(fā)現(xiàn)，他們也在積極布局打新。有私募基金經(jīng)理坦言，全市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)作發(fā)行中的產(chǎn)品不下百只，大概有上千億的規(guī)模。“公募產(chǎn)品的投放會(huì)參照市場(chǎng)整體的容量，會(huì)與科創(chuàng)板上市企業(yè)的實(shí)際融資規(guī)模動(dòng)態(tài)平衡；但私募募資更為靈活，僅我們一家機(jī)構(gòu)的打新儲(chǔ)備就已超過(guò)千億。”他表示，如果投放市場(chǎng)，以目前企業(yè)的擬融資規(guī)模來(lái)看，很有可能出現(xiàn)“一票難求”的狀況。

固利資本投決委員會(huì)主席黃平對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，科創(chuàng)板未來(lái)還會(huì)吸引包括險(xiǎn)資在內(nèi)的多方資金，因此在二級(jí)市場(chǎng)上的籌碼流通應(yīng)該不成問(wèn)題，“以目前放開(kāi)漲跌限制來(lái)看，打新收益或?qū)⒊蔀椴糠只鸸救隂_業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。”此前有基金公司曾測(cè)算，科創(chuàng)板打新年化收益率大約為3%；部分在配置上具有增厚策略的基金打新收益可能會(huì)超過(guò)10%。

從擬在二級(jí)市場(chǎng)上搶籌的機(jī)構(gòu)資本熱情來(lái)看，短期內(nèi)助推科創(chuàng)板企業(yè)估值再上新臺(tái)階可能性極大。正因如此，原本在一級(jí)市場(chǎng)上翹首以盼的大佬坐不住了，開(kāi)始思索新形勢(shì)下的一二級(jí)市場(chǎng)估值重塑問(wèn)題。

記者采訪發(fā)現(xiàn)，由于二級(jí)市場(chǎng)“子彈”充裕，一級(jí)市場(chǎng)的部分GP喜出望外，原因是估值有望再續(xù)一級(jí)市場(chǎng)上的高點(diǎn)。他們中多數(shù)認(rèn)為，如果首批公司能順利上市且估值穩(wěn)定，接下來(lái)的募資工作也就有了全新的招徠話術(shù)。

“超募+低稅”引來(lái)募資機(jī)遇

有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，目前一級(jí)市場(chǎng)的融資難題普遍集中在“資產(chǎn)荒”下的退出難問(wèn)題，單純解決退的問(wèn)題還不足以讓GP活下去，“必須有可持續(xù)的資金補(bǔ)充才能讓機(jī)構(gòu)再次尋找新的‘688’。未來(lái)科創(chuàng)板上市的增值前景如果樂(lè)觀，由估值倒掛影響的一級(jí)市場(chǎng)募資困境就有望得到進(jìn)一步緩解。”

欣慰的是，首批擬上科創(chuàng)板企業(yè)大比例出現(xiàn)超募，原因是市場(chǎng)詢價(jià)機(jī)制下的市盈率突破了原有的23倍。黃平指出，高市盈率給公司帶來(lái)超募的可能性，“雖然對(duì)部分PE/VC來(lái)說(shuō)不能馬上兌現(xiàn)收益，但至少看得見(jiàn)的估值抬升和資金充沛前景，有助于提振一級(jí)市場(chǎng)投資人的信心。”

由于此前備受估值倒掛困擾，創(chuàng)投行業(yè)的基金募資受到極大困擾。據(jù)清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年前11個(gè)月，市場(chǎng)募集的人民幣基金3971只，總金額超9108億；外幣基金100只，總金額超2370億，同比上升超130%。投資方面，前11個(gè)月，人民幣基金投資案例8641起，投資金額5800億元；外幣基金投資案例1132起，投資金額超4400億元。

可見(jiàn)，在去年港股和美股IPO數(shù)量同比大幅提升的背景下，人民幣基金卻出現(xiàn)了斷崖式下降。賽富亞洲投資基金創(chuàng)始管理合伙人閻焱此前就曾公開(kāi)表示過(guò)，在整個(gè)募資環(huán)境承壓的態(tài)勢(shì)下，中國(guó)很多PE/VC即將面臨泡沫破碎，并稱很可能在今后有一些風(fēng)投機(jī)構(gòu)會(huì)因此受到較大影響。

好在科創(chuàng)正式板落地后，二級(jí)市場(chǎng)上火熱的搶籌愿景正在為上市標(biāo)的的估值生長(zhǎng)再添新機(jī)遇。不僅如此，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)黨委書(shū)記、會(huì)長(zhǎng)洪磊在5月31日公開(kāi)表示，建議加快研究推進(jìn)《增值稅法》，優(yōu)化金融產(chǎn)品稅制和征管機(jī)制，在基金產(chǎn)品層面取消增值稅。消息一出，引發(fā)創(chuàng)投界熱議。輿論普遍認(rèn)為，稅收降費(fèi)能消解部分投資壓力，如果未來(lái)科創(chuàng)板企業(yè)的市值經(jīng)得住考驗(yàn)，勢(shì)必能讓當(dāng)前的募資困境迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

當(dāng)然，高價(jià)發(fā)行的背后也是風(fēng)險(xiǎn)的放大。廣發(fā)證券首席策略分析師戴康認(rèn)為，若首批上市企業(yè)高價(jià)發(fā)行，未來(lái)可能引起破發(fā)率攀升。因此，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)打新科創(chuàng)板的火熱僅僅是風(fēng)險(xiǎn)偏好的一個(gè)反映，是否能夠眾望所歸還需市場(chǎng)給予驗(yàn)證。

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封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)